文章核心观点 公司2024年年报业绩良好，营收和净利润双增长，盈利能力提升，并购扩张增强增长动能，上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年全年公司实现营业收入34.76亿元，同比+10.41%，归母净利润6.25亿元，同比+36.77%，扣非归母净利润5.66亿元，同比+40% [1] - Q4公司实现营业收入11.12亿元，同比+21.57%，归母净利润1.92亿元，同比+41.03%，扣非归母净利润1.77亿元，同比+44.37% [1] 产品与市场表现 - 2024年火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入分别同比+3.5%/+16.6%/+11%，Q4火锅底料增速营收达25%以上，中式菜品调料延续快增 [1] - 2024年线上渠道收入为5.96亿元，同比+51.7%，主要系拾翠坊在线上持续快增 [1] - 西部/南部市场表现优于其他区域，收入分别同比+16.5%/+18.2% [1] - 2024年公司经销商数量同比减少148家，主要系落实“优商扶商”政策并集中资源于头部经销商 [1] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为39.78%，同比+1.9pct，Q4毛利率为40.84%，同比+0.54pct，主要系规模效应与原材料采购成本下降等所致 [2] - 2024年四项费用率合计同比-3.13pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-2.39/-0.96/+0.02/+0.2pct，销售费率下滑主要系调整销售策略带动广告及市场费用同比大幅减少所致 [2] - 2024年公司销售净利率达18.55%，同比+3.77%，得益于毛销差显著改善等 [2] 并购与发展战略 - 2024年12月31号公司通过现金+增资的方式收购同业加点滋味63.84%股权，并购标的主要产品为西式及日式、韩式复调，面向C端，渠道以线上电商及私域为主，本次并购将夯实全渠道战略布局，促进产品结构优化与完善 [3] - 公司在年报中披露全年营收、净利润增长目标不低于15%，彰显经营信心 [3] 分红情况 - 2024年公司分红总额达到6.1亿元（含0.25亿元回购），分红率高达97.62% [3] 盈利预测与投资建议 - 上调公司2025 - 26年归母净利润，25 - 27年归母净利润分别为7.22/8.11/9.07亿元（24 - 26年前值为5.94/6.99/8.01），分别同比+16%/+12%/+12% [3] - 考虑到公司内部发展势能高，维持“买入”评级 [3]