报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年公司或将迎来加速发展阶段，驱动力来源于内生加速拓展开店、并购青露发挥协同效应、团餐业务有望实现双位数增长和产能利用率提升规模效应有望逐步显现 [3] - 结合一季报，考虑非经常性损益带来的影响，调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入增速为10%/9%/8%，总营收为18.5/20.1/21.7亿元，归母净利润增速分别为 - 3.9%/+10.3%/+11.3%，归母净利润为2.7/2.9/3.3亿元，对应PE分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为3.70/0.37/0.39亿元（同比+4.45%/-6.13%/+3.33%） [1] 收入端 - 收并购加快扩张门店，团餐保持双位数增长 [1] - Q1特许加盟/直营收入分别为2.65/0.05亿元（同比+2.75%/-10.16%），Q1加盟店环比新增/环比减少711/210家、环比净增501家至5644家，其中青露并表门店504家、巴比九江并表门店浔味来、浔早门店44家 [10] - Q1团餐收入同比+11.7%至9.31亿元，占比+1.6pct至25.2%，盒马、美团等新零售大客户增长迅速 [10] - 25Q1华东/华南/华北/华中收入同比+4.5%/+8.1%/-9.5%/+8.1%，华东以外区域收入占比 - 0.1pct至17.6%；25Q1面米/馅料/外购食品类收入同比+2.6%/+11.4%/+3.7%，馅料占比持续提升 [10] 利润端 - 毛利率企稳、费率收缩，利息收入影响扣非利润 [2] - 25Q1扣非净利率同比 - 0.1pct至10.5%、净利率 - 1.3pct，其中毛利率同/环比 - 0.4/-2.0pct ，系武汉工厂投产后折旧摊销增加；销售 / 管理费率同比 - 1.0pct/-0.1pct，持续控费提效；财务费率同比 - 0.1pct [2] 展望未来 - Q1青露无双、巴比九江已并表，公司将加快收并购以提升产能利用率，25年规划内生门店 + 1000家、总门店达到6000家，单店缺口收窄Q2 - 3有望更明显 [2] - 团餐业务正在积极合作永辉等客户，有望逐步起量 [2] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,630.23 | 1,671.45 | 1,846.34 | 2,006.60 | 2,174.58 | | 增长率(%) | 6.89 | 2.53 | 10.46 | 8.68 | 8.37 | | EBITDA(百万元) | 272.25 | 383.01 | 370.16 | 416.51 | 470.08 | | 归属母公司净利润(百万元) | 213.72 | 276.59 | 265.76 | 293.14 | 326.35 | | 增长率(%) | (3.86) | 29.42 | (3.92) | 10.30 | 11.33 | | EPS(元/股) | 0.89 | 1.15 | 1.11 | 1.22 | 1.36 | | 市盈率(P/E) | 21.97 | 16.98 | 17.67 | 16.02 | 14.39 | | 市净率(P/B) | 2.13 | 2.07 | 1.90 | 1.80 | 1.69 | | 市销率(P/S) | 2.88 | 2.81 | 2.54 | 2.34 | 2.16 | | EV/EBITDA | 13.03 | 6.68 | 7.81 | 6.68 | 5.80 | [5] 基本数据 - A股总股本239.57百万股，流通A股股本239.57百万股，A股总市值4,669.15百万元，流通A股市值4,669.15百万元，每股净资产9.25元，资产负债率18.40%，一年内最高/最低22.78/12.43元 [7]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年公司或将迎来加速发展阶段，驱动力来源于内生加速拓展开店、并购青露发挥协同效应、团餐业务有望实现双位数增长和产能利用率提升规模效应逐步显现 [3] - 结合一季报，考虑非经常性损益影响，调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入增速为10%/9%/8%，总营收为18.5/20.1/21.7亿元，归母净利润增速分别为 - 3.9%/+10.3%/+11.3%，归母净利润为2.7/2.9/3.3亿元，对应PE分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为3.70/0.37/0.39亿元，同比+4.45%/-6.13%/+3.33% [1] 收入端 - 收并购加快扩张门店，团餐保持双位数增长 [1] - Q1特许加盟/直营收入分别为2.65/0.05亿元，同比+2.75%/-10.16%，Q1加盟店环比新增/环比减少711/210家，环比净增501家至5644家，其中青露并表门店504家、巴比九江并表门店浔味来、浔早门店44家 [10] - Q1团餐收入同比+11.7%至9.31亿元，占比+1.6pct至25.2%，盒马、美团等新零售大客户增长迅速 [10] - 25Q1华东/华南/华北/华中收入同比+4.5%/+8.1%/-9.5%/+8.1%，华东以外区域收入占比 - 0.1pct至17.6%；25Q1面米/馅料/外购食品类收入同比+2.6%/+11.4%/+3.7%，馅料占比持续提升 [10] 利润端 - 毛利率企稳、费率收缩，利息收入影响扣非利润 [2] - 25Q1扣非净利率同比 - 0.1pct至10.5%、净利率 - 1.3pct，其中毛利率同/环比 - 0.4/-2.0pct，系武汉工厂投产后折旧摊销增加；销售/管理费率同比 - 1.0pct/-0.1pct，持续控费提效；财务费率同比 - 0.1pct [2] 展望未来 - Q1青露无双、巴比九江已并表，公司将加快收并购以提升产能利用率，25年规划内生门店 + 