文章核心观点 2024年消费需求疲软，白酒行业面临“量价双杀”，头部酒企“控量挺价”，珍酒李渡业绩喜忧参半，营收微增但股东应占净利润大跌，存在核心品牌增长停滞、高端化不足等问题，未来增长具不确定性 [1][2] 行业情况 - 2024年消费需求疲软，白酒行业遭遇经营挑战，市场呈现“量价双杀”特征 [1] - 头部酒企启动“控量挺价”战略调整，部分公司面临去库存周期延长与利润率修复考验 [2] 公司业绩表现 整体业绩 - 2024全年营收70.67亿元，同比仅增长0.5%；经调整净利润16.76亿元，同比增长3.3%；股东应占净利润为13.24亿元，同比大跌43.1%，受非经营性金融工具公允价值变动影响 [2] - 2024年下半年营收降幅明显扩大，全年营收上半年强下半年差，且近年营收放缓趋势明显，2024年营收增速为历年最低 [4] 品牌业绩 - 珍酒是主要收入来源，2024年占总营收比重为63.4%，收入44.8亿元，同比下降2.25%；李渡占比18.6%，收入13.13亿元，同比大幅增长18.3%；湘窖占比11.4%，收入8.02亿元，同比下滑3.7%；开口笑占比4.8%，收入3.37亿元，同比下滑12.3%；其他品牌收入1.34亿元，同比增长12.61% [7][8] - 除李渡销量增长外，其他三个品牌销量均下跌，李渡全年销量达3033吨，同比大幅增长24.87%；珍酒、湘窖和开口笑全年销量分别为12284吨、1243吨、2366吨，同比增幅分别为 -2.74%、-12.16%、-29.2% [8] 毛利率情况 - 2024年综合毛利率为58.6%，仅比上一年度上涨0.6个百分点 [12] - 按价格带划分，高端产品毛利率从69.7%下降至69%；次高端产品毛利率从64.2%下降至63.2%；中端及以下低端产品毛利率从41.4%提升4个百分点至45.4% [13] 库存与扩产 - 2024年存货达到75.03亿元，同比增长17.54%，库存再创新高 [12] - 2024年上半年完成珍酒茅台镇双龙基地制曲车间建设并于8月投入使用，年末该基地酱香型基酒总年产能达到3400吨，多家酒库和基地在建或已投入使用 [11] 公司策略与问题 产品策略 - 珍酒调整销售渠道、减缓市场扩张节奏、削减支线产品，电商业务削减中低端产品；开口笑削减低毛利产品 [7][8] - 公司调整产品结构，向中高端市场迈进，旗下品牌在体验式营销上突破，构建多元化品牌营销策略 [16] 面临问题 - 核心品牌增长停滞、高端化不足问题愈发显现，高端化路线艰难 [3] - 高端化使销售费用持续承压，2024年销售及经销开支虽同比小幅压降0.9%，但仍高达16.11亿元，占营收比重从2020年末的16.8%提升至22.8% [17] - 与同行对比，毛利率偏低，盈利能力被削弱 [19][20] 未来规划 - 董事长表示白酒行业已触底，品牌化、品质化是未来发展核心要素，坚持长期目标，不“以量换价”，通过差异化产品和区域深耕巩固优势，注重经销商质量和库存管理，以商务场景为主，辅以宴席产品探索新消费群体 [21] - 公司“重营销轻品牌”策略短期或维持增长，长期若无法重构品牌价值，营收增长具不确定性 [21]