文章核心观点 2025年半导体存储市场有望复苏，江波龙开启A+H战略布局拟在港交所上市，但公司存在业绩不稳定、存货激增、现金流压力大、资产负债率攀升和供应商集中等问题，需采取措施解决并确保业绩稳定 [2][25] 公司发展历程 - 1999年4月蔡华波创办江波龙前身，最初做MASK ROM服务 [3] - 2002年公司在中国内地率先推出基于AG - AND的USB控制芯片，2008年发布USB闪存模块UDP [3] - 2011年创立B2B品牌FORESEE，发布eMMC及固态硬盘存储产品 [5] - 2014年正式启用Longsys英文名，开启全球化发展 [5] - 2017年收购国际消费级存储品牌雷克沙，服务B2C市场 [6] - 2022年8月公司正式登陆A股，成为“中国存储器第一股” [6] - 2023年6月以约1.32亿美元收购元成苏州70%股权，12月收购巴西半导体存储器公司Zilia 81%股权 [6] - 2023年8月计划发行可转债募资30亿元，2024年12月终止该事项，后用A股超募资金完成收购 [6][7] - 2025年3月21日向港交所递交上市招股书，拟在香港联交所主板挂牌上市 [2] 公司业务情况 - 拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条4大产品线 [9] - 2023年在全球独立存储器厂商中排名第二，在中国市场排名第一，客户包括戴尔、联想等企业 [11] - 2024年连续获得多家知名企业服务器存储采购订单，企业级业务收入同比增长超600% [11] 公司业绩表现 营收 - 2022 - 2024年营收分别约为83.3亿元、101.25亿元及174.64亿元，2023年和2024年分别同比增长21.6%和72.5% [11] 净利润 - 2022 - 2024年净利润分别为7279.7万元、 - 8.37亿元及5.05亿元，波动较大 [12] 毛利率 - 2022 - 2024年毛利率分别为10.4%、4.7%和15.8%，呈“过山车”情况 [12] 2023年亏损原因 - 受全球经济放缓及通胀上升影响，终端市场需求疲软，特别是移动手机及个人电脑领域 [13] - 经营开支增加，包括研发投资、股份支付额外成本及收购服务费 [13] 2024年营收增长原因 - 半导体存储产品行业上升，产品价格回升 [16] - 雷克沙品牌产品销量增长，收入同比增加45.3% [16] - 收购的Zilia贡献收入合并，从2023年12月的3720万元增至2024年全年的23.08亿元 [16] 公司市场与库存情况 市场 - 2022 - 2024年海外市场营收占比分别为78.2%、77.1%及71.1%，国内市场占比分别为21.8%、22.9%和28.9% [16][17] - 2022 - 2024年分别录得外币汇兑亏损净额2240万元、1950万元和6130万元 [17] 库存 - 2022 - 2024年存货分别为37.4亿元、58.9亿元和78.3亿元，3年增长超1倍 [18] - 2022 - 2024年分别录得约1.62亿元、1.2亿元和2.36亿元的存货拨备 [18] 公司现金流情况 - 2022 - 2024年年末现金及现金等价物分别约为19.08亿元、12.01亿元和10.14亿元，呈持续减少趋势 [21] - 2022 - 2024年经营活动所用现金流量净额连续3年为负，分别约为 - 3.26亿元、 - 27.98亿元和 - 11.9亿元 [21] 公司财务风险情况 资产负债率 - 2022 - 2024年资产总额分别约为89.64亿元、136.8亿元及168.97亿元，负债总额分别约为23.25亿元、72.3亿元和99.97亿元，资产负债率分别为25.94%、52.85%和59.17% [23] 速动比率 - 2022 - 2024年速动比率从1.8降至0.64，再降至0.53，短期偿债能力较弱 [24] 供应商集中 - 原材料成本占销售成本8成以上，2022 - 2024年分别为88.4%、85.2%及86.7% [25] - 2022 - 2024年向五大供应商采购额分别占采购总额的65.3%、48.6%和50%，向最大供应商采购额分别占26.3%、13.9%和11.4% [25] - 大多数供应商是海外供应商，其经营稳定性影响公司经营发展 [25] 公司上市意图 - 借助行业回暖窗口期，通过港股募资缓解资金链压力，借助香港国际资本平台加速全球化布局 [25]