4月17日，金雷股份（300443）举行2024年度网上业绩说明会，公司董事长伊廷雷，总经理张振，董事 会秘书、财务总监周丽，独立董事王建平，保荐代表人王飞出席并回答投资者提问。 去年，受铸件产品价格有所下降等因素的影响，公司盈利增长承压。公司独立董事王建平在业绩会上表 示，今年随着市场需求增加、铸造产能的持续释放和铸造产品价格的提升，铸件产品盈利能力将逐步改 善。 根据公司此前披露业绩预告，预计今年一季度实现归属于上市公司股东的净利润5000万元至5600万元， 同比增长70.96%至91.47%。公司董事长伊廷雷在业绩会上指出，2025年风电行业向好发展，风电零部 件需求旺盛，特别是海上风电装机放量以及客户对轴类铸件产品性能要求的提升，对于拥有完整铸造 +机加工产业链的金雷重装来说是一个非常好的机会。 目前，金雷股份正在积极推进"铸锻一体化"战略，铸造业务发展迅速，已具备25MW机型生产能力，实 现了风电铸锻件产品的多元化发展，为未来市场份额的进一步提升奠定了坚实基础。 业绩会上，公司总经理张振还就未来盈利增长驱动方面的问题回应投资者。他表示，"首先，做优做强 风电核心零部件制造业务。在双碳目标的政策支持 ...

公司基本信息 - 证券代码 300443，证券简称金雷股份，2025 年 4 月 17 日下午 15:00 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”召开 2024 年度网上业绩说明会 [1][2] - 接待人员包括董事长伊廷雷、董秘兼财务总监周丽、总经理张振、独立董事王建平、保荐代表人王飞 [2] 财务与股权情况 - 公司货币资金 11.26 亿、应收账款 8.67 亿、存货 8.7 亿、基金及股权投资 1.5 亿，合计 30 亿，市净率低于 1；第一大股东持股 32.07%，前十大股东合计持股 41.01%，创始人及一致行动人合计股权不到 40% [2] - 2024 年实现归属于上市公司股东的净利润 1.73 亿元，同比下降 58.03%；2025 年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 5000 万元至 5600 万元，同比增长 70.96%至 91.47% [3] - 2024 年制定两次股份回购方案并执行，三季报和年度报告进行两次现金分红；2024 年 4 月 29 日计划回购金额 8000 万元至 12000 万元，实际回购 100156976.92 元并已注销；2024 年 11 月 6 日计划回购不低于 4000 万元、不超过 7000 万元，已回购 67515074.00 元，回购期限截止 2025 年 5 月 6 日 [10][12][13][22] 行业前景与公司战略 - 全球绿色转型和我国双碳目标推动风电行业发展，技术创新活跃、市场规模扩大 [3] - 聚焦“风电核心零部件”与“大型高端铸锻件”两大板块，做优做强风电零部件制造业务，加强其他精密铸锻件市场开发，寻找高端装备领域外延扩张机会 [4][5] 产品与产能情况 - 产品包括锻造+铸造主轴、轴承座、轮毂、底座等风电零部件及风电齿轮箱轴承，轴承产品用于火力发电、矿山、水力发电、舰船等领域，2025 年计划新增风电齿轮箱轴承产能投资 [5][10][11] - 东营海上项目一期 15 万吨已投产，主轴年产能大幅增长；2024 年铸件产品生产近 4 万吨，2025 年预计产能 8 - 10 万吨，4 月份铸件产能利用率约为 60% [7][8] - 2024 年风电行业产品生产量约 16 万吨，其他铸锻件行业产品生产量约 3.8 万吨，铸造产能处于爬坡阶段 [14] 市场与客户情况 - 主要国内客户有远景、运达等，主要国外客户有西歌、恩德等，常年保持稳定合作 [9] - 2024 年 10 月 12 家风电整机商签订自律公约，倡导合理招投标，整机中标价格企稳带动零部件企业盈利修复 [7][8] 其他情况 - 公司在环保方面配备专业人员、建设治理设备、制定监测方案，执行“三同时”制度，未来响应“碳达峰、碳中和”政策 [13] - 采用优化应收账款、存货、供应链管理，加强预算管理精细化，建立风险管理体系等方式优化资金周转效率 [16] - 不同客户和产品类型，生产完成到计入业绩时间有差异，内销和部分外销产品完工后 1 个月内、部分外销产品 1 - 2 个月能实现销售 [16]

