文章核心观点 公司2024年年报业绩下滑 但随着钒电池快速放量和钢铁用钒好转 钒价有望触底回升 公司业绩有望迎来修复 维持“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入132.09亿元 同比下降8.2% 归母净利润2.85亿元 同比下降73.0% 扣非归母净利润2.53亿元 同比下降75.9% [1] - 2024Q4营业收入27.35亿元 同比下降15.2% 环比下降17.5% 归母净利润1.02亿元 同比下降45.9% 环比回升122% [1] 各业务情况 钒业务 - 2024年生产钒制品（折五氧化二钒）5.43万吨 同比增长7.3% [2] - 2024年国内五氧化二钒均价为8.08万元/吨 较2023年下降25.9% 公司钒制品毛利率为10.4% 较2023年同期下降17pct 拖累整体业绩 [2] 钛业务 - 2024年6万吨/年熔盐氯化法钛白项目建成投产 全年钛白粉产量25.29万吨（其中氯化法钛白粉2.69万吨） 同比增长0.8% 钛渣18.18万吨 同比下降5.99% [2] - 2024年西南地区钛白粉（金红石型）含税价为1.54万元/吨 同比下降1.7% 原料钛精矿和硫酸价格全年高位运行 钛白粉毛利率为4.3% 较2023年同期下降6.3pct [2] 财务情况 - 2024年销售期间费用率为5.03% 较2023年的5.76%下降0.73pct [2] - 截至2024年末 资产负债率为13.34% 较2023年末下降4.9pct [2] 钒价趋势及影响因素 钒电池 - 2025年2月12日 全资子公司成都钒钛贸易与大连融科签订原料供货协议 2025年预计供货量较2024年的14822吨增长约35% 显示2025年钒电池储能市场景气度较高 [3] 钢铁 - 普通热轧螺纹钢国家标准由推荐性标准转为强制性标准已于2024年9月25日正式实施 钢铁领域的钒氮需求量有望改善 随着五氧化二钒库存的逐步消化 预计钒价有望逐步上升 [3] 盈利预测 - 基本维持2025/2026年归母净利润预测为5.23、6.99亿元（较前次预测上调0.7%、0.2%） 新增2027年归母净利润预测8.04亿元 对应当前股价的PE分别为51/38/33倍 [3]