文章核心观点 - 扬农化工2024年年报业绩受产品价格下滑影响承压，但Q4产品价格止跌企稳，公司发布利润分配方案提振信心，葫芦岛项目推进有望赋能未来业绩，维持“买入”评级 [1][2][4][5][6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收104.3亿元，同比-9.1%；归母净利润12.0亿元，同比-23.2%；扣非净利润11.6亿元，同比-22.8% [1] - 24Q4单季度实现营收24.2亿元，同比+9.8%，环比+4.4%；归母净利润1.8亿元，同比-13.7%，环比-32.9%；扣非净利润1.8亿元，同比-13.1%，环比-29.3% [1] 产品量价情况 - 2024年公司原药累计销量10.0万吨，同比+3.5%，均价6.4万元/吨，同比-16.0%；制剂（不折百）销量3.6万吨，同比+1.8%，均价4.3万元/吨，同比-9.4% [2] - 24Q4单季度公司原药价格6.7万元/吨，同比+0.7%，环比+16.9%，已呈现回升趋势 [2] - 2024年公司主要产品联苯菊酯、氯氰菊酯等市场均价均有较大降幅，Q4部分品类价格有所修复 [2] 行业格局情况 - 2024年我国化学农药原药产量367.5万吨，同比+37.6%，行业供给过剩 [3] - 2025年市场将从“去库存”转为“去产能”阶段，农药行业竞争度将进一步提高 [3] 利润分配情况 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.68元（含税），合计拟派发现金红利2.77亿元（含税），占归母净利润比例为23% [4] - 公司拟在2025年中期进行现金分红，现金分红金额不低于归母净利润的8% [4] 项目进展情况 - 公司提前6个月完成葫芦岛一期一阶段项目建设，对全资子公司辽宁优创增资7亿元 [5] - 项目已开品种均产出合格产品，建成达产后将助力公司形成南北双基地均衡布局，为未来业绩持续赋能 [5] 投资建议情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.12、16.65、20.27亿元，对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级 [6]