纪要涉及的行业和公司 行业：风电行业、非风电行业（机械、水电、柴油发动机等） 公司：未提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 铸造轴业务 - 售价预计有15%左右增幅，成本端原材料价格与锻造轴相近，产能逐步提升，固定费用持续下滑，2025年一季度毛利率有望持平或转正[1] - 2025年住建产品前期预投部分已进行减值测试，销售时至少不会让毛利亏损；新生产产品盈亏平衡点销量和产量约60%，9万吨产能可达到盈亏平衡[2][3] 发货情况 - 2025年发货高峰从3月开始，预计二季度发货量有较大增幅，二季度和三季度是发货高峰，但二季度部分销售产品成本偏高，影响盈利能力，三季度情况可能更好[4][5] 价格情况 - 2024年开始发货的风场部分执行老价格，目前一多半已执行新价格；铸造轴价格今年有上涨，但因产品结构不同，平均售价受影响，难以准确统计[6] 2026年展望 - 欧洲海风需求上量，国内外海风需求增幅确定，客户对海上轴类产品需求大增，有锁定铸造工厂的情况；公司对2026年需求增加确定，但产能缺口存在，加工产能和大兆瓦产品产能不足[8][10] 产能规划 - 7万吨锻造主轴产能用于自由锻件最多5万吨，生产其他精密轴，今年下半年投产1.5万吨压基，预计贡献3000 - 5000吨[12] - 轴承业务：今年计划在齿轮架轴承方面进行挂机实验；齿轮箱滑动轴承今年投产2000只，预计四季度销售；2026年计划投5万只产能，下半年预计产出1万多只；主轴轴承希望2026年有产品，2027年5万只产能预计贡献70%[12][13][14] 毛利率和费用率 - 2025年铸造主轴毛利率有较好恢复，售价上涨和产能发挥对成本有积极影响，预计比同行更好；行业费用率在10% - 15%，公司产能发挥后费用率会下降[24][25][26] 原材料价格 - 生铁价格下降，对2025年公司有利，若价格上涨，因有战略储备影响不大，但目前难以判断价格走势[28][29] 扩产计划 - 完成住建产品供应和客户开发后，若市场有需求或预计未来市场需求不错，会进行扩产，公司已拿到四十万吨产能指标[30] 产品应用 - 公司产品以海丰为主，轮毂底座目标是全用于海丰，陆丰主要做大兆瓦产品；铸造轴主轴部分用于陆丰，组件大部分用于海丰[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年公司因投资基金公允价值变动和股份支付导致四季度净利润降低，但股份支付实际不影响公司生产[34][35] - 公司与西门子、维斯塔斯有合作，2025年为维斯塔斯国内15兆瓦风机供应轴类产品[9][32] - 自由锻件开发方向包括机械、水电等行业，柴油发动机领域有对接但未获订单，需认证[21][22]

公司基本信息 - 2015年4月13日公开发行新股1407万股，含新股1126万股和股东发售股份281万股[8] - 2015年4月22日在深交所挂牌，2019年2月18日股票简称由金雷风电变更为金雷股份，代码300443[8] - 统一社会信用代码91371200787153413N，法定代表人伊廷雷，注册地址山东济南钢城区双元大街18号[8] - 营业期限自2006年3月24日至无固定期限，登记状态为在营[10] 员工持股计划 - 2025年3月27日第六届董事会第八次会议审议通过相关议案[11] - 实施时依法履行程序，信息披露合规，无证券欺诈行为[11] - 遵循自主决定、员工自愿原则，无强制参加情形[12] - 参加总人数不超过57人（不含预留），董监高9人[14] - 存续期60个月，首次受让分三期解锁，比例40%、30%、30%，锁定期12、24、36个月[15] - 预留份额若9月30日前确定方案，锁定期与首次受让一致；之后确定，过户12、24个月分别解锁50%、50%[15] - 全部有效计划持股不超股本10%，单个员工不超1%[17] - 2025年3月13日董事会薪酬与考核委员会会议审议通过相关议案[20] - 2025年3月26日职工代表大会审议文件征求意见[20] - 2025年3月27日第六届监事会第七次会议，议案提交2024年年度股东大会审议[23] - 需股东大会审议《草案》，会前公告法律意见书，非关联股东过半数通过[24] - 股东大会关联股东回避，现场与网络投票结合，过半数通过实施[26] - 存续期融资由管理委员会商议方案提交持有人会议审议[27] - 董监高9人与计划有关联，审议提案回避表决[28] - 自愿放弃股票表决权，持有人享其他股东权利[28] - 董监高放弃持有人会议提案权、表决权，不担任管理委员会职务[30] - 2025年3月28日公告文件，履行信息披露义务[31] - 具备实施主体资格，《草案》合法合规，尚需股东大会通过[32] - 股东大会回避表决安排符合规定，与实际控制人无一致行动关系[33]

