文章核心观点 舍得酒业2024年年报业绩下滑，公司主动控量挺价致收入承压、产品结构调整和费用投入增加使盈利能力下降，新推激励计划目标积极，考虑行业拐点未确认下调盈利预测但维持“买入”评级 [1][2][3][4] 2024年年报业绩情况 - 总营收53.57亿元、同比下降24.4%，归母净利润3.46亿元、同比下降80.5%，Q4单季总营收8.97亿元、同比下降51.2%，归母净利润亏损3.23亿元、同比下降168.1%，业绩符合预告 [1] - 拟派发现金红利1.42亿元（含税）、占24年归母净利润40.94% [1] 收入下滑原因 分产品 - 中高档酒/普通酒收入分别为40.96/6.93亿元、同比-27.7%/-23.4%，Q4单季收入同比-64.3%/-26.3%，中高档酒受品味舍得影响，普通酒受定制产品规模收缩影响 [2] 分地区 - 省内/省外收入分别为15.11/32.77亿元、同比-19.7%/-30.0%，Q4收入同比-49.8%/-58.8%，省外受弱势区域调整影响下滑幅度更大 [2] 盈利能力下降原因 - 综合毛利率65.5%、同比下降9.0pct，中高档酒/普通酒毛利率分别同比-7.1/-9.2pct，因品味舍得收入下滑致产品结构下移 [3] - 税金及附加项占营收比重19.5%、同比+5.1pct，销售费用率23.8%、同比+5.6pct，管理及研发费用率12.0%、同比+1.4pct，追加费用投入推动库存去化及正常投入市场费用 [3] - 归母净利率6.5%、同比下降18.6pct [3] 股权激励计划 - 拟授予168名激励对象不超过203.66万股限制性股票、占公司股本总额0.61% [1][3] - 授予价格28.78元/股（截至3.28日收盘价57.68元/股），激励力度较大 [4] - 对2025 - 27年收入/净利润考核，25年营收增长不低于20%/归母净利润增长不低于164%，26年营收增长不低于36%/归母净利润增长不低于231%，27年营收增长不低于55%/归母净利润增长不低于309% [3] 盈利预测与评级 - 下调2025 - 26年归母净利润预测为7.22/7.82亿元（较前次预测下调50%/52%），新增27年归母净利润预测8.59亿元，折合EPS为2.17/2.35/2.58元，当前股价对应P/E为27/25/22倍 [4] - 25年深耕基地市场，加强费用管控、利润表现有望改善，维持“买入”评级 [4]