文章核心观点 公司2024年度收入和利润下滑但Q4利润超预期 得益于费用管控和非经常性收益 24年全年分红率高 核心产品Q4相对企稳 后续有多款新品待上线 预计2025 - 2027年归母净利润增长 [1][2][3][4] 财务表现 - 2024年度收入36.96亿元 同比下滑11.7% 归母净利润9.45亿元 同比下滑16.0% 扣非归母净利润8.77亿元 同比下滑21.6% [1] - 24Q4单季度营收8.77亿元 同比下滑0.1% 归母净利2.87亿元 同比增长8.1% 扣非归母净利2.64亿元 同比下滑10.6% 经调整后归母净利2.89亿元 同比下滑20.3% 环比增长86.7% [1] - Q4尚未摊销的充值及道具余额为4.78亿元 环比增加400万元 [1] - 24年全年分红率达76% 股息率为4.5% 24Q4拟每10股派发现金红利35元 预计现金分红7.18亿元 分红率75.94% Q4分红2.52亿元 分红率87.68% 对应3/27收盘价股息率1.6% [2] Q4利润超预期原因 - 费用端显著优化 销售/管理/研发费用合计环比减少1.1亿元 [1] - 汇兑收益增厚利润 归母口径汇兑损益环比增加4301万元 [1] - 税项冲销带来额外贡献 所得税费用环比减少4950万元 [1] 核心产品表现 - 2024年《问道》端游收入11.19亿元 同比增长3.93% 《问道》手游营收20.73亿元 同比下滑11.39% 《一念逍遥（大陆版）》营收5.96亿元 同比下滑42.49% [3] - 24Q4《问道》端游月均流水7933万元 同比下滑7.8% 《问道》手游月均流水1.54亿元 同比下滑0.4% 《一念逍遥（大陆版）》月均流水3900万元 同比下滑17.6% 下滑幅度较24Q3缩窄 [3] - 2024年境内新游中 《神州千食舫》小幅盈利 《不朽家族》《封神幻想世界》亏损 境外营收5.0亿元 同比增长83.92% 但整体未盈利 [3] 新产品计划 - 后续推进好玩有趣且商业成功、好玩有趣但盈亏平衡或小亏、技术探索积累型三类项目 [4] - 2025年1月推出《问剑长生》 上线一周注册用户破百万 1 - 2月畅销榜平均排名第41名 最高第14名 [4] - 自研《杖剑传说（代号M88）》预计2025H1上线 代理《九牧之野》预计2025H2在中国大陆上线 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.19亿元、11.40亿元和12.81亿元 同比增长7.86%、11.87%、12.33% 当前股价对应PE分别为15X/13X/12X 维持“推荐”评级 [4]