文章核心观点 - 中国东航2024年度业绩归母净亏损同比减亏，运营数据稳步恢复，虽短期盈利能力受部分因素影响，但随着国际航线复苏和市场需求增长，未来收益水平和飞机利用率有望提升，维持“增持”评级 [1][4] 运营数据 - 2024年公司整体ASK同比19年+9.9%，同比23年+21.2%，整体RPK同比19年+11.0%，同比23年+34.9%，客座率同比19年+0.7pct [1] - 2024年国内ASK恢复至2019年同期的117.9%，同比23年+1.3%；国内RPK恢复至19年同期的119.1%，同比23年+13.5%；国内客座率与19年相比+0.8pct，同比23年+9.1pct；国内客运量恢复至19年同期的109.9%，同比23年+12.6% [1] - 2024年国际ASK恢复至19年同期的95.3%，同比23年+117.7%；国际RPK恢复至19年同期的95.8%，同比23年+144.6%；国际客座率与19年相比+0.3pct，同比23年+8.8pct；国际客运量恢复至19年同期的97.8%，同比23年+151.7% [1] 机队及引进 - 2024年公司交付飞机35架，退出飞机13架，年底机队规模为804架，同比增长2.8%，同比19年+11% [2] - 2025 - 2027年公司计划净增飞机数分别为34、51、28架，对应未来三年机队增速为4.2%/6.1%/3.1% [2] 财务数据 - 2024年公司实现总营业收入1321.20亿元，同比增长16.11%，其中客运收入同比+16.2%，货运收入同比+46.7% [1][3] - 2024年国内/国际/中国港澳台地区客公里收益分别同比-11.2%/-22.1%/-14.4% [3] - 2024年公司单位ASK成本为0.42元，同比-7%，单位ASK扣油成本同比-6% [3] - 2024年公司录得归母净亏损-42.26亿元，同比减亏48.4% [1][3] - 2024年人民币贬值导致公司录得汇兑损失7.63亿元，人民币兑美元每波动1%，对应公司利润总额波动2.36亿元；航油价格波动1%对应利润总额波动4.55亿元 [3] 投资分析意见 - 调整2025年国内客公里收益同比涨幅假设至1%（原假设为3%），下调2025 - 2026E盈利预测为29.35亿元、57.35亿元（原盈利预测为46.54/81.43亿元），新增2027E盈利预测为88.95亿元 [4] - 东航短期盈利能力受部分国际航线复苏慢、宽体机利用率不足影响，但25 - 26年国内市场供需结构将逐步改善，以27年完全常态化运行为假设，目前市值对应27年盈利预测PE为9X，仍低于三大航历史估值中枢，维持“增持”评级 [4]