文章核心观点 中金维持永达汽车2025年净利润基本不变，首次引入2026年净利润4.62亿元，维持跑赢行业评级，上调目标价29.9%至3.00港元，2024年业绩符合预期 [1] 业绩情况 - 2024年实现收入634.20亿元，同比-14.64%；归母净利润2.01亿元，同比-64.94% [2] - 2H24实现营收323.84亿元，同比-16.13%，环比+4.35%；归母净利润0.89亿元，同比-46.20%，环比-19.85% [2] 营收分析 - 2024年营收同比下降，主因传统燃油车市场承压，豪华/中高端品牌新车销量同比-12.79%/-13.59%，收入同比-20.83%/-20.87% [3] - 新能源业务表现亮眼，独立新能源品牌新车销量同比+23.4%，平均售价+50%，收入同比+84.63%，占比提升3.62pct至6.52% [3] - 预计2025年随着小米SU7放量等，新能源销量占比有望突破15%，驱动整体营收回暖 [3] 盈利分析 - 2024年毛利率同比-0.69pct至8.32%，主因终端价格竞争激烈，新车销售及相关服务毛利率同比-1.77pct，二手车经销毛利率同比-0.92pct [4] - 维保业务毛利率超40%，保持稳健，费用端管控显效，销管费用率同比-0.22pct至7.71% [4] - 随着新能源高毛利车型放量及售后业务增长，公司盈利水平有望逐步改善 [4] 分红与战略 - 2024年公司全年分红总额2.4亿元，派息率高达120%，持续强化股东回报 [5] - 公司计划2026年新能源销量占比提升至50%，豪华车占比40%，同步推进新业态布局，有望巩固渠道优势，实现高质量增长 [5]