文章核心观点 - 涪陵榨菜2024年年报显示业绩有下滑，公司积极变革，预计2025 - 2027年业绩改善，维持“买入”投资评级 [1][5] 分组1：业绩表现 - 2024年营收23.87亿元（同减3%），归母净利润7.99亿元（同减3%），扣非归母净利润7.32亿元（同减3%） [1] - 2024Q4营收4.25亿元（同减15%），归母净利润1.29亿元（同减23%），扣非归母净利润0.95亿元（同减38%），业绩承压与经销商进货节奏调整有关 [1] 分组2：毛利与费用率 - 2024Q4毛利率同减7pct至43.38%，下滑因终端产品价格折让，低价原料储备预计可用至2025Q2，预计2025年毛利率边际回升 [2] - 2024Q4销售/管理费用率分别同比 - 1pct/+3pct至12.26%/7.58%，净利率同减3pct至30.28% [2] 分组3：产品表现 - 2024年榨菜/萝卜营收分别为20.44/0.46亿元，分别同减2%/24%，营销政策调整致销售承压，萝卜已试销 [3] - 2024年泡菜营收2.30亿元（同增2%），销量1.37万吨（同增16%），吨价1.68万元/吨（同减12%），营收增长靠量增 [3] - 未来推新重视性价比，加快上新速度、增加政策支持提新品势能，优化品类矩阵 [3] 分组4：渠道布局 - 2024年直销/经销渠道营收分别为1.51/22.32亿元，分别同减4%/3% [4] - 重视餐饮渠道布局，扩充团队，导入产品，2024年渠道营收破亿元且同比高增，大B渠道持续拓展 [4] - 内部团队考核转为结果导向，提高研发与销售适配度，贴合渠道与客户需求 [4] 分组5：盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.76/0.81/0.85元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持“买入”投资评级 [5]