行业与公司 * 涉及的行业为**风电行业**，特别是**海上风电**领域，核心聚焦于**欧洲海上风电市场**及其对中国产业链的带动作用[1][2][4] * 涉及的公司主要包括： * **塔筒/桩基环节**：大金重工、天顺风能、海力风电[1][5][7][11] * **零部件与装配环节**：振江股份（原文中亦作“镇江股份”）、金雷股份[1][5][7][12] * **海缆环节**：东方电缆[1][4][7][12] * **风机环节**：明阳智能[4][9][11] 核心观点与论据 * **行业进入新周期**：风电板块正进入以**欧洲海风驱动、亚非拉陆风共振的出海大周期**，核心逻辑由政策预期转向**业绩兑现**[1][2] * **欧洲海风核心驱动力**：欧洲**能源安全诉求**是核心驱动力，其90%以上的天然气和石油依赖进口，地缘政治扰动易引发价格波动，因此加速推进能源独立[2] * **欧洲政策与投资催化**： * 欧盟通过清洁能源投资法案，计划未来5至10年将年投资强度提高两至三倍，达到**每年近7，000亿元人民币**[2] * 英国推出进口关税豁免政策，鼓励中国厂商赴英建厂[6] * 2022至2024年，欧洲累计拍卖了**超过40GW**的海上风电项目，年均超**14GW**[6] * 2025年最终投资决策额显著提升，达**250亿欧元**（对应5.4GW），较2022-2024年的**79亿欧元**大幅增长[1][6] * 拍卖模式正从负电价模式转向对业主更有利的**差价合约模式**，增强了装机落地的确定性[1][6] * **产业链兑现节奏明确**： * **2025年第四季度起**：对欧发货量已有极大提升[1][4] * **2026年第一季度**：风机制造、装配及核心零部件环节公司业绩有望创历史新高[1][4] * **2026年年中至下半年**：海缆敷设安装环节（如东方电缆）业绩将明显体现[1][4] * **中期市场空间测算（基于欧、中市场年均各新增15GW海风装机的基准情景）**： * **塔筒/桩基**：欧洲市场空间约**900多亿元**，国内市场空间不足**400亿元**；单GW用量约**25万吨**，欧洲价格约**2.5万元/吨**[10][11] * **海缆**：欧洲市场空间约**400多亿元**，国内市场空间约**300亿元**；单GW价值量中，送出海缆约**18亿元**，阵列海缆约**8亿元**[10][12] * **铸件**：欧洲市场空间约**60亿欧元**，国内市场空间约**50亿元**；单GW用量约**3-4万吨**[10][12] * **风机装配**：欧洲市场空间约**135亿元**，国内市场空间约**40亿元**；装配价格约为风机价格的十分之一[10][12] * **风机**：欧洲市场空间约**1，350亿元**（单GW价值量约**90亿元**），中国市场空间约**450亿元**[8][9] * **核心公司业绩弹性与利润贡献测算（基于15GW基准情景）**： * **振江股份**：对欧业务敞口最大，**70%以上收入来自欧洲**；与西门子签订5年长协，锁定其**全球70%份额**的外包装配市场；中期业绩弹性预估超**4倍**，为弹性最高标的[1][5][14][15] * **大金重工**：塔筒环节核心标的，出口收入占比约**75%**，其中**90%源于欧洲**；预计业绩弹性接近**3倍**（测算为2.8倍）；预计欧洲市场年利润贡献约**47亿元**[1][5][11][14][15] * **天顺风能、海力风电**：塔筒环节公司，业绩弹性普遍接近**3倍**（分别为2.6倍和2.7倍）[5][14][15] * **东方电缆**：在超高压海缆领域近乎垄断；预计**2026年年中至下半年**进入业绩兑现期；欧洲市场年利润贡献约**21亿元**；业绩弹性在**2倍出头**[1][4][12][14][15] * **明阳智能**：已开始在欧洲投资建厂；业绩弹性接近**2倍多**；预计欧洲市场年利润贡献约**27亿元**[4][9][11][14][15] * **金雷股份**：主轴领域龙头，是西门子海上**11MW**风机铸件主轴第一供应商，份额接近**30%**；业绩弹性在**2倍出头**；预计欧洲市场年利润贡献约**4.3亿元**[5][12][14][15] * **中国企业布局与订单**： * **产能布局**：大金重工、天顺风能、明阳智能已在欧洲布局；振江股份在国内建设服务欧洲的产能，并于**2025年收购德国工厂**[7] * **订单情况**：振江股份和大金重工的在手订单体量均**超过百亿元人民币**；东方电缆获得约**30亿元**的欧洲海缆订单[7] 