文章核心观点 公司2024年年报基本符合预期，铸件放量阶段性拉低主轴毛利率，其他精密轴及国际市场贡献增量，费用增长明显，随海风建设提速叠加铸件价格向好，预计盈利有望持续修复，维持“推荐”评级 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年营收19.67亿元，同比+1.11%；归母净利润1.73亿元，同比-58.03%；扣非净利润1.74亿元，同比-55.68%；毛利率21.33%，同比-11.71pcts；净利率8.78%，同比-12.38pcts [1] - 24Q4营收6.54亿元，同比+7.30%，环比+9.00%；归母净利润0.24亿元，同比-72.05%，环比-68.40%；扣非净利润0.24亿元，同比-51.66%，环比-43.92%；毛利率18.5%，同比-9.2pcts，环比-6.38pcts；净利率3.6%，同比-10.3pcts，环比-8.88pcts [1] 各业务板块情况 风电主轴业务 - 2024年风电主轴收入13.88亿元，占总营收的70.55%，同比下降12.78%，毛利率20.97%，同比-13.54pcts，因铸造主轴放量但未达盈亏平衡点 [1] - 锻造主轴产品涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型，大兆瓦产品市场占有率更高 [1] 铸造业务 - 2024年铸造主轴收入2.77亿元，同比增长71%，风电铸造产能持续释放，铸造主轴及轴承座等交付量同比增长120% [2] - 已具备全流程生产5MW至25MW大型风机核心铸造部件能力，铸件产品通过多家整机商认证，成功开发国内首台维斯塔斯海上BM主轴加工 [2] 其他精密轴业务 - 2024年其他精密轴收入3.76亿元，占总营收的19.11%，同比增长29.46%，毛利率33.83%，同比-1.85pcts，源于非风电领域市场开发和产能利用及全流程加工订单增加 [2] 国际市场业务 - 2024年海外收入6.28亿元，同比增长7.84%，得益于积极拓展国际市场，欧洲和北美市场订单增加及国际客户认可 [2] 费用情况 - 2024公司期间费用率6.10%，同比+1.27pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.18%/6.15%/-1.23%/4.43%，分别同比+0.41/+0.98/0.13/+0.38pcts，销售及管理费用增长因扩充团队和折旧较高 [3] 投资建议 - 预计公司2025/2026年营收27.64亿元/31.81亿元，归母净利润3.16亿元/3.88亿元，EPS为0.99元/1.21元，对应PE为21.60倍/17.58倍，维持“推荐”评级 [3]