文章核心观点 2025年3月27日中国国航发布2024年年报，公司营收增长、亏损收窄，海外运力恢复、客座率提升但客公里收益下降，单位成本和费用改善，业绩减亏得益于母公司减亏和国泰航空投资收益，公司计划2024 - 2027年客机期末存量数年复合增速为4.0%，预计未来营收和利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 事件 - 2024年公司实现营业收入1667.0亿元，同比增长18.1%，归母净利润为 - 2.4亿元，2023年同期为 - 10.5亿元，扣非归母净利润为 - 25.4亿元，2023年同期为 - 31.8亿元 [1] - 2024Q4公司实现营业收入385.5亿元，同比增长8.2%，归母净利润为 - 16.0亿元，2023年同期为 - 18.4亿元，扣非归母净利润为 - 29.7亿元，2023年同期为 - 23.0亿元 [1] 投资要点 运力与客座率 - 2024年ASK同比增长21.7%，其中国内/中国港澳台地区/国际线分别同比增长5.4%/39.1%/100.5% [2] - 2024年RPK同比增长32.8%，其中国内/中国港澳台地区/国际线分别同比增长15.3%/48.7%/125.7% [2] - 2024年总客座率为79.9%，同比增加6.6pct，其中国内/中国港澳台地区/国际线分别同比增加7.0/4.7/8.5pct [2] 客公里收益 - 2024年国内/中国港澳台地区/国际线客公里收益分别为0.54/0.65/0.51元，同比降低9.7%/16.7%/22.6% [2] 成本与费用 单位成本与费用 - 2024年营业成本为1581.9亿元，同比增长18.0%，座公里成本同比降低3.0%，其中座公里燃油/扣油成本同比降低5.6%/1.7% [3] - 2024年座公里销售 + 管理费用同比降低2.0% [3] 财务费用 - 2024年财务费用为67.7亿元，同比减少6.9亿元，其中利息支出为67.1亿元，同比减少4.9亿元，净汇兑损失为7.6亿元，同比减少2.8亿元 [3] 业绩减亏原因 - 国航母公司2024年亏损2.4亿元，较2023年亏损32.1亿元大幅减亏29.7亿元 [4] - 国泰航空（截至2024年末持股29.98%）2024年贡献25.0亿元投资收益 [4] - 深圳航空（截至2024年末持股51%）2024年同比增亏10.9亿元，山航集团（截至2024年末持股66%）2024年同比增亏11.1亿元 [4] 机队规划 - 截至2024年末公司机队期末存量数为930架（客机926架），全年净增加25架（客机25架） [5] - 2024 - 2027年客机期末存量数年复合增速为4.0% [5] 盈利预测和投资评级 - 预计中国国航2025 - 2027年营业收入分别为1735.35亿元、1831.42亿元与1918.42亿元 [5] - 预计中国国航2025 - 2027年归母净利润分别为31.03亿元、73.18亿元与115.07亿元 [5] - 对应2025 - 2027年PE分别为41.05/17.41/11.07倍，维持“买入”评级 [5]