文章核心观点 - 2024年磷化工景气持续，公司产销量增长、原料成本下降、业务结构优化带动业绩增长，分红比例提高，股息配置价值凸显，看好公司长期发展，维持“买进”评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收615.37亿元，yoy - 10.89%；归母净利润53.33亿元，yoy + 17.93%，基本符合业绩预告，利润增长受益于综合毛利率提升 [1] - Q4单季实现营收148.13亿元，yoy - 6.00%；归母净利润9.09亿元，yoy + 11.15% [1] 公司分红情况 - 每10股派息14元，分红比例达48.15%，较2023年的40.56%进一步提高，超出年初规划的45%比例，按3月26日收盘价计，股息率达5.95% [1] 毛利率提升原因 - 2024年磷矿石价格同比高位持平，主营业务产销同比增长，原料煤炭等成本价格下降，综合毛利率同比增加2.32pct到17.50% [2] 各业务板块情况 磷肥版块 - 实现营收157.29亿元，yoy - 0.97%；销售均价为3388元/吨，yoy + 4.28%；销量达464万吨，同比略降3.15%；版块毛利率37.93%，同比提升4.97个百分点 [2] 复合肥版块 - 实现营收55.81亿元，yoy + 16.62%；销售均价为3070元/吨，yoy - 0.24%；销量达182万吨，同比大增16.91%；版块毛利率14.36%，同比提升3.42个百分点 [2] 尿素版块 - 实现营收56.25亿元，yoy - 2.71%；销售均价为2043元/吨，yoy - 12.01%；销量275万吨，同比增10.57%；版块毛利率23.01%，同比下降10.20pct [2] 饲料级磷酸钙版块 - 实现营收20.32亿元，yoy + 13.21%；饲钙销售均价为3455元/吨，yoy + 10.80%；销量达59万吨，yoy + 2.17%；版块毛利率35.37%，同比提升4.18pct [2] 聚甲醛版块 - 实现营收12.83亿元，yoy + 1.53%；销售均价为1.16万元/吨，yoy - 0.7%；版块销量达11万吨，yoy + 2.21%；版块毛利率28.56%，同比提升2.68pct [2] 原料采购价格情况 - 硫磺采购均价为1187元/吨，yoy - 6.46%；原料煤采购均价为989元/吨，yoy - 12.63%；燃料煤采购均价为637元/吨，yoy - 12.14%；天然气采购均价为1.88元/立方米，yoy - 0.53% [2] 业务结构优化情况 - 2024年商贸部分毛利率仅1.4%，占营收比例为41.57%，较2023年年末的48.57%下降7pct，未来将持续剥离商贸业务，专注磷化工主业 [3] 费用与负债情况 - 2024年研发、销售、管理、财务费用率合计提高0.37pct达4.78pct，主要因员工退休福利增加使管理费用同比提升0.37pct，财务费用率同比下降0.22pct [3] - 2024年末资产负债率为52.26%，较2023年年末进一步降低5.87pct [3] 2025年Q1价格情况 - 磷矿石均价为1018元/吨，yoy + 0.86%；磷酸一铵均价为3108元/吨，yoy + 0.74%；磷酸二铵均价为3386元/吨，yoy - 7.74%；复合肥价格2796元/吨，yoy - 5.13%，磷酸氢钙均价2836元/吨yoy + 19.48%；尿素均价为1734元/吨，yoy - 21.82%；动力煤市场均价为629元/吨，yoy - 16.24% [4] 盈利预测情况 - 预计公司2025/2026/2027年实现净利润56/59/61亿元（2025/2026年前值57/61亿元），yoy + 5%/+6%/+3%，折合EPS为3.04/3.24/3.33元，目前A股股价对应的PE为8/7/7倍 [5]