文章核心观点 公司发布24年年报，全年及Q4营收、利润有不同表现，经营上RevPAR有下滑，24年新开酒店数量增长，25年有开店计划，预计25 - 27年归母净利润及PE情况，维持“买入”评级 [1][3][4][5] 营收与利润情况 - 24全年公司实现收入77.5亿元，YOY - 0.5%；归母净利润8.06亿元，YOY + 1.4%；扣非归母净利润7.3亿元，YOY + 1.9%，其中酒店业务收入72亿元，YOY - 0.58%；景区业务收入5.2亿元，YOY + 0.07% [1] - 24Q4收入18.6亿元，YOY - 1.05%；归母净利润0.83亿，YOY - 25%；扣非归母净利润0.72亿元，YOY - 24% [1] - 24全年酒店利润总额为8.9亿元，YOY + 3.5%；景区利润总额为2.3亿元，YOY - 7.1%；24Q4酒店利润总额0.9亿元，YOY - 16%；景区利润总额0.42亿元，YOY + 3% [2] 费率与损失情况 - 24Q4公司毛利率34.44%/+1.4pct；销售费率8.4%/+1.8pct，或因OTA订单及营销推广人员增加；管理费率10.7%/-0.15pct；研发费率0.88%/+0.07pct；财务费率4.5%/-0.18pct [2] - 24Q4公司资产减值损失0.61亿元，较23Q4提升0.17亿元 [2] 经营表现情况 - 24Q4公司整体RevPAR134元，yoy - 3%；ADR同比 - 0.6%、occ同比 - 1.5pct；不含轻管理的酒店RevPAR154元，-1.2%，ADR同比 - 0.7%，occ同比 - 0.3pct [3] - 24Q4按酒店等级，经济型酒店RevPAR同比 - 1%，中高端酒店RevPAR同比 - 4.2%，轻管理酒店RevPAR同比 - 5% [3] - 24Q4按酒店类型，直营酒店RevPAR - 0.3%，特许经营酒店RevPAR - 3% [3] - 24年全年公司整体RevPAR147元，yoy - 4.7%；ADR同比 - 2.6%、occ同比 - 1.4pct [3] 开店情况 - 24Q4公司新开店数量为401家，其中轻管理酒店新开店数量为193家，占比48%；经济型酒店新开108家、中高端酒店新开99家，合计占比52% [4] - 24全年新开店数量1353家，同比增长12.5%，净开店739家，同比增长163.9%；标准管理酒店新开店710家，占比52%；标准管理酒店净开店360家，占比49% [4] - 截至24年底公司储备店1743家，其中经济型/中高端/轻管理分别占比22%/32%/46% [4] - 公司25年计划新开1500家酒店，继续提升标准管理酒店及中高端酒店占比 [4] 盈利预测与评级情况 - 截至24年底公司拥有1.97亿会员，同比增长30.8% [5] - 24年上半年公司推出如家4.0迭代产品，24年底如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年底的58.5%提升至71.8% [5] - 预计25 - 27年归母净利润分别为9.1/10.2/11.4亿元(25 - 26年预测前值9.4/10.6亿元)，25 - 27年PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级 [5]