文章核心观点 公司2024年年报业绩略低于预期 基本完成全年产量目标 成本有所抬升 资源增储且业务持续扩张 在建项目推进未来增量明显 考虑2025年贵金属价格有望上行 预计2025 - 2027年归母净利润分别为54.59/59.47/67.24亿元 维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入825.18亿元 同比增长39.21% 归母净利润29.52亿元 同比增长26.8% 扣非归母净利29.9亿 同比增长35.15% [1] - 2024Q4公司实现营收155.1亿 同比减少13.6% 环比减少26.9% 归母净利润8.86亿元 同比减少9.85% 环比增长29.8% [1] 产量与目标 - 2024年公司矿产金产量46.17吨 同比增长10.5% 完成全年目标的98.2% 2025年黄金产量生产目标为不低于50吨 [2] - 2024年外购金/小金条产量65.6/21.7吨 同比+20.9%/-31.66% [2] 价格情况 - 2024年黄金均价2382美元/盎司 同比增长22.6% Q4均价2660美元/盎司 同比增长34.6% 环比增长7.6% [2] 成本与利润 - 2024年公司自产金销售成本293元/克 同比增长27.15% 单克毛利260元 同比增长18% [2] - 2024年自产金/外购金/小金条毛利率47.05%/1.04%/1.82% 同比-1.86/-0.01/+0.58pct [2] 库存情况 - 2024年自产金库存4.39吨 同比增长0.93吨（26.96%） 外购金/小金条库存0.03/0.75吨 同比-98.60%/27.35% [2] 费用与其他收益 - 2024年公司销售/管理/财务费用1.8/28.6/22.9亿 同比增长25.4%/13.9%/46.4% [2] - 2024年投资净收益/公允价值变动净收益-1.75/-2.53亿元 主要因期货交易及其他交易性金融资产亏损所致 [2] 资源增储与业务扩张 - 公司全年累计完成探矿投入5.9亿元 实现探矿新增金资源量58.8吨 [3] - 公司成功竞得大桥金矿外围探矿权 完成包头昶泰矿业70%股权并购等多项业务扩张举措 [3] - 截至2024年底 公司保有资源储量金权益金属量2058吨 [3] 在建项目进展 - 三山岛金矿取得整合后的495万吨/年采矿证 副井井筒掘进突破-1750米 [3] - 卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目处于试生产阶段 达产后年产金约8.4吨 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为54.59/59.47/67.24亿元 对应PE为22/20/18倍 维持“推荐”评级 [4]