文章核心观点 公司2024年业绩良好，毛利率和现金流提升，三款创新药商业化进展顺利，在研临床稳步推进，看好创新转型带来的收入结构重塑，维持“买入”评级 [1][2][3][6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入40.12亿元，同比+19.22%；归母净利润6.02亿元，同比+3.71%；扣非归母净利润5.70亿元，同比+8.43% [1] - 2024年整体毛利率为72.64%，同比+4.07个百分点；期间费用率53.18%，同比+3.93个百分点 [2] - 2024年销售费用率36.71%，同比+6.53个百分点；研发费用率10.50%，同比-1.66个百分点，全年研发投入10.17亿元，占收入比重25.35% [2] - 2024年管理费用率6.78%，同比-1.74个百分点；财务费用率-0.80%，同比+0.80个百分点 [2] - 2024年经营性现金流净额为11.86亿元，同比+41.32% [2] 产品商业化情况 - 复立坦获批上市并进入医保目录，为国产原研ARB/CCB类复方制剂 [3] - 恩那罗销售持续铺开，信立汀上市并纳入国家医保目录 [3] - Maurora支架累计植入超5万条，信泰医疗2024年营收3.05亿元，同比增长41.68% [3] 在研临床情况 - S086（高血压）已通过技术审评，恩那度司他片等NDA申请正在CDE审评中 [3] - S086（慢性心衰）等多个项目完成患者入组进入随访阶段，部分项目预计2025年递交NDA申请 [4] - 创新生物药JK07国际多中心II期临床进展顺利，JK06在欧洲部分国家开展I期临床入组 [4] - 小分子口服药物SAL0112完成肥胖适应症Ib期临床，糖尿病II期试验同步推进 [4] - 依托AI初步实现小分子等先导化合物的高效筛选与优化 [4] 投资建议 - 预计2025 - 2027年收入分别为46.4/56.0/62.9亿元，同比增长15.8%/20.5%/12.3% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.7/8.3/9.8亿元，同比增长10.7%/24.9%/17.6%，对应估值为55X/44X/37X [5] - 维持“买入”评级 [6]