员工持股计划基本信息 - 参加员工持股计划首次授予员工不超57人（不含预留授予人员），董监高9人[13][58] - 员工持股计划总份额3234.17万份，对应280.50万股，预留份额646.83万份占20%，对应56.10万股[15] - 员工持股计划存续期60个月，经出席持有人会议2/3以上份额同意并董事会审议可延长[25] - 员工持股计划受让价格11.53元/股[21] - 员工持股计划资金来源为员工合法薪酬、自筹及其他合法方式，无财务资助和杠杆资金[19] 股份回购情况 - 截至2025年3月27日，公司累计回购股份280.50万股，占总股本0.88%，成交金额67515074元，最高25.23元/股，最低23.06元/股[18] 解锁安排 - 首次受让部分分三期解锁，锁定期12、24、36个月，解锁比例40%、30%、30%[26][59][68] - 若预留份额2025年9月30日前确定分配方案，锁定期及解锁安排与首次受让部分一致；之后确定，12个月解锁50%，24个月解锁50%[27] 考核目标 - 2025 - 2027年首次受让部分营收和净利润有不同增长率目标值和触发值[29] - 若预留份额2025年9月30日后确定分配方案，2026 - 2027年有营收和净利润增长率目标值和触发值[30] 个人绩效解锁比例 - 个人绩效考核结果A解锁100%，B为80%，C为60%，D为0[31] 管理规则 - 持有人会议提前3日书面通知，紧急口头通知，议案经出席持有人超50%份额同意通过，特殊约定2/3以上份额同意除外[37][38][39] - 单独或合计持有30%以上份额持有人可提临时提案或提议召开持有人会议[39] - 管理委员会3名委员，设主任1人，任期为存续期[40] - 管理委员会不定期会议提前3日通知，紧急随时口头通知，主任5日内召集临时会议[42][43] - 管理委员会会议过半数委员出席，决议全体委员过半数通过[43] 其他规定 - 员工持股计划在年报、半年报公告前十五日内等不得买卖股票[34] - 员工持股计划变更、提前终止须经出席持有人会议2/3以上份额同意并董事会审议通过[49][51] - 若公司实际控制权变更等，董事会决定是否终止员工持股计划[48] - 持有人按份额享资产收益权，自愿放弃表决权，存续期内份额或权益未经同意不得转让等[52] - 发生特定情形，管理委员会有权取消持有人资格并收回未解锁权益[52] 审批与合规 - 员工持股计划实施需股东大会审议批准[72] - 独立财务顾问认为员工持股计划合法、合规、可行，利于公司和股东权益[70]

业绩总结 - 2024年扣非后净利润同比下滑超50%[6] - 业绩下滑主因风电产品价格下降等[6] 其他 - 中泰证券查询专户2次、现场检查1次、发表意见4次、培训1次[3][4] - 公司及股东6项承诺均已履行[7] - 报告期无保荐代表人变更及重大事项[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司风电和其他铸锻件产品销售量及营收均增长，但受铸造项目产能爬坡影响盈利能力承压，目前铸件产能爬坡顺利，随着下游风电大兆瓦铸件需求释放，铸件出货量预计持续提升，相关产品有望修复性提价，铸件业务迎量、价、利拐点 [6] - 公司2025年一季度业绩预告同比高增，主要因行业景气度提升，风电零部件整体需求旺盛，锻造风电主轴、铸造风电产品出货量均大幅提升，随着行业进入交付旺季，预计盈利能力将持续提升 [6] - 考虑风电铸造主轴的渗透率提升较快，调整了公司风电主轴业务的出货结构，同时考虑金雷重装基地因产品结构调整而新增设备，投产速度略慢于预期，下调了2025 - 2026年归母净利润至4.57、6.38亿元（原值5.99、7.90亿元），新增2027年盈利预测，预计2027年归母净利为7.59亿元，对应EPS分别为1.43、1.99、2.37元/股，对应2025 - 2027年PE分别为12、9、7倍，参考可比公司2025年平均PE估值，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月7日收盘价17.46元，一年内最高/最低为27.41/13.51元，市净率0.9，股息率1.91%，流通A股市值42.39亿元，上证指数/深证成指为3096.58/9364.50 