文章核心观点 - 2025年计划产销量提高有望增厚公司业绩，预计焦煤价格已触底后续具备更高上行风险，发电业务逐步拓展 [1] 投资要点 - 下调盈利预测和目标价，维持增持评级；公司2024年报总营业收入69.72亿元同比减少10.45%，归母净利润10.72亿元同比减少47.35%，Q4归母净利润1.27亿元同比下降68.41%、环比下降31.73%；2025年以来煤价下跌超预期，下调2025 - 2026年EPS至0.64、0.71元（原1.22、1.46元），新增2027年EPS为0.80元；考虑高分红，给予2025年高于行业平均16倍PE，下调目标价至10.24元（原11.71） [2] 产销量情况 - 2024年公司原煤产量962.08万吨同比增加1.92%，商品煤产量738.76万吨同比下降0.9%，商品煤销量757.15万吨同比下降0.62%；2025年计划生产原煤1001万吨较2024年提高4%，销售商品煤830.75万吨较2024年提高10% [3] 销售价格与成本 - 2024年平均销售均价为889元/吨同比下降103元/吨，销售成本558元/吨同比增加29元/吨，吨毛利为331元/吨同比下降132元/吨；Q4销售均价为773元/吨环比下降14元/吨，销售成本505元/吨环比下降97元/吨，吨毛利为268元/吨环比提高85元/吨，Q4受减值影响利润环比略有下滑 [3] 焦煤价格走势 - 公司焦煤长协价2025年1 - 2月较24Q4下跌100元/吨，3月进一步下跌230元/吨，25Q1均价环比下跌210元/吨，预计25Q1业绩压力较大；展望25Q2，预计焦煤价格底部伴随动力煤价触底，当前铁水运转量保持235万吨/天以上高位且全产业库存较低，若4月钢铁下游需求温和复苏，Q2焦煤价格及盈利具备更高上行风险 [4] 发电业务进展 - 公司正在推进钱营孜发电二期1000MW火电项目及配套300MW风电项目，同时积极推进分布式光伏等项目建设 [4]