其他重要内容 * **历史问题**：过去风电板块投资体验不佳，主因业绩兑现波动大，海风项目受政策审批影响大，不及预期情况多[2] * **当前优势**：欧洲海风板块具备**有业绩兑现、中期有订单保障、长期有宏观叙事强化**的特点，且市场估值和持仓较低[4] * **投资策略**：应聚焦于在欧洲市场**敞口大、具备先发优势**，或有潜力获取更多订单的企业[6] * **业绩弹性测算方法**：对于主业集中的公司（如大金重工），利润增量即为中期预测；对于业务多元的公司（如明阳智能），需在海风业务利润贡献上**叠加原有主业利润预期**[13][15]

报告行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对“电力设备”行业的整体投资评级 [1][8][10][11][12][53] 报告的核心观点 * 报告核心观点围绕电力设备新能源板块展开，涵盖光伏、风电、氢能、储能及新能源车等多个细分领域，认为行业存在结构性机会 [1][2][3][4][5] * 光伏方面，产业链价格出现分化，硅片价格承压下行，而电池组件价格保持稳定，行业关注点转向供给侧改革、新技术及新应用带来的机会 [1][14][15] * 风电方面，欧洲海上风电本土单桩产能紧张为中国海工企业出海提供了机遇，同时看好国内风电行业在“双海”市场及盈利改善方面的前景 [2][16][17] * 氢能与储能方面，“十五五”期间政策支持力度有望加大，国内可再生能源制氢产能快速增长；储能市场保持高景气度，中标规模显著提升，但价格可能因原材料成本上涨而面临上行压力 [3][4][18][19][20] * 新能源车方面，尽管购置税优惠政策有所调整，但以旧换新政策有望接力，动力电池需求预计保持韧性，产业链排产数据环比增长显著 [5][25] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 * 电力设备新能源板块（中信）在报告期内（2026年2月23日-2月27日）上涨1.7%，2026年以来累计上涨8.4% [10] * 细分板块中，风电设备（申万）和电网设备（申万）表现突出，报告期内分别上涨6.47%和6.99%；光伏设备（申万）和电池（申万）分别上涨3.33%和3.07% [12][13] 二、本周核心观点 2.1 新能源发电 2.1.1 光伏 * **产业链价格动态**：硅料无新单成交，价格维持稳定，致密复投料均价50-53元/千克 [14]。硅片价格承压下行，N型G10L、G12R、G12单晶硅片成交均价较节前分别下跌8.33%、4.76%和3.45% [1][14]。N型电池片价格持平，均价为0.44元/瓦；组件市场价格平稳，TOPCon组件国内均价为0.739元/瓦 [1][14] * **投资关注方向**：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能等 [15]；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份等 [15]；3）钙钛矿GW级布局的产业化机会，关注金晶科技、捷佳伟创等 [15]；4）太空光伏相关机会，关注拉普拉斯、奥特维等 [15] 2.1.2 风电&电网 * **欧洲海风单桩产能紧张**：由于生产延误和劳资纠纷，Ørsted终止了与SeAH Wind的英国Hornsea 3项目单桩合同，该项目需197根平均重1670吨的单桩 [2][16]。Ørsted已新签约大金重工等三家供应商，显示欧洲本土产能紧张，利好中国海工企业出海 [2][16] * **投资关注方向**：1）单桩环节关注大金重工、天顺风能、海力风电 [2][17]；2）海缆环节关注东方电缆、中天科技、亨通光电 [2][17]；3）主机环节关注金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能 [17]；4）零部件环节关注金雷股份、新强联等 [2][17]。