文章核心观点 - 青岛银行2024年盈利增速超预期，营收保持较高增长，扩表提质增效，息差管控有效，资产质量向好，预计2025年业绩继续高增，维持“买入”评级 [3][6] 业绩 - 2024全年营收同比增速8.2%，前三季度增速8.1%，Q4单季增速8.5% [1] - 2024全年归母净利润同比增速20.2%，前三季度增速15.6%，Q4单季增速45% [1] - 2024全年利息净收入增速6.4%，非利息净收入增速13.6%，前三季度增速14.4%，投资收益等其他非息收入同比增长32%拉动 [1][3] - 2023年末其他综合收益较期初增加18亿元，预计对2024年营收有支撑 [3] - 2024年信用减值计提金额同比减少，广义信用成本同比回落带动盈利加速释放 [3] 规模 - 2024年末总贷款较期初增长13.5%，一般对公贷款较期初增长20.1%，投向制造业、绿色、普惠、科技等重点领域，制造业、普惠贷款增幅达46%、33% [3] - 2024年末个人贷款规模较期初下降0.9%，个人消费贷规模压降7.9%，小微、按揭贷款分别增长7.0%、0.5% [3] - 2024年末存款较期初增长11.9%，活期存款占比26.9% [3] 息差 - 2024全年净息差1.73%，较前三季度小幅下降2BP，全年累计降幅10BP，息差绝对水平和变动幅度在行业中具备优势 [4] - 2024全年贷款收益率较上半年下降11BP，个人贷款收益率下降76BP至4.81%，反映房贷降息影响和消费贷领域战略调整 [4] - 2024全年存款成本率较上半年下降5BP，同比下降15BP，对公定期、个人定期存款成本均有明显改善，预计未来存款成本将加速改善 [4] 资产质量 - 2024年末不良率较期初下降4BP至1.14%，全年不良净生成率0.52%，同比小幅下降5BP，2020年以来不良净生成率持续改善 [2][5] - 2024年末关注类占比、逾期率等指标总体平稳，对公贷款资产质量稳定向好，制造业、批发零售业贷款不良率近年明显回落，房地产对公贷款不良率2.07%，较上半年末下降10BP [5] - 2024年个人贷款不良率跟随行业上升，年末不良率2.02%，较上半年末上升7BP，下半年上升幅度放缓，零售贷款占比较低，预计对总体资产质量影响有限 [5] - 2024年末拨备覆盖率较期初上升15pct至241%，2020年以来拨备持续上行，风险抵补能力继续夯实 [2][6] 投资建议 - 预计2025年业绩继续保持较高增速，资产质量延续改善趋势，目前估值0.59x2025PB，具备低估值、低持仓优势，持续推荐，维持“买入”评级 [6]