1000家、总门店达到6000家，单店缺口收窄Q2 - 3有望更明显 [2] - 团餐业务正在积极合作永辉等客户，有望逐步起量 [2] 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,630.23|1,671.45|1,846.34|2,006.60|2,174.58| |增长率(%)|6.89|2.53|10.46|8.68|8.37| |EBITDA(百万元)|272.25|383.01|370.16|416.51|470.08| |归属母公司净利润(百万元)|213.72|276.59|265.76|293.14|326.35| |增长率(%)| - 3.86|29.42| - 3.92|10.30|11.33| |EPS(元/股)|0.89|1.15|1.11|1.22|1.36| |市盈率(P/E)|21.97|16.98|17.67|16.02|14.39| |市净率(P/B)|2.13|2.07|1.90|1.80|1.69| |市销率(P/S)|2.88|2.81|2.54|2.34|2.16| |EV/EBITDA|13.03|6.68|7.81|6.68|5.80| [5] 基本数据 - A股总股本239.57百万股，流通A股股本239.57百万股，A股总市值4,669.15百万元，流通A股市值4,669.15百万元，每股净资产9.25元，资产负债率18.40%，一年内最高/最低22.78/12.43元 [7]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年6月5日13:00-14:45通过上证路演中心视频及网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可提前于2025年5月28日至6月4日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱ir@babifood.com提交问题 [1][3] 参会人员 - 公司董事长兼总经理刘会平、董事会秘书兼财务总监苏爽、独立董事万华林及证券事务代表马晓琳将出席说明会 [2] 会议内容 - 说明会重点解读2024年度及2025年第一季度经营成果与财务指标 [2] - 公司将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [2] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议期间登录上证路演中心网站进行在线互动 [2] - 会后可回看说明会内容及问答记录 [3] 联系方式 - 证券事务代表马晓琳负责咨询（电话021-57797068，邮箱ir@babifoodcom） [3]

业绩说明会信息 - 2025年6月5日13:00 - 14:45举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[3][5] - 方式为上证路演中心视频和网络互动[3][5][6] 投资者参与 - 2025年5月28日至6月4日16:00前可提问[3][6] - 2025年6月5日13:00 - 14:45可在线参与[6] 报告发布 - 2025年3月28日、4月25日分别发布《2024年年度报告》和《2025年第一季度报告》[3]

食品饮料板块表现 - 食品饮料板块早盘逆势活跃 预制菜方向领涨 [1] - 巴比食品涨停 天味食品 立高食品 承德露露 广州酒家等涨幅靠前 [1] 行业政策动态 - 商务部 国家发改委联合发布《餐饮业促进和经营管理办法》 将于2025年6月15日起实施 [1] - 《办法》包含25条 大幅增加行业促进条款 [1] - 政策内容包括餐饮业对外交流合作 数字化发展 标准制修订 地方特色餐饮培育等鼓励性条款 [1]

证券代码：605338 证券简称：巴比食品 公告编号：2025-020 中饮巴比食品股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利0.80元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/5/13 | － | 2025/5/14 | 2025/5/14 | 差异化分红送转： 否 一、通过分配方案的股东会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 4 月 18 日的2024年年度股东会审议通过。 权益分派不涉及差异化分红。 因此，公司将以注销回购专用证券账户股份后的总股本239,566,662股为基 数，每股派发现金红利0.80元（含税），共计派发现金红利191,653,329.60元。 三、相关日期 二、分配方案 1.发放年度：2024年年度 2.分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收 ...

②2025Q1 公司投资收益和公允价值变动收益分别为-565.32、114.89 万元，而去年同期分别为-253.05、 450.90 万元。 投资建议 预计公司2025-2027 年分别实现营收18.23、20.15、22.36 亿元，同比增长9.1%、10.5%、11.0%；分别实 现净利润2.68、2.93、3.15 亿元，同比变动-3.3%、9.5%、7.4%；对应EPS 分别为1.12、1.22、1.31 元， 以4 月29 日收盘价18.33 元计算，对应PE 分别为16.4X、15.0X、14.0X，维持"增持-B"评级。 风险提示 猪肉、面粉等原材料价格波动风险；速冻食品行业市场竞争加剧的风险；加盟商管理不当影响公司经营 效益和品牌形象的风险；销售区域较为集中的风险；募投项目收益不及预期的风险；需求恢复不及预期 的风险；食品安全相关风险；加盟门店开店速度不及预期的风险。 公司发布2025 一季报，2025Q1 公司实现营业收入3.70 亿元，同比增长4.45%；实现归母净利润3719.54 万元，同比下降6.13%；实现扣非归母净利润3896.13 万元，同比增长3.33%；基本每股收益为0. ...