同时关注算力需求带动的相关电气设备公司，以及特高压招标加速带来的机会 [2] 2.1.3 氢能&储能 * **氢能**：“十五五”期间国家将加大氢能政策支持力度 [3]。截至2025年底，国内可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，同比翻番式增长 [3][18]。建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工等，以及氢气压缩机头部公司开山股份、冰轮环境等 [3][18] * **储能**：2026年1月国内储能EPC中标规模达4.92GW/12.42GWh，项目单体平均规模较2025年同期提升超30% [4][18]。2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh，同比增长38%/60%，累计装机达133.3GW/351.7GWh [19]。2025年2h储能系统中标均价为0.55元/Wh，同比下降16.9%，预计2026年碳酸锂价格上涨可能推动储能均价上行 [4][20]。建议关注国内外大储方向，如阳光电源、阿特斯、科华数据等 [4][24] 2.2 新能源车 * **排产数据强劲**：2026年3月锂电产业链预排产数据环比显著增长，其中国内电池样本企业排产149.59GWh，环比增长21.93%；正极、负极、隔膜、电解液排产环比增长分别为23.3%、16.42%、8.7%和18.78% [5][25] * **需求展望**：尽管2026年新能源车购置税免税额将从3万元调降至1.5万元，但以旧换新政策有望接力，预计2026年动力电池需求将保持韧性 [5][25] * **投资关注方向**：1）电池环节关注宁德时代、亿纬锂能等 [5][26]；2）中游材料环节关注科达利、恩捷股份、天赐材料等 [26]；3）固态电池与钠电池环节关注容百科技、先导智能、振华新材等 [26] 三、光伏产业链价格动态 * 本部分以图表形式展示了截至2026年2月25日的光伏产业链各环节现货价格及涨跌幅，具体数据与核心观点部分一致 [27][28] 四、一周重要新闻 * **行业资讯**：报告汇总了新能源汽车、光伏、风电、储能等领域的重要项目与政策动态 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] * 新能源汽车：包括国内60GWh锂电池、20万吨负极材料、50万吨磷酸铁锂等多个大型项目开工或签约，以及亿纬锂能签订12GWh储能电池合作 [31][32][33] * 光伏：山西下达6GW风光大基地项目，华电、中电建等预中标云南610MW光伏指标，组件价格低至0.743元/瓦，国家能源局强调对光伏竞争秩序等加强监管 [34][35] * 风电：甘肃2GW风电大基地获核准，深圳能源中选甘肃300MW风电项目，甘肃公布2027年上半年新能源机制电价竞价区间为0.1954~0.2447元/千瓦时 [35][36][37][40] * 储能：谷歌签约30GWh铁空气电池储能项目，美国拟立法禁止部分中国储能系统，国内多个储能EPC项目开标，中国企业中标丹麦/西班牙2.4GWh储能系统 [38][39][41] * **公司新闻**：报告列举了通威股份、双良节能、嘉泽新能、鹏辉能源、亿纬锂能等多家上市公司在投融资、项目进展、股东增减持等方面的公告 [29][42][43][44][45][46]

公司核心人事变动 - 金雷股份财务总监朱晓宇因个人原因辞职，辞职后不再担任公司任何职务 [2][11] - 朱晓宇于2025年10月29日上任财务总监，任职时间不足4个月 [2][11] - 公司董事会于2026年2月9日聘任周丽为公司新任财务总监 [5][14] 新任财务总监背景 - 新任财务总监周丽为内部重新聘任，其在朱晓宇上任前便长期担任该职务 [5][14] - 周丽于1974年出生，毕业于武汉大学审计学专业，为中国注册会计师（非执业） [5][14] - 周丽拥有会计师事务所高级经理经验，2007年至2011年任中瑞岳华会计师事务所高级经理 [5][14] - 周丽自2011年7月起在公司工作，历任财务总监、董事、董事会秘书等职，对公司情况熟悉 [5][14] 相关人员薪酬与背景 - 根据2024年年报，周丽2024年度从公司获得的税前报酬总额为81.17万元 [7][16] - 