文章核心观点 2024年公司业绩符合市场预期，收入和利润均实现增长，分红率高；主业价格提升明显，全球化战略推进；24Q4净利率提升受益于期间费用率下降；库存增加但存货周转天数减少；公司作为国内服饰辅料龙头，短期有望量价齐升，长期盈利能力和市场份额有望进一步提升，维持“买入”评级 [1][2][3][5] 事件概述 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流净额分别为46.72亿、7.0亿、6.9亿、10.9亿元，同比增长19.59%、26.44%、29.47%、0.58%，剔除SAB越南亏损后净利为7.58亿元，同比增长36% [1] - 24Q4单季收入、归母净利、扣非归母净利分别为10.94亿、0.77亿、0.8亿元，同比增长9.18%、196.15%、166.67% [1] - 2024年向全体股东每10股派发现金红利3元，结合中期每10股派2元，合计每股分红0.5元，全年分红率83.46%，对应股息率4% [1] 分析判断 主业价格提升 - 分产品看，拉链业务收入24.84亿元，同比增长15.94%，产能增长7.06%至9.10亿米，产能利用率59%，销量/单价分别为5.3亿米/4.68元/米，同比增长6%/10%；纽扣业务收入19.54亿元，同比增长22%，产能增长3.45%至120亿粒，产能利用率提升5PCT至82%，销量/单价分别为97.39亿粒/0.2元/粒，同比增长9%/12%；其他服饰辅料收入1.64亿元，同比增长42%；其他收入同比增长48%至0.72亿元 [2] - 分地区看，2024年国内/国际收入分别为30.94亿/15.81亿元，同比增长14.74%/30.62%；境内/境外产能利用率分别为73.2%/47.98%，同比提升3.71/-2.62PCT，境内/境外产能占比为80.95%/19.05% [2] - 子公司SAB越南2024年处于客户验厂、打样阶段，产能未有效释放，实现收入0.32亿元，受汇率影响确认汇兑净损失0.18亿元，亏损0.58亿元 [2] 费用率影响净利率 - 2024年公司毛利率为41.73%，同比提升0.81PCT，拉链/纽扣毛利率分别为42.12%/42.96%，同比提升1.11/0.75PCT；归母净利率/扣非归母净利率为14.98%/14.73%，同比提升0.7/1.08PCT [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.87%/10.96%/3.86%/0.03%，同比增加-0.21/0.54/-0.19/-0.39PCT，管理费用率增长因职工薪酬增加，财务费用率下降因利息收入增长 [3] - 24Q4毛利率/归母净利率为38.57%/7%，同比提升-0.43PCT/4.44PCT；销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.68/-0.39/0.24/1.69PCT；其他收益占比提升0.36PCT；所得税占比下降0.5PCT [3] 库存与账款情况 - 2024年末存货金额为7.04亿元，同比增加16%，纽扣/拉链存货为5.30亿粒/2343.90万米，同比增长22.86%/16.62%；存货周转天数为86.47天，同比减少4.61天 [4] - 应收账款为5.13亿元，同比增加10%，应收账款周转天数为37.67天，同比减少1.33天；应付账款为5.16亿元，同比增加10%，应付账款周转天数65.11天，同比增加0.46天 [4] 投资建议 - 短期公司2025年紧扣“转型升级”和“投入产出”主线，计划实现收入50亿元，利润率达15% [5] - 公司“产品+服务”理念有望绑定客户，提升市占率，改善客户结构和产品高端化升级有望提升盈利能力 [5] - 公司积极布局海外产能，随着越南产能投产及孟加拉产能爬坡，提升产能规模优势，抢占市场份额 [5] - 维持公司2025 - 2026年营收预测52.55/58.52亿元，新增2027年收入预测64.71亿元；维持2025 - 2026年归母净利预测8.1/9.1亿元，新增2027年净利预测10.2亿元，对应2025 - 2027年EPS0.69/0.78/0.87元，2025年3月28日收盘价12.71元对应PE分别为18/16/15X，维持“买入”评级 [5]