文章核心观点 公司2024年业绩基本符合市场预期 氨纶产能扩张但价格下跌 己二酸供大于求盈利承压 聚氨酯原液市场格局稳定 因氨纶及己二酸价格承压下调2025年净利润预测 维持跑赢行业评级及目标价 [1][2][3][4] 公司业绩 - 2024年实现收入269.3亿元 同比+2.4% 归母净利润22.2亿元 同比-10.4% 对应每股盈利0.45元 4Q24实现营收65.6亿元 归母净利润2.1亿元 [1] - 2024年氨纶、己二酸产能利用率分别为110%、95% 基本实现满产 [1] 氨纶行业情况 - 2024年底全球氨纶产能增至175万吨 同比增幅7% 中国市场新增11.5万吨达135.5万吨 同比增长9.3% 部分新投装置延后及减少投产 [2] - 2024年国内氨纶产量104.5万吨 同比增加11.3% 出口量6.96万吨 同比增加13.2% 进口量4.79万吨 同比下降4.8% 表观需求量101.2万吨 同比增加10.3% [2] - 2024年氨纶价格前高后低 全年均价2.64万元/吨 同比下跌17.1% 2025年2月企稳小幅反弹500元/吨 行业仍处低盈利状态 [2] 己二酸行业情况 - 2024年国内己二酸产能达410万吨 较上年增加9.6% 产量256万吨 同比增长10.8% 下游消费量192万吨 同比增长9.7% [2] - 供大于求 纯苯 - 己二酸价差收窄 2024年吨毛利-1303元/吨 较2023年-222元/吨大幅下行 [2] 聚氨酯原液行业情况 - 2024年聚氨酯鞋类市场规模56.1亿美元 同比增加7.9% 聚氨酯原液在我国鞋材中占比不足10% 低于发达国家20%水平 有增长空间 [3] - 现有产能下聚氨酯原液行业集中度较高 中小规模企业开工及产能利用率不足 利润承压 行业集中度预计将提高 [3] - 公司作为行业龙头采用成本加成定价模式 该业务可为公司提供稳定现金流 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年净利润10%至31.5亿元 首次引入2026年净利润预测37.4亿元 当前股价对应2025/2026年13倍/11倍市盈率 [4] - 维持跑赢行业评级及目标价9.0元 对应14倍2025年市盈率和12倍2026年市盈率 较当前股价有11%上行空间 [4]