辞任财务总监朱晓宇为1984年出生，拥有大连理工大学管理科学与工程博士学位 [2][11] - 朱晓宇曾任职于碧桂园地产集团和浙江海亮股份，担任财务总监职务 [2][11]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：金雷股份（风电核心零部件制造商，主营风电锻件和铸件）[1][2] * 行业：风电行业（特别是风电主轴等核心零部件制造）[5][9] 核心观点与论据 **1 公司近期经营与订单情况** * 公司当前订单非常充足，无论是铸件还是锻件都处于满产状态[8] * 2026年2月，公司订单充足，正在淡化春节气氛以保证订单交付[8] * 2025年一季度受“136号文”影响，部分订单提前执行，导致去年一季度（2025年）从2月底、3月初开始上量，二季度成为锻造主轴发货量最多的季度[10] * 2026年一季度，锻造主轴发货量预计较2025年同期稍有下滑，但幅度非常小；铸件发货量将大幅提升，预计全年发货节奏能达14万吨以上[11][12] * 铸件业务受季节性影响较小，2026年预计将保持稳定[13] **2 产能扩张与定增项目** * 公司近期定增主要用于两个补充产能短板的项目[17] * **铸件项目**：从现有10万吨产能扩充至18万吨，重点增加机加工产能，预计2026年底达15万吨产能，2027年完全达到18万吨产能[17] * **自由锻件项目**：配套1.5万吨压机，增加机加工产能及加热炉、热处理炉，规划总产能6万吨，预计2026年新增约2万吨产能，2027年底达5-6万吨，2028年上半年全部达产[18] * 自由锻件（8吨以上钢锭）的新增产能，其产品售价比小型锻件高，幅度超过15%[29] * 自由锻件产能爬坡期间（2026年）因产能未饱和，吨钢折旧较高，预计盈利能力显著提升将在2027年[30] **3 财务与公司治理** * 公司财务核算遵循谨慎性原则，经营成果与行业发展高度匹配[7] * 公司自2016年至2024年，连续9年获得深交所信息披露A类评级，是创业板连续9年评A的11家公司之一（占比0.81%）[5] * 原财务总监朱潇雨因个人原因（与公司企业文化适应问题）离职，由董秘周丽兼任财务总监[4] **4 市场与客户拓展** * **海外客户**： * **西门子**：已进入其供应链，当前合作机型为14兆瓦，并已取得其新开发的21.5兆瓦海上机型轴类的开发资格，预计2026年9月底前谈妥二期订单[20] * **恩德**：10兆瓦机型首台套已交付，预计2027-2028年起量[20] * **维斯塔斯**：样件解剖已合格，2026年目标是获得供应商认证并实现小批量交货[20] * **国内客户**：2026年锻件与铸件的价格谈判已基本完成，预计平均价格与2025年差距不大[29] * 海外订单目前主要来自西门子，产品均为大兆瓦机型（如14兆瓦、15兆瓦、10兆瓦），加工难度和要求更高，预计附加值也更高[24] * 2026年下半年，海外订单占比预计比上半年有显著增加[24] **5 产品结构与盈利能力** * 新增产能（包括定增项目）仍将主要集中于**轴系产品**，轮毂底座等产品占比很少[35] * 2025年，公司轴系产品价格相较于2024年平均上涨了15%[29] * 2026年自由锻件计划产量约7万吨，较2025年的约4.2万吨有较大幅度增长[32] * 公司正利用大压机产能进入自由锻件的新行业领域，在某些行业具备明显优势且盈利能力非常高[30][31] 其他重要内容 * 公司属于传统制造业，财务核算复杂，强调合法纳税和信息披露的及时、准确、完整及一贯性[5] * 兼任财务总监的董秘周丽拥有证券业注册会计师资格（该资格已取消），强调其专业能力和职业道德[7][8] * 春节假期对生产有影响，特别是铸件业务，因部分外省员工返乡，假期可能长达半个月甚至一个月，影响2月份产量[12] * 定增项目中，自由锻件项目投资额（约10亿元）约为铸件项目（约5亿元）的一倍，主要原因是自由锻件需要投资重型厂房（如500吨行车）、土地、压机及更多机加工和热处理设备[34][36]

公司人事变动 - 金雷股份董事会于2月9日同意聘任周丽女士为公司财务总监 [2]

