文章核心观点 珠江啤酒2024年业绩创新高，但面临中高端增长空间有限、募资使用效率低、全国化战略开倒车三大隐忧 [1][2][3] 分组1：业绩表现 - 2024年实现营业收入57.31亿元，同比增长6.65%；归母净利润8.10亿元，同比增长29.95%，两项指标创历史新高且优于行业整体 [1] - 销售毛利率达近四年高位，为46.30%，同比增加3.48个百分点 [5] - 分季度看，二季度利润最高达3.79亿元，三季度为3.07亿元，四季度仅373.51万元且同比勉强转正 [5] 分组2：行业对比 - 行业整体偏弱，已披露业绩的同行中燕京啤酒、ST西发表现较好，华润啤酒、百威亚太、重庆啤酒、兰州黄河业绩不佳，青岛啤酒暂未披露 [6][7] - 珠江啤酒业绩处于全行业中上水平，量价齐升是业绩增长主因 [8] 分组3：量价分析 - 销售量方面，行业规模以上企业产量同比下降0.6%，公司生产量144.97万吨、销售量143.96万吨，分别同比增长3.31%和2.62%，库存量由4.21万吨升至5.22万吨，增幅约24% [11] - 价格上升由高端产品带动，高档产品营收39.04亿元，同比增加约14%，占比约68%；中档产品营收12.39亿元，同比下滑超10%，占比两成左右；大众化产品销售3.68亿元，占比6.42% [12][13][14] 分组4：隐忧分析 中高端增长空间有限 - 中高档产品营收占比接近90%，自身上升空间有限 [18] - 对比同行，青岛啤酒中高端销量占比、重庆啤酒高档及主流产品营收占比情况显示，公司高端化进程接近尾声，提升中高端占比以提高单吨价格和毛利率空间有限 [19][20][23] - 行业高端化竞争激烈，公司需扩产能、走出广东抢占增量市场 [24][25] 26亿募投资金“躺赚”利息 - 2017年定增募资42.96亿元用于八个项目，截至2024年末仅两个项目投产，部分项目预计2025年末、2028年末才达可使用状态 [27] - 未使用募资26亿元，占募资总额约40%，存放专户收利息，利息收入净额4880.82万元 [28][29] 全国化战略开倒车 - 2024年业绩靠华南地区拉动，华南营收54.91亿元，占比95.81%，同比增长7.45%；其他地区营收2.41亿元，占比由4.98%降至4.19%，同比下滑10.37% [32] - 广东经销商数量占比三分之一且减少114家，其他地区经销商数量占三分之二且有新增，公司有“走出去”意愿但全国化拓展难 [35][36] - 全国化拓展难与啤酒区域特性、全国市场饱和度有关，行业“五强”格局固化，公司营收规模差距大，突围窗口期收窄 [37]