文章核心观点 公司2024年年报营收增长但归母净利润下降 建筑胶市占率提升、工业胶销量毛利率双增 建筑胶盈利能力有望企稳回升 硅碳负极持续突破 预计25 - 27年归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年实现营收31.59亿元 同比增21.24% 实现归母净利润2.38亿元 同比降24.63% [1] - 24Q4实现营收10.26亿元 同比增48.07% 环比增5.37% 实现归母净利润0.79亿元 同比降13.62% 环比增39.70% [1] 分组2：各产品业务情况 建筑胶 - 2024年建筑胶收入15.5亿元 同比降5.72% 销量超15万吨 同比增7.7% 均价同比降12.4% 毛利率同比下滑4.77pct至21.6% [2] 工业胶 - 2024年工业胶收入8.3亿元 同比增17.45% 整体销量同比增22.7% 电子电池胶、汽车胶24年收入同比分别增37.9%、30.6% 光伏胶收入同比降9.8% 毛利率同比增3.51pct至30.7% [2] 热熔胶 - 2024年7月收购江苏嘉好切入热熔胶产品 并表合计营收5.7亿元 归母净利润1576万元 全年江苏嘉好实现营收10.3亿元 净利润4933万元 超额完成2024年度承诺业绩目标 [2] 分组3：公司盈利指标及费用情况 - 2024年毛利率20.82% 同比降4.44pct 净利率7.62% 同比降4.48pct 主要系建筑胶毛利率下滑 [2] - 2024年销售费用同比增6121万元 管理费用同比增2111万元 主要系并表嘉好、薪酬增加以及股权激励费用增加等 [2] 分组4：未来业务展望 建筑胶 - 截至3月30日有机硅107胶价格14800元/吨 较年初上涨1400元/吨 公司拟自3月1日起对部分产品提价3% - 10% 预计25Q1建筑胶等产品盈利能力有望环比改善 [3] 硅碳负极 - 2024年硅碳负极业务实现重大突破 已建成3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线、10000吨/年动力电池用有机硅粘合剂生产线、5000吨/年聚氨酯密封胶生产线 将于2025年投产使用 [3] 整体业绩 - 2025年公司股权激励目标营收40.0 - 46.6亿元 同比增26.6% - 47.5% 净利润3.72 - 4.33亿元 同比增56.3% - 81.9% [3] 分组5：盈利预测和估值 - 预计25 - 27年公司归母净利润至3.45/4.66/5.58亿元 现价对应PE分别为19.1/14.2/11.8倍 维持“买入”评级 [4]