文章核心观点 公司2024Q4收入转正单店销售缺口环比收窄闭店仍处高位预计随单店恢复有望逐步改善团餐业务持续增长2025年整体经营有望继续稳中有进 [1] 投资建议 - 维持“增持”评级 [2] - 下调2025 - 2026年EPS预测至1.09(-0.04)、1.23(-0.05)元新增2027年EPS预测为1.34元 [2] - 给予公司2025年22XPE上调目标价为24.0元 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现营收16.71亿元同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元同比增长29.42%；扣非净利润2.10亿元同比增长18.05% [2] - 2024Q4单季度营收4.61亿元同比增长3.84%；归母净利润0.82亿元同比增长39.23%；扣非净利润0.63亿元同比增长13.96% [2] - 归母净利增速高于扣非后主要系间接持有东鹏饮料股份产生公允价值变动收益同比增加 [2] 渠道与区域收入表现 - 2024年加盟/直营/团餐收入分别同比-0.42%/-22.83%/+15.31%加盟店店均销售收入24.23万元、同比-2.4%环比逐季降幅收窄 [3] - 2024年华东/华南/华中/华北区域收入分别同比+0.86%/+20.33%/+8.13%/-0.53%华东、华北增速年内环比改善华南保持较高增速 [3] 盈利指标变化 - 2024年毛利率同比+0.36pct至26.7%单Q4毛利率同比+0.5pct预计主因产能利用率改善及成本处于低位 [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.3/+0.1/+0.0/+0.4pct销售端控费成效显现 [3] - 2024年扣非净利率同比+1.6pct至12.6%年内管理费用包含终止股权激励计提一次性股份支付费用约1288万元 [3] 业务发展情况 - 2024年公司新增/净增加盟店分别为1026家/100家（含并购）通过调结构推新品、增加外卖占比等改善单店收入有望传导至闭店率改善 [4] - 团餐业务因客户需求恢复和外区业务开拓销售有望持续增长 [4] - 2024年末推进的“青露”品牌项目已完成供应链切换和股权收购事项有望提升南京工厂产能利用率强化协同效应 [4]