文章核心观点 公司2024年年报表现良好，营收和净利润大幅增长，实施“高端性价比”战略，推进多项业务发展，分销有望带动线下市场拓展，发行H股支撑海外拓展，预计未来营收和净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][3] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年实现营收106.2亿元，同比+49.3%，归母净利润4.1亿元，同比+85.5%，24Q4营收34.5亿元，同比+36.4%，归母净利润0.7亿元，同比+32.6% [1] 分组2：营收增长因素 - 营收重回百亿与“高端性价比”战略密切相关 [1] - 渠道维度上，2024年抖音营收同比+81.7%达21.9亿，分销营收同比增长80%以上至26.4亿，天猫京东同比+11.7%实现32.8亿 [1] - 产品维度上，2024年坚果营收同比+40.8%至53.7亿，果干及肉制品营收分别同比+66.5%/+60.2%，建设七大零食工厂，已实现三个品类工厂自产，积极布局饮料品类 [1] 分组3：净利率和毛利率情况 - 2024年净利率3.8%，同比+0.7pct，主要源于规模效应、自产比例提升、组织变革后管理提效 [2] - 2024年毛利率24.3%，同比+0.9pct，线上/线下渠道毛利率分别为25.5%/21.3%，分别同比+1.1/0.6pct，线上毛利率提升幅度高于线下 [2] 分组4：费用率情况 - 销售费用率17.6%，同比+0.2pct，平台服务及推广费同比+57.4%至12.2亿 [2] - 管理费用率2.1%，同比-1.1pct，主因组织提效，费用端规模效应提升 [2] 分组5：未来展望 - 2025年分销有望带动线下市场拓展，以“高端性价比”战略切入线下市场，节后淡季日销提升有望打开线下长期成长空间 [3] - 拟收购爱折扣及爱零食，先行布局多品类折扣及量贩零食业态，爱零食拓展至多品类折扣 [3] - 国内建设集约基地，海外采购与供应链布局持续进行，建设东南亚工厂，发行H股支撑海外供应链及市场拓展 [3] 分组6：盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别同比+27.2%/+25.3%/+20.0%至135.1/169.2/203.0亿元，归母净利润分别同比+31.1%/+31.9%/+25.7%至5.4/7.1/8.9亿元 [3]