文章核心观点 2024年公司收入下降但归母净利润增长 业绩符合预期 分红好于预期 各业务有不同表现 2025年有资本开支计划和装机规划 因煤价降幅超预期上调盈利预测 维持评级和目标价不变 [1][3][4] 2024年业绩情况 - 公司收入2456亿元 同比-3.5% 归母净利润101亿元 同比+20% [1] - 每股派息0.27元 同比+35% 分红率58.9% 同比+1.6ppt [1] 各业务表现 火电 - 标煤单价同比-9% 降至1026元/吨 煤电度电税前利润修复至2分 [1] - 煤电利用小时同比-2.3%至4285小时 电价同比-2.2% 煤电税前利润修复至72亿元 [1] - 2024年火电获得辅助服务28.3亿元 基本同比持平 [1] 新能源 - 风/光度电税前利润分别1毛8分/1毛5分 同比-1%/-20% 光伏受电价拖累 但度电利润仍优于行业 [1] - 2024年风/光分别投产2.6GW/6.7GW 装机合计占比达26% [1] - 光伏利用小时同比+0.4% 电价同比-11% 风电利用小时同比-1.4% 电价同比-4.3% [1] 海外业务 - 新加坡业务税前利润27亿元 同比-38% 巴基斯坦利润创新高 利润总额9.7亿元 同比+61% [2] 发展趋势 - 2025年计划资本性开支694亿元 同比+12% 光伏贡献主要装机增长 [3] - 2025年风电/光伏资本开支分别362亿元/150亿元 光伏装机规划超7GW 合计新能源投产规划约10GW [3] - 2025年长协电价压力较大 年初煤价下行部分缓解电价压力 长协电量较基准价上浮5% 同比-8ppt [3] - 预计2025E A股股息率为4.7% 港股为7.6% 股息价值具备配置吸引力 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年盈利预测2.8%至115亿元 引入2026年盈利预测 预计营业收入同比+1.4%至2439亿元 归母净利润同比+9.4%至126亿元 [4] - 维持“跑赢行业”评级不变 维持A股10.49元、港股5.35港币目标价不变 A股目标价较当前股价上行空间为54.5% 港股为19.7% [4]