文章核心观点 公司2024年业绩稳步增长，各业务表现有差异，净利率略有提升，合同负债和存货增加，经营现金流良好，虽因老旧内燃机车更新政策落地放缓下调2025 - 2026年归母净利润预测但仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营收2464.57亿元，同比+5.21%；归母净利润123.88亿元，同比+5.77%；扣非归母净利润101.43亿元，同比+11.38% [1] - 2024Q4单季度公司实现营收938.74亿元，同比+2.90%；归母净利润51.43亿元，同比-7.51%；扣非归母净利润41.46亿元，同比-0.31% [1] 业务营收情况 分业务 - 铁路装备业务实现营收1104.61亿元，同比+12.50% [1] - 城轨业务实现营收454.40亿元，同比-9.72% [1] - 新产业实现营收863.75亿元，同比+7.13% [1] - 现代服务业务实现营收41.81亿元，同比-18.22% [1] 分海内外 - 2024年国内收入2181.20亿元，同比+5.61%；海外收入283.37亿元，同比+2.18% [1] 盈利指标情况 毛利率 - 2024年公司毛利率为21.38%，同比-0.89pct，2024Q4单季度毛利率为21.65%，同比-1.3pct [2] - 铁路装备/城轨/新产业/现代服务毛利率24.72%/19.95%/17.52%/28.42%，同比+1.00pct/+0.38pct/+0.41pct/+5.19pct [2] 销售净利率 - 2024年公司销售净利率6.36%，同比+0.14pct，Q4单季度销售净利率为6.60%，同比-0.58pct [2] 期间费用率 - 2024年公司期间费用率为15.03%，同比-0.9pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.24%/6.32%/0%/6.47%，同比-1.7pct/+0.4pct/+0.1pct/+0.3pct [2] 财务状况 - 截至2024年末公司合同负债为281.84亿元，同比+21.60%，存货为789.47亿元，同比+18.10% [3] - 2024年公司经营活动净现金流为271.28亿元，同比+84.27% [3] 行业情况 铁路固定资产投资 - 2024年我国铁路固定资产投资完成额为8506亿元，同比+11.26% [3] 动车组招标 - 2024年度国铁集团共公开招标350km/h动车组245组，同比+49% [3] 动车组高级修招标 - 2024年动车组高级修两次招标共涉及三/四/五级修56/269/509组，同比分别-19%/+138%/+371% [3] - 2024年公司动车组高级修新签订单453.6亿元，实现高增 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为138.08（原值153.21）/148.80（原值162.33）亿元，预计2027年归母净利润为160.34亿元，当前股价对应动态PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级 [4]