行业发展趋势 - 中国游戏产业战略演进路径清晰，存量市场用户价值深耕与全球增量空间开拓协同演进，在政策红利和市场需求驱动下迈向高质量、可持续发展阶段 [1] - 2024年国内游戏市场规模突破3257.83亿元，同比增长7.53%；用户规模约6.74亿，同比增长0.90%；用户ARPU值同比提升6.73%至485.52元 [1] - 供给侧改革深化，2025年前两个月国产游戏版号分别发放123款和110款，进口游戏分别发放13款和3款，行业创新活力加速迸发 [3] - 2024年中国自研游戏海外销售收入重回正增长并创规模新高，达185.57亿美元，同比增长13.39%，2014 - 2024年年复合增长率约为19.67%，高于国内同期11.02%的年均复合增长率 [12] 青瓷游戏财报表现 - 2024年公司实现收入6.28亿元，海外收入规模及占比由去年同期28.47%上升至43.93%，毛利率达57.8%，归母净利润达5112万元，现金及现金等价物约4.5亿元 [5] - 2024年公司全球累计注册玩家逼近1亿大关，同比增长11.24%，月均活跃用户（MAU）达236万，月平均付费用户数约23万名，平均每付费用户收益（ARPPU）达265元 [6] 青瓷游戏运营策略 长线运营 - 构建“内容更新 + 跨界联动”方式为旗下IP注入活力，延长产品生命周期，如《最强蜗牛》与景德镇皇窑陶瓷艺术博物馆合作，截至2024年12月31日累计注册玩家2905万，累计流水约36.29亿元 [7] - 《提灯与地下城》2024年与“哪吒”IP深度联动，推出最大版本更新，年内收入约1359万元，同比大增43% [8] - 上线八年的《不思议迷宫》2024年通过Steam平台全球化布局，跻身全球热门免费游戏榜第六名，获“特别好评” [9] 创新储备与全球化 - 创新产品矩阵构建上，《阿瑞斯病毒2》上线四个月内首年营收2318万元，自研项目《项目E》预计2025年扩大测试规模，《项目W》展现经典网文与游戏载体融合的文化增值可能 [11][12] - 全球化战略推进呈现梯度渗透特征，《最强蜗牛》拓展东南亚及欧洲市场，境内外收入约3.4亿元；《肥鹅健身房》在日本上线双榜登顶，收入5974万元；《新仙剑奇侠传》上线东南亚，区域收入9760万元 [13][14] 青瓷游戏投资价值 - 港股开启技术性牛市，AI技术赋能游戏产业，为具备技术储备的厂商打开估值上行空间 [16] - 青瓷游戏当前市销率2.25倍相较行业平均3.67倍的估值折价，与其基本面改善形成明显错配 [17] - 公司通过用户需求深挖、玩法创新及全球化布局建立经营韧性，市场有望重新认知其真实价值 [18]