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产18.81元，资产负债率9.36%，总股本/流通A股为3.2亿/2.43亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1946|7.4|412|16.9|1.40|33.0|6.7|14| |2024|1967|1.1|173|-58.0|0.54|21.3|2.9|32| |2025E|2876|46.2|457|164.2|1.43|25.7|7.0|12| |2026E|3445|19.8|638|39.8|1.99|28.6|9.0|9| |2027E|3980|15.5|759|18.9|2.37|28.6|9.6|7| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1946|1967|2876|3445|3980| |其中：营业收入|1946|1967|2876|3445|3980| |减：营业成本|1303|1548|2136|2461|2844| |减：税金及附加|24|27|23|28|32| |主营业务利润|619|392|717|956|1104| |减：销售费用|15|23|29|28|32| |减：管理费用|100|121|144|138|139| |减：研发费用|79|87|115|131|143| |减：财务费用|-21|-24|-15|-13|-17| |经营性利润|446|185|444|672|807| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|6|-6|-6|-7|-6| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-18|-18|0|0|0| |加：投资收益及其他|24|30|35|40|40| |营业利润|457|174|473|707|841| |加：营业外净收入|1|-1|2|0|0| |利润总额|459|173|475|707|841| |减：所得税|47|0|18|69|82| |净利润|412|173|456|638|759| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|412|173|457|638|759| [9] 重点公司估值表 |证券代码|证券简称|2025/4/7收盘价（元）|总市值（亿元）|WIND一致预期EPS（2024A）|WIND一致预期EPS（2025E）|WIND一致预期EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603218.SH|日月股份|11.52|119|0.62|0.79|0.92|15|13| |688186.SH|广大特材|22.15|47|0.56|1.23|1.62|18|14| |均值| - | - | - |0.59|1.01|1.27|16|13| |300443.SZ|金雷股份|17.46|56|0.54|1.43|1.99|12|9| [7]

文章核心观点 公司2024年业绩受风电行业竞争加剧等因素影响大幅下降，但2025Q1业绩因主轴出货增长和铸造产品售价提升而大幅增长，预计未来营收和利润将持续增长 [1][2][3][4] 事件 - 2024年全年公司实现营业收入19.67亿元，同比增长1.11%，归母净利润1.73亿元，同比下降58.03%，扣非归母净利润1.74亿元，同比下降55.68% [1][2] - 2024Q4单季度公司实现营业收入6.54亿元，同比增长7.30%，环比增长8.99%，归母净利润0.24亿元，同比下降72.05%，环比下降68.40%，扣非归母净利润0.39亿元，同比下降51.66%，环比下降43.92% [2] - 2025Q1公司预计实现归母净利5000 - 5600万元，同比增长70.96%至91.47%，扣非归母4600 - 5200万元，同比增长96.62%至122.27% [1][2] 简评 - 2024年公司风电主轴产品收入13.88亿元，其他精密轴产品收入3.76亿元，风电铸造产品销售收入2.77亿元，同比增长71% [3] - 2025Q1公司业绩增长预计源于锻造主轴、铸造主轴出货大幅增长，且铸造产品售价因行业需求增加和招标价格企稳而提升，盈利能力改善 [1][3] 业绩下降原因 - 风电产品价格尤其是铸件产品价格下降，影响整体盈利水平 [4] - 东营铸件产能2023年9月投产，2024年处于产能爬坡和市场开拓阶段，产能利用率等未达最优，成本费用高叠加售价下降致项目亏损大 [4] 费用率情况 - 2024年公司四费率10.53%，同比增长2.2pct，研发、管理、销售费用率均增加，销售费用增幅明显，因其他精密轴类业务开拓销售人员需求增加 [4] 盈利预测 - 预计公司2025、2026、2027年分别实现营业收入27.6、34.4、35.7亿元，归母净利润4.2、5.7、6.0亿元，对应PE分别为16.2、11.8、11.3倍，维持“增持”评级 [4]

