投资评级 - 报告对巴比食品维持"买入"评级 [6] - 当前股价为20.88元，总股本23,957万股，流通A股23,957万股 [7] - 近12月最高价34.10元，最低价16.47元 [7] 核心观点 - 主业表现稳健，看好后期经营改善 [1][4] - 预计四季度开始在低基数效应下，店效或具备一定修复空间，关注后续新店型拓展节奏及同店变化 [10] - 预计公司2026-2027年归母净利分别为2.88亿元、3.11亿元，对应PE分别为17X、16X [10] - 成本红利延续，利润表现优于收入 [10] 业绩表现 - 2026前三季度营业总收入13.5亿元（同比-0.44%），归母净利润2.12亿元（+5.12%），扣非净利润1.79亿元（+1.93%）[2][4] - 2026Q3营业总收入4.99亿元（-4.38%），归母净利润7687.51万元（+10.51%），扣非净利润7272.32万元（-1.60%）[2][4] - 2026前三季度归母净利率提升0.83pct至15.66%，毛利率提升1.7pct至29.71%，期间费用率提升0.77pct至11.28% [10] - 2026Q3归母净利率提升2.08pct至15.41%，毛利率提升0.82pct至30.43%，期间费用率下降0.3pct至10.28% [10] - 毛利率同比提升主要受益猪肉成本下行，对冲了因运营督导人员增加带来的前置费用 [10] - 受去年同期投资受益亏损较多影响，2026Q3表观归母净利润增速为10.51%，显著高于收入 [10] 分渠道与分产品表现 - 2026Q3主营业务收入分渠道看：特许加盟-7.91%、直营门店-9.60%、团餐渠道+3.90%、其他+75.51% [10] - 分产品看：面米类-7.00%、馅料类+3.99%、外购食品类-16.66%、包装及辅料+7.96%、服务费+5.97% [10] - 团餐业务恢复增长 [10] 门店经营情况 - 2026年9月底加盟门店数5849家，2026Q3净关20家 [10] - 按季度末门店数计算闭店率4.19%（2025Q3为4.92%、2026Q2为4.19%），同比下降0.73pct、环比基本持平 [10] - 2026Q3巴比品牌净增7家，主要由华南、华东区域贡献；非巴比品牌净关27家，主要集中于华东、华中区域 [10] - 2026Q3分区域门店净增：华东-10家、华南+10家、华中-23家、华北+3家 [10] - 小笼包新店型预计按照年初开店规划稳步推进 [10] - 2026Q3平均单店收入为6.30万元/-8.68%（若以期末门店数为分母，单店收入为6.31万元/-6.57%）[10] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年营业总收入分别为1881百万元、2046百万元、2224百万元 [16] - 预计2026-2028年归母净利润分别为288百万元、311百万元、338百万元 [16] - 预计2026-2028年EPS分别为1.20元、1.30元、1.41元 [16] - 预计2026-2028年市盈率分别为17.34倍、16.10倍、14.79倍 [16] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为11.2%、10.8%、10.5% [16] - 预计2026-2028年净利率分别为15.3%、15.2%、15.2% [16]

证券代码：605338 证券简称：巴比食品 公告编号：2026-026 中饮巴比食品股份有限公司 2026年中期权益分派实施公告 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2026/11/10 | － | 2026/11/11 | 2026/11/11 | 差异化分红送转： 否 一、通过分配方案的股东会届次和日期 经公司 2025 年年度股东会授权，公司于 2026 年 10 月 28 日召开第四届董事 会第六次会议审议通过本次利润分配方案。 二、分配方案 1.发放年度：2026年中期 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利0.20元 相关日期 2.分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3.分配方案： 本次利润分配以方案实施前的公司 ...

投资评级 - 报告维持巴比食品"优于大市"评级 [3][5] - 当前收盘价21.07元，总市值/流通市值5048/5048百万元 [5] - 预计2026-2028年EPS分别为1.17/1.29/1.45元，当前股价对应PE分别为17.8/16.2/14.4倍 [3] 核心观点 - 2026Q3收入同比减少4.4%，加盟渠道和面米类承压，团餐与馅料保持增长，静待新店型扩张接力 [1] - 毛利率保持改善趋势，经营活动现金流同比提高 [2] - 同比基数逐步回落，新店型扩张目标明确，2026年末手工小笼包新店型力争突破600家、冲刺700家 [2] - 由于公司主动调整团餐渠道客户结构，小幅下调收入盈利预测 [3] 经营业绩总结 - 2026Q1-Q3公司实现营业收入13.50亿元，同比-0.4%；归母净利润/扣非归母净利润2.12/1.79亿元，同比+5.1%/+1.9% [1] - 2026Q3实现营业收入4.99亿元，同比-4.4%；归母净利润/扣非归母净利润0.77/0.73亿元，同比+10.5%/-1.6% [1] - 2026Q3特许加盟/直营/团餐渠道收入3.69/0.05/1.13亿元，同比-7.9%/-9.6%/+3.9% [1] - 2026Q3面米类/馅料类/外购食品类收入1.68/1.65/1.09亿元，同比-7.0%/+4.0%/-16.7% [1] - 东部/南部/中部/北部区域收入同比-5.9%/-3.5%/+2.4%/+13.1%，核心区域仍有压力，中部和北部保持增长 [1] - 2026Q3末加盟门店5849家，单季新增/减少门店225/245家，净减少20家；按平均门店数测算，加盟单店收入同比约-8.7%，主因去年同期外卖补贴形成高基数 [1] 盈利能力与现金流 - 2026Q3毛利率为30.43%，同比+0.82pcts；销售费用率/管理费用率为3.73%/6.49%，同比+0.08/-0.50pcts；扣非归母净利率为14.58%，同比+0.41pcts [2] - 归母净利润与扣非归母净利润的差额由2025Q3的-434万元转为2026Q3的+415万元，同比改善约849万元，主要对应投资收益由-770万元转为+26万元、公允价值变动收益由197万元增至397万元 [2] - 2026Q1-Q3经营活动现金流净额2.18亿元，同比+8.7% [2] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业总收入19.1/20.5/22.6亿元（前预测值为19.4/20.9/23.1亿元），同比2.7%/7.4%/10.3% [3] - 预计2026-2028年归母净利润2.9/3.2/3.6亿元（前预测值与现预测值一致），同比7.3%/10.0%/12.6% [3] - 盈利预测调整表中营业收入2026-2028年调整幅度分别为-34/-40/-44百万元，归母净利润调整幅度分别为+5/+4/+4百万元 [11] - 毛利率预测2026-2028年分别为30.2%/30.9%/31.5%，较原预测分别上调0.59/0.65/0.63pcts [11] - 净利率预测2026-2028年分别为15.35%/15.72%/16.05%，较原预测分别上调0.52/0.50/0.47pcts [11] - 可比公司估值中，巴比食品PE-TTM为17.65倍，千味央厨50.02倍、安井食品17.53倍、三全食品17.91倍 [15] 财务指标预测 - 营业收入2024/2025年分别为1671/1859百万元，同比+2.5%/+11.2% [4] - 净利润2024/2025年分别为277/273百万元，同比+29.4%/-1.3% [4] - EBIT Margin预测2026-2028年分别为17.0%/18.0%/18.6% [4] - 净资产收益率（ROE）预测2026-2028年分别为12.1%/12.8%/13.8% [4] - EV/EBITDA预测2026-2028年分别为16.7/14.3/12.2倍 [4] - 市净率（PB）预测2026-2028年分别为2.15/2.07/1.99倍 [4]