报告公司投资评级 - 维持巴比食品中性评级 [1][3][5][15] 报告的核心观点 - 2025年第一季度巴比食品收入同比增长4%，经营状况企稳 [1] - 单店保持改善趋势，并购贡献增量，盈利能力维持稳定，内部展店企稳，收购项目依序落地 [1][2][11][13] - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业总收入和归母净利润有相应增长和变化 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1巴比食品实现营业总收入3.70亿元，同比增长4.45%；归母净利润0.37亿元，同比减少6.13%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长3.33% [1][8] 业务收入 - 2025Q1面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入分别同比+2.6%/+11.4%/+3.7%/+3.4%/-14.7% [1][11] - 2025Q1特许加盟收入同比+2.7%，剔除青露并表原有门店收入仍有压力，但单店营收缺口环比减少；团餐业务收入同比+11.7%，新零售、餐饮连锁等渠道团餐增速较快 [1][11] 门店数量 - 2025Q1末公司门店数量净增501家至5644家，并购的“蒸全味”、“青露”并表贡献504家 [1][11] 盈利能力 - 2025年Q1公司毛利率约为25.5%，同比略降0.4pct，因季节性收入规模波动叠加武汉工厂折旧摊销增加 [2][11] - 公司费用端管控良好，销售费用率/管理费用率同比下降1.0/0.1pct至4.1%/7.5% [2][11] - 2025Q1扣非归母净利润0.39亿元，同比增加3.33%，扣非归母净利率约10.5%，盈利能力保持稳定 [2][11] 展店与收购 - 巴比品牌2025年计划新开门店1000家，闭店率短期维持较高水平，预计随单店收入修复后缓解 [2][13] - 2025Q1内公司完成南京青露无双90%股权及巴比九江75%股权收购并纳入合并报表范围 [2][13] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现营业总收入18.3/19.9/21.4亿元，同比增长9.4%/8.6%/8.0% [3][15] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润2.5/2.7/3.0亿元，同比-8.6%/+8.0%/+8.1% [3][15] - 预计2025 - 2027年公司实现EPS1.01/1.09/1.18元，当前股价对应PE分别为18.5/17.1/15.8倍 [3][15] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][4] 报告的核心观点 - 看好公司开店节奏继续保持，品牌收购带来新发展动能，行业整合向头部集中，单店表现预计企稳回升，闭店情况将随着经济基本面恢复后逐步改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月24日，巴比食品发布2025年一季度报告，2025Q1总营收3.70亿元（同增4%），归母净利润0.37亿元（同减6%），扣非净利润0.39亿元（同增3%） [1] 运营提效消化折旧影响，毛利有望逐季改善 - 2025Q1毛利率同减0.4pct至25.47%，主要受武汉工厂投产一次性投入影响，公司通过运营提效减弱折旧摊销影响，实现一季度毛利率同比小幅下降，随着规模效应释放，预计后续毛利率环比改善 [2] - 2025Q1销售费用率/管理费用率分别同减1pct/0.1pct至4.06%/7.55%，净利率同减1pct至10.04% [2] 单店缺口持续收窄，推进并购品牌供应链整合 - 2025Q1食品类营收3.34亿元（同增5%），其中米面类/馅料类/外购食品类营收分别同增3%/11%/4%，主要系公司持续并购新品牌并推进供应链整合所致 [3] - 2025Q1特许加盟销售营收2.65亿元（同增3%），主要系并购品牌青露、浔味来、浔早并表贡献，截至2025Q1末，加盟门店共5644家（较年初净增加501家），目前巴比品牌单店缺口已收窄至低个位数水平，公司持续优化单店模型，并加快并购品牌业务端整合，从而推进武汉工厂产能释放 [3] - 2025Q1团餐营收0.93亿元（同增12%），客户需求稳步提升，后续公司通过定制化产品、全国经销商网络布局等举措推动团餐延续高增态势 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.08/1.17/1.24元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍 [4] 基本数据 - 2025年4月25日，当前股价18.66元，总市值45亿元，总股本240百万股，流通股本240百万股，52周价格范围12.52 - 21.29元，日均成交额51.54百万元 [6] 公司盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,671|1,811|1,928|2,034| |增长率（%）|2.5%|8.4%|6.5%|5.5%| |归母净利润（百万元）|277|259|280|296| |增长率（%）|29.4%|-6.3%|8.3%|5.7%| |摊薄每股收益（元）|1.12|1.08|1.17|1.24| |ROE（%）|12.1%|10.6%|10.7%|10.