文章核心观点 公司2024年业绩低于预期 但核电业务技术领先且煤化工技术储备夯实 因炼化装备领域竞争激烈下调2025年营收及净利润预测和目标价 维持“跑赢行业”评级 [1][2][3][4] 2024年业绩情况 - 公司2024年收入12.16亿元 同比-18.79% 归母净利润1.69亿元 同比+3.54% 扣非净利润1.62亿元 同比+0.19% 对应每股盈利0.62元 同比+3.5% 营收减少因承制产品技术附加值增加、结构复杂、制造周期长 归母净利润提升得益于毛利率提升及费用优化 [1] - 4Q24公司实现营收1.6亿元 同比-50.18% 归母净利润0.26亿元 同比-4.11% 单季度业绩短期承压 [1] - 2024年天然气化工装备/石油炼化设备/新能源高端装备/油气装备/煤化工设备各实现营收5.3/2.1/3.1/0.7/0.9亿元 同比+11.31/-53.75/-23.14/-36.50/+77.04% [1] - 2024年三项费用率分别为2.20/4.84/-0.13% 管理费用率因运营成本增加同比+0.83pct [1] 核电业务情况 - 2024年公司成功承制中广核ANT - 12A新燃料运输容器及山东石岛湾高温气冷堆热气导管等核心核电装备 巩固在核电领域市场地位 [2] - 公司持续强化技术研发 提升高端装备制造能力 随着国内核电项目稳步推进 有望获取更多高附加值订单 [2] 发展趋势 - 2024年公司煤化工设备业务营收占比约为7.81% 毛利率为24.22% 同比+8.27pct [3] - 2024 - 2025年新疆煤化工产业迎来政策与资本开支双重驱动 国家及自治区层面规划总投资规模超5000亿元 2025年首批项目集中动工 2030年预计全面建成 有望拉动煤化工核心设备需求 [3] - 公司作为国内领先的压力容器及特种装备制造商 在煤化工关键设备领域具备技术积累 有望受益于新疆项目的设备采购周期 [3] 盈利预测与估值 - 因炼化装备领域竞争激烈 预计25年下游炼化板块资本开支小幅下滑 下调25年营收及净利润-38.6/-18.1%至13.2/1.8亿元 首次引入26年营收和净利润14.3/2.0亿元 [4] - 当前股价对应25/26年19/17x P/E 下调目标价10%至14.6元 目标价对应25/26年22/20x P/E 维持“跑赢行业”评级 [4]