文章核心观点 - 公司核心业务保持增长，收入结构优化对冲建造收入下滑影响，运营指标稳健增长，业务具备稳定性与可持续性；多点发力提升运营质效，绿电交易与协同业务拓展初见成效；发布分红规划和股权激励计划彰显发展信心；预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“推荐”评级 [2][3][4][5] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入33.99亿元，同比下降14%；归母净利润5.85亿元，同比下降7%；扣非归母净利润为5.79亿元，同比下降6% [1][2] 业务结构与运营情况 - 受建造项目减少影响，公司建造收入同比大幅下降95.42%，主营运营业务稳健增长，运营收入29.64亿元，同比增长8.02%，占总收入比重提升至87.21% [2] - 得益于收入结构优化及成本控制，全年毛利率提升至45.44%，同比提升6.92个百分点 [2] - 靖西项目成功投产，集团运营处理能力突破4万吨/日，2024年全年处理生活垃圾1438.24万吨，同比增长6.96%；上网电量42.61亿度，同比增长9.42%；供汽量56.36万吨，同比增长31.49% [2] - 公司主要采用BOT模式运营垃圾焚烧发电项目，特许经营期通常为25至30年，通过与地方政府签署特许经营协议获得垃圾处理费和售电收入，业务具备较强稳定性与可持续性 [2] 运营质效提升举措 - 2024年公司持续挖掘热电联产业务潜力，常州项目开展移动储能供热，蚌埠项目拓展供汽和沼气提纯业务，全年对外供热供汽项目拓展至10个，形成多元协同收益模式 [3] - 常州公司获得行业首张绿色电力证书，并成为首家在绿证交易平台注册交易的垃圾焚烧企业；章丘二期项目完成首笔绿证交易，截至年底，集团累计申领绿证49.53万张，销售25.33万张 [3] - 公司推进集中采购和贷款置换，压降采购及财务成本，有效支撑利润率提升 [3] 分红与激励计划 - 2024年已派发中期利润分配，每股派发现金红利0.1元（含税），拟派发年度分红，每股派发现金股利0.20元（税前），中期及年度利润分配合计派发现金红利4.18亿元（含税） [4] - 2024年8月发布《未来三年股东分红回报规划（2024年 - 2026年）》，明确未来三年每年以现金方式分配的利润分别不低于当年实现的可分配利润的40%、45%、50% [4] - 2024年12月发布股票激励计划草案，限制性股票首次授予价格为每股3.25元，解除限售考核年度为2026 - 2028年三个会计年度，业绩考核目标值为2026 - 2028年净利润分别不低于7.11/7.42/7.73亿元，净资产收益率均不低于8.2%，经营活动现金流量净额分别不低于11.44/11.93/12.42亿元 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为35.42/37.04/38.80亿元，同比增长4.22%/4.57%/4.75%，归母净利润分别为6.68/7.14/7.68亿元，同比增长14.19%/6.79%/7.66%，对应PE分别为13.74/12.87/11.95倍，EPS分别为0.48/0.51/0.55元，给予“推荐”评级 [5]