文章核心观点 公司2024年年报表现优异，收入和利润均实现增长，2025年在市场环境和并购预期下收入增长确定性高，维持“买入”评级 [1][4] 2024年年报业绩情况 - 全年实现营业收入5.56亿元，同比+25.19%；归母净利润1.24亿元，同比+35.94%；扣非归母净利润9999万元，同比+60.11% [1] - 24Q4实现营业收入1.68亿元，同比+41.58%，归母净利润4032万元，同比+30.24%；扣非归母净利润3443万元，同比+60.89% [1] 收入结构分析 分行业 - 人类营养、动物营养和美妆个护收入分别为5.24亿元、1642万元和210万元，同比+25.22%、+26.85%和 -49.53%，人类营养贡献主要增量 [2] 分产品 - ARA、DHA收入分别为3.90亿元、1.09亿元，同比+29.17%、37.06%，DHA收入首次突破亿元 [2] 分地区 - 国内和国外收入分别为3.35亿元、2.07亿元，同比+23.44%、+26.39%，国内得益于婴配粉新国标延续，国外得益于DSM海外专利到期带来大客户增量 [2] 毛利率与费用率情况 毛利率 - 24年整体毛利率为43.61%，同比+1.21pct [3] - ARA毛利率为44.08%，同比 -0.87pct；DHA毛利率为50.78%，同比+6.88pct，DHA毛利率提升源于产能利用率提升带来的规模效应 [3] 费用率 - 24年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比 -1.12pct、+1.45pct、 -0.08pct、 -0.19pct [3] 净利润率 - 24年净利润率提升2.16pct，得益于费用率表现平稳、政府补助增加和信用减值损失减少 [3] 经营亮点 - 国内核心客户销量因新国标奶粉替换老国标产品对ARA和藻油DHA需求提升而实现较大增长 [3] - 国际市场与达能、雀巢、澳优等核心大客户业务合作进展顺利，助力营收利润双增长 [3] - HMO产品2'-FL成功获批并实现首单突破 [3] - 并购申请材料已获上交所受理 [3] 2025年展望 - 出生人口恢复和海外客户持续拓展背景下，收入增长确定性较高 [4] - 若欧易生物成功并表，报表端有望增厚 [4] 盈利预测与投资评级 - 不考虑并购，预计2025 - 2027年EPS为0.78/0.93/1.07元，分别对应2025 - 2027年32X、27X和24X PE，维持“买入”评级 [4]