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,671|1,811|1,928|2,034| |营业成本（百万元）|1,225|1,322|1,397|1,464| |销售费用（百万元）|72|82|85|87| |管理费用（百万元）|124|132|139|146| |净利润（百万元）|280|262|283|299| |归母净利润（百万元）|277|259|280|296| |营业收入增长率（%）|2.5%|8.4%|6.5%|5.5%| |归母净利润增长率（%）|29.4%|-6.3%|8.3%|5.7%| |毛利率（%）|26.7%|27.0%|27.5%|28.1%| |净利率（%）|16.8%|14.4%|14.7%|14.7%| |ROE（%）|12.1%|10.6%|10.7%|10.5%| |资产负债率（%）|20.0%|18.9%|17.7%|16.5%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转率|16.1|21.5|26.1|30.4| |存货周转率|17.8|18.3|21.5|24.3| |EPS（元/股）|1.12|1.08|1.17|1.24| |P/E|16.7|17.3|15.9|15.1| |P/S|2.8|2.5|2.3|2.2| |P/B|2.0|1.8|1.7|1.6|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][4] 报告的核心观点 - 看好公司开店节奏继续保持，品牌收购带来新发展动能，行业整合向头部集中，单店表现预计企稳回升，闭店情况将随着经济基本面恢复后逐步改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月24日，巴比食品发布2025年一季度报告，2025Q1总营收3.70亿元（同增4%），归母净利润0.37亿元（同减6%），扣非净利润0.39亿元（同增3%） [1] 运营提效消化折旧影响，毛利有望逐季改善 - 2025Q1毛利率同减0.4pct至25.47%，主要受武汉工厂投产后一次性投入影响，公司通过运营提效减弱折旧摊销影响，实现一季度毛利率同比小幅下降，随着规模效应释放，预计后续毛利率环比改善 [2] - 2025Q1销售费用率/管理费用率分别同减1pct/0.1pct至4.06%/7.55%，净利率同减1pct至10.04% [2] 单店缺口持续收窄，推进并购品牌供应链整合 - 2025Q1食品类营收3.34亿元（同增5%），其中米面类/馅料类/外购食品类营收分别同增3%/11%/4%，主要系公司持续并购新品牌并推进供应链整合所致 [3] - 2025Q1特许加盟销售营收2.65亿元（同增3%），主要系并购品牌青露、浔味来、浔早并表贡献，截至2025Q1末，加盟门店共5644家（较年初净增加501家），目前巴比品牌单店缺口已收窄至低个位数水平，公司持续优化单店模型，并加快并购品牌业务端整合，从而推进武汉工厂产能释放 [3] - 2025Q1团餐营收0.93亿元（同增12%），客户需求稳步提升，后续公司通过定制化产品、全国经销商网络布局等举措推动团餐延续高增态势 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.08/1.17/1.24元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍 [4] 基本数据 - 2025年4月25日，当前股价18.66元，总市值45亿元，总股本240百万股，流通股本240百万股，52周价格范围12.52 - 21.29元，日均成交额51.54百万元 [6][8] 公司盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,671|1,811|1,928|2,034| |增长率（%）|2.5%|8.4%|6.5%|5.5%| |归母净利润（百万元）|277|259|280|296| |增长率（%）|29.4%|-6.3%|8.3%|5.7%| |摊薄每股收益（元）|1.12|1.08|1.17|1.24| |ROE（%）|12.1%|10.6%|10.7%|10.5%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,671|1,811|1,928|2,034| |营业成本（百万元）|1,225|1,322|1,397|1,464| |销售费用（百万元）|72|82|85|87| |管理费用（百万元）|124|132|139|146| |净利润（百万元）|280|262|283|299| |归母净利润（百万元）|277|259|280|296| |营业收入增长率（%）|2.5%|8.4%|6.5%|5.5%| |归母净利润增长率（%）|29.4%|-6.3%|8.3%|5.7%| |毛利率（%）|26.7%|27.0%|27.5%|28.1%| |净利率（%）|16.8%|14.4%|14.7%|14.7%| |ROE（%）|12.1%|10.6%|10.7%|10.5%| |资产负债率（%）|20.0%|18.9%|17.7%|16.5%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转率|16.1|21.5|26.1|30.4| |存货周转率|17.8|18.3|21.5|24.3| |EPS（元/股）|1.12|1.08|1.17|1.24| |P/E|16.7|17.3|15.9|15.1| |P/S|2.8|2.5|2.3|2.2| |P/B|2.0|1.8|1.7|1.6|[10]