文章核心观点 - 三只松鼠业绩回巅峰后宣布港股二次上市，此时全球化布局不合时宜，非必要的二级市场融资不值得鼓励，公司或对延续好业绩缺乏信心 [2][3][9] 行业情况 - 今年消费品流行去港股IPO，港股对消费品态度开放，新消费形态受港资追捧，A股更偏袒制造业资金需求 [1] 公司业绩 - 3月27日三只松鼠披露去年年报，营业收入106.22亿元，同比增长49.30%，时隔四年重回百亿阵营，净利润4.08亿元，同比增幅85.5% [2] 公司融资计划 - 3月27日公司宣布筹划发行H股股票并上市 [3] 公司发展历程 - 创始人章燎原对资本运作认知清晰，公司成立2个月获IDG 150万美元A轮融资，通过互联网打法与坚果产品7年内在A股上市 [5][6] 公司面临问题 - 上市后规模发展秘诀失效，互联网思维成行业基本功，股价从360亿元巅峰跌至108亿元左右，市值跌超250亿元 [8] - 渠道成本上升，线上收入占比近70%，对内容电商依赖度高，线下业务后发劣势需错位竞争，未来或为保线上优势投入更高成本，获客能力弱化 [8] - 全品类扩张可能稀释整体盈利能力，新子品牌未贡献收入，多品类协同未获市场验证，坚果主品类盈利能力承压，进口原料价格波动致成本压力凸显 [8] 对公司港股上市的看法 - 公司业绩刚回巅峰，此时去港股融资全球化布局不合时宜，坚果非国内优势品类，公司海外背景少，目标过大易被认为是为融资吹牛 [9] - 公司现金流足以初步探索出海，若有自信海外高速发展应向银行贷款，非必要的二级市场融资不值得鼓励 [9] 公司战略问题 - 公司高端性价比战略名称割裂，显现其在高端转型和价格战间摇摆的焦虑，在行业竞争格局恶化下，资本童话难掩增长瓶颈，公司或对延续去年好业绩缺乏信心 [10]