文章核心观点 公司2024年年报业绩同比高增 受益于产品量价齐升 2025年氧化铝价格下滑但电解铝价格中枢有望上移 公司作为一体化龙头未来增量可期 印尼业务分拆上市落地 上调业绩预测并维持“增持”评级 [1][2][3] 2024年业绩情况 - 2024年度实现营业收入334.77亿元 同比增长16.06% 归母净利润48.30亿元 同比增长39.03% [1] - Q4实现营业收入92.51亿元 同比增长29.31% 归母净利润13.40亿元 同比增长0.59% [1] 业绩增长原因 - 2024年业绩同比高增主要系印尼氧化铝项目量价齐升 铝产品海外需求逐步恢复 铝锭价格同比上涨 [1] - 2024年国内氧化铝均价为3994元/吨左右 较上年同期上涨38%左右 海外氧化铝均价为503美元/吨左右 较上年同期上涨46%左右 国内原铝均价19917元/吨左右 较上年同期上涨7%左右 [1] 2025年价格趋势 - 截至2025年3月26日国内氧化铝价格为3150元/吨 较年初下滑43.8% [2] - 2024 - 2026年国内电解铝供需格局呈现紧平衡且不断向好趋势 分别为过剩49万吨、过剩24万吨以及短缺35万吨 电解铝价格中枢有望上移 [2] 公司业务布局 - 在印尼产业园已投产200万吨氧化铝基础上 进一步投资扩建新的200万吨氧化铝产能及投建25万吨电解铝项目 [2] - 布局汽车板以及航空板业务 汽车板在产产能20万吨 积极推进三期20万吨产能建设 是国产大飞机C919项目的航空板主要供应商之一 [2] 印尼业务分拆上市 - 2025年3月25日 公司成功将所属子公司南山铝业国际控股有限公司分拆至香港联交所主板上市 [2] 现金分红情况 - 2024年度公司拟再向全体股东每10股派发现金红利0.90元（含税） 叠加前三个季度分红 本年度内公司累计现金分红比例为40.92% [3] - 2024 - 2026年度计划每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%（年内多次分红的 进行累计计算） [3] 盈利预测与评级 - 上调对公司业绩预测 预计2025年/2026年归母净利润分别为54.4亿元/56.6亿元（上调幅度6.7%/2.1%） 新增2027年归母净利润预测为60.6亿元 [3] - 对应当前股价的PE估值分别为8/8/7X 维持“增持”评级 [3]