文章核心观点 公司2024年风电主轴收入承压但精密轴产品增长迅速 铸造业务产能提升有望盈利反转 锻造业务短期靠风电长期看行业拓展 考虑行业竞争和产能释放下调盈利预测但维持“买入”评级 [1][2][3][5] 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入19.67亿元 同比增长1.11% 归母净利润1.73亿元 同比降低58.03% [1] - 2024Q4公司实现营业收入6.54亿元 同比增长7.30% 环比增长8.99% 归母净利润0.24亿元 同比降低72.05% 环比降低68.40% [1] - 2024年风电主轴产品收入13.88亿元 其他精密轴产品收入3.76亿元 同比增长29.46% [1][4] 铸造业务 - 公司具备全流程生产5MW至25MW大型风机核心铸造部件能力 新扩产能配备机加工生产能力 [2] - 2024年风电铸造产品销售收入2.77亿元 同比增长71% 铸造产品交付量同比增长120% [2] - 2025年国内外海风需求旺盛 大型化铸件产能紧缺价格有望提升 公司加快产能释放 预计单吨净利提升空间大 [2] - 公司风电铸件通过多家知名整机商认证 成功开发国内首台维斯塔斯海上BM主轴 [2] 锻造业务 - 风电锻造主轴壁垒高盈利强 公司是全球风电锻造主轴龙头 产品覆盖1.5MW至9.5MW全系列锻造机型主轴 [3] - 2024年陆风招标显著放量 有望带动2025年产业链出货交付高增 [3] - 其他精密轴类产品覆盖多行业 毛利率始终处于30%以上 [3] 盈利预测及估值 - 下调公司2025 - 2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.55、5.48、6.76亿元 对应EPS分别为1.42、1.71、2.11元/股 对应PE分别为15、13、10倍 维持“买入”评级 [5]

文章核心观点 公司2024年年报表现承压但2025年一季度预告利润有望显著反弹 受益于行业景气向上及自身“锻件+铸件”双轮驱动 叠加员工持股计划落地 未来发展前景良好 给予“买入 - A”投资评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业总收入19.67亿元 同比+1.11% 归母净利润1.73亿元 同比 - 58.03% 利润增速接近业绩预告下限 整体表现承压 [1] - 2025年一季度预计归母净利润0.5 - 0.56亿元 同比+70.96%～91.47% [1] - 2024年毛、净利率分别为21.33%、8.78% 同比 - 11.71pct、 - 12.38pct 毛利率下滑是业绩下滑主因 [1] 行业发展趋势 - 2024年中国风电装机85.5GW 其中海风6.1GW 风能专委会预测2025年中国风电装机105 - 115GW 其中海风10 - 15GW 对应增速分别为+22.8%～34.5%、+63.9%～145.9% [1] - 2024年8月国内风机投标均价触底跌破1400元/kW 8 - 12月触底反弹 于1520～1540元/kW企稳 [2] 公司业务优势 - 锻件方面 公司是全球风电锻造主轴龙头 产品覆盖1.5～9.5MW全系列 采用空心锻造技术 市场占有率持续提升 [2] - 铸件方面 公司把握海风机遇 加大投入 具备5～25MW大型风机核心铸造部件全流程生产能力 月产量创新高 2024年铸造产品交付量同比+120% 收入同比+71% [2] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划草案涉及股票来自公司回购 回购均价23.06～25.23元/股 激励规模不超过280.05万股 占总股本0.88% [3] - 授予员工价格为11.53元/股 激励对象不超57人 其中董监高9人 [3] - 2025 - 2027年收入增速考核触发值为8%、16%、24% 净利润增速考核触发值为32%、40%、48% 达成其一即可 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为23.7、28.2、35.1亿元 同比增速分别为20.4%、19.1%、24.5% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.4、4.4、5.7亿元 同比增速分别为96.2%、30.2%、29.5% 分别对应20、15.4、11.9倍PE [4] - 给予“买入 - A”投资评级 6个月目标价26.5元 相当于2025年25X动态市盈率 [4]