文章核心观点 公司24FY营收和归母净利润实现增长 但24Q4营收和归母净利润下滑 成本和费用压力使盈利水平承压 不过调味食品板块稳健增长 经销渠道发力扩张 公司目标25FY主营业务收入连续十三年正增长 持续重视股东回报 投资建议下调营收和EPS预测 维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 事件概述 - 24FY公司实现营业收入10.98亿元 同比增长+10.40% 归母净利润1.75亿元 同比增长+1.81% 扣非归母净利润1.67亿元 同比增长+1.83% [1] - 24Q4公司实现营业收入2.59亿元 同比增长-0.36% 归母净利润0.26亿元 同比增长-18.77% 扣非归母净利润0.22亿元 同比增长-33.2% [1] - 公司24FY计划派发年度股息0.8元/股 结合24Q3派发的0.2元/股 累计派发股息1元/股 分红比率达83% [1] 分析判断 分产品情况 - 24FY公司调味食品/调味配料/其他业务分别实现营收6.25/4.62/0.10亿元 分别同比+12.12%/+6.60%/+250% [2] - 24H2公司调味食品/调味配料/其他业务分别实现营收3.08/2.47/0.10亿元 分别同比+6.75%/+1.18%/+250% [2] 分渠道情况 - 24FY公司经销/直销/其他业务收入分别实现营收4.28/6.60/0.10亿元 分别同比+0.37%/+16.75%/+250% [2] - 24H2公司经销/直销/其他业务收入分别实现营收2.03/3.52/0.10亿元 分别同比+6.06%/+3.15%/+250% [2] - 24年底公司共有经销商2207个 环比24H1增加112家 [2] 成本与费用情况 成本端 - 公司24FY/24Q4毛利率分别为41.7%/38.4% 分别同比+0.14/-3.21pct 24Q4成本端承压主因小香葱和香菇原料价格上涨 [3] 费用端 - 公司24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/4.6%/3.4%/-1.2% 分别同比+1.44/-0.42/+0.16/+0.49pct [3] - 24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0%/5.5%/4.7%/-1.2% 分别同比+1.93/-0.88/-0.22/+0.54pct 销售费用率提升主因加大电商渠道投入致市场推广费增加 [3] 利润端 - 公司24FY/24Q4归母净利润率分别为16.0%/10.2% 分别同比-1.35/-2.30pct [3] - 24FY/24Q4扣非净利率分别为15.19%/8.4% 分别同比-1.28/-4.12pct 盈利水平受成本与费用双重压力承压 [3] 公司目标与策略 - 公司25FY目标实现主营业务收入连续十三年正增长 [4] - 25年公司将在线下加强葱油酱产品体验 侧重体验转化 线上优化投放策略 强化精准营销 线上线下协同发展 [4] 投资建议 - 将公司25 - 26年营收分别为12.73/14.00亿元的预测下调至12.13/13.35亿元 新增27年营收为14.62亿元的预测 [5] - 将公司25 - 26年EPS分别为1.48/1.69元的预测下调至1.34/1.48元 新增27年EPS为1.63元的预测 [5] - 对应3月28日收盘价28.37元/股 PE分别为21/19/17倍 维持“买入”评级 [5]