公司治理动态 - 金雷股份于2026年2月9日召开第六届第十四次董事会会议，会议以现场方式在公司会议室举行 [1] - 董事会会议审议了《关于聘任公司财务总监的议案》等文件 [1] 行业观察 - A股市场出现多位“00后”执掌公司董事长和总经理等要职的现象 [1] - 有案例显示，一位26岁、美国名校毕业的“金少”在回国后空降成为公司董事长和总经理，其父母则从公司隐退 [1] - 如何“不负投资者”成为这些年轻管理者面临的重大考验 [1]

人事变动 - 2026年2月9日公司审议通过聘任周丽为财务总监[2] 人员信息 - 周丽1974年生，毕业于武大审计学专业，有注会资格[4] - 周丽2007 - 2011年任中瑞岳华高级经理，2011年7月入职公司[4] - 周丽曾于2011 - 2025年任财务总监，2015年起任董事和董秘[4] 持股情况 - 周丽未直接持股，持有2025年员工持股计划104.35万份份额，对应9.05万股[4]

董事会会议 - 金雷科技第六届董事会第十四次会议于2026年2月9日现场召开[2] - 会议通知于2026年2月6日送达全体董事[2] - 应出席董事6人，实际出席6人[2] 人事变动 - 公司董事会同意聘任周丽女士担任财务总监[3] - 聘任任期至第六届董事会届满[3] - 《关于聘任公司财务总监的议案》表决6票同意[3]

股东会信息 - 公司于2026年1月24日发布召开股东会通知，2月9日14:30召开[5] - 出席会议股东及代表共255名，代表股份136,268,372股，占比42.9422%[6] - 现场出席3人，代表股份104,152,236股，占比32.8215%[6] - 网络投票252人，代表股份32,116,136股，占比10.1208%[6] 议案表决情况 - 《关于公司符合向特定对象发行股票条件的议案》同意129,598,392股，占比95.1053%[11] - 《关于公司2026年度向特定对象发行股票方案的议案》多项内容同意股数占比超94%[13][15][19][21][23] - 限售期等多项议案同意股数占比超94%，中小投资者同意占比超78%[25][27][29][31][33][35][46] - 前次募集资金使用情况报告议案同意131,710,757股，占96.6554%；中小投资者同意占85.8090%[43] - 未来三年股东回报规划议案同意132,270,357股，占97.0661%；中小投资者同意占87.5514%[48] - 设立2026年度向特定对象发行股票募集资金专项账户议案同意129,265,492股，占94.8610%；中小投资者同意占78.1951%[50] - 提请股东会授权董事会办理发行股票事宜议案获通过，同意占94.8610%，中小投资者同意占78.1951%[51][53] 表决结果合法性 - 本次股东会表决程序、结果符合规定，合法有效[54][55]

参会股东情况 - 参加会议股东及代表共255名，所持股份136,268,372股，占比42.9422%[5] - 现场会议出席股东及代表3名，代表股份104,152,236股，占比32.8215%[5] - 网络投票股东252人，代表股份32,116,136股，占比10.1208％[5] 议案表决情况 - 《关于公司符合向特定对象发行股票条件的议案》同意129,598,392股，占比95.1053%[6] - 《关于公司2026年度向特定对象发行股票方案的议案》多项内容同意股数占出席有效表决权股份总数超94%[7][8][10][11][13][14] - 某议案表决同意129,295,092股，占比94.8827%，中小股东同意25,142,856股，占比78.2873%[18] - 本次发行前滚存未分配利润安排等多个议案表决同意股数占比超94%，中小股东同意占比超78%[18][19][21][22][23] - 前次募集资金使用情况报告议案表决同意131,710,757股，占比96.6554%，中小股东同意27,558,521股，占比85.8090%[26] - 《关于提请股东会授权相关事宜的议案》同意129,265,492股，占比94.8610%，中小股东同意25,113,256股，占比78.1951%[10] 其他情况 - 本议案为特别决议议案，获出席股东会股东所持有效表决权三分之二以上表决通过[31] - 律师认为本次股东会召集和召开程序等均符合相关规定，表决结果合法有效[33] - 备查文件有公司2026年第一次临时股东会决议及法律意见书[34]