文章核心观点 公司发布2025年限制性股票激励计划 收入端深蹲起跳有压力 利润端修复可期待 有望消除估值差距 维持“买入”评级 [1][2][3] 激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案 拟向168人授予不超过203.66万股限制性股票 占公告日公司股本的0.61% 授予价格为28.78元/股 [1] 收入端情况 - 2025年白酒产业调整继续 酒企或降速匹配需求 去库存和改善渠道盈利为主旋律 [2] - 公司2024年收入下滑24% 行业竞争压力大 次高端受宏观环境影响进入调整 短时间深蹲起跳难度大 [2] - 公司应先保市场份额 深耕核心市场 解决渠道痛点 再在良性增长下提速 2025年在渠道改革下或实现个位数增长 [2] 利润端情况 - 公司2024年归母净利润下滑80% 归母净利率仅6.45% 背离正常水平 原因包括产品结构下行、税金率和销售费用率上升 [3] - 若2025年收入同比持平 归母净利润达9.13亿元 归母净利率将回升至17.0% 利润目标实现可能性较大 [3] 估值与评级 - 截至3月28日公司市值192亿元 若2025年归母净利润达9.13亿 对应PE为21.0 基本回归白酒板块估值体系 或获市场关注和重新定价机会 [3] - 预计公司2025 - 2027年摊薄每股收益分别为2.75元、3.54元、4.73元 维持“买入”评级 [3]