文章核心观点 - 近期龙头燃气公司2024年年报显示价差、接驳户数符合预期，气量受暖冬影响略低，双综业务增速有分化；2025年供给宽松、成本优化、价格机制理顺、需求放量，需关注美LNG加征关税影响，看好城燃降本促量及有优质长协资源企业 [1] 价格跟踪 - 天气转暖、美俄和谈推进，欧美和国内气价平稳，国内外价格倒挂持续；截至2025/03/28，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-1.4%/-5.1%/-2.2%/-0.6%/-7.4%至1/3.2/3.3/3.1/3.3元/方，国内外价格倒挂降至0.2元/方 [2] 供需分析 美国市场 - 温暖天气及陆上风电、太阳能发电挤出效应，美国天然气市场价格周环比-1.4%；截至2025/03/26，平均总供应量周环比+0.1%至1108亿立方英尺/日，同比+4.7%，总需求周环比+3.4%至1077亿立方英尺/日，同比-5.5%；发电、住宅和商业、工业部门消费量周环比分别+0.3%、+11.7%、+1.0%；截至2025/03/21，储气量周环比+370至17440亿立方英尺，同比-24% [3] 欧洲市场 - 俄乌和谈推进，欧洲气价周环比-5.1%；2024M1 - 12，欧洲天然气消费量4387亿方，同比+0.9%；2025/3/20 - 2025/3/26，供给周环比-17%至68720GWh，其中库存消耗、LNG接收站、挪威北海管道气周环比分别-73.8%、+4.3%、+2.9%；2025/03/22 - 2025/03/28，欧洲日平均燃气发电量周环比-2%、同比+16.6%至972.7吉瓦时；截至2025/03/20，库存388TWh（375亿方），同比-288.3TWh，库容率33.87%，同比-25.4pct [4] 国内市场 - 市场需求平淡，国内气价周环比-0.6%；2025M1 - 2，我国天然气表观消费量同比-1.2%至717亿方，产量+3.9%至433亿方，进口量-8.1%至284亿方；2025年2月，国内液态、气态、整体天然气进口均价环比分别-8.5%、-2.3%、-9.6%，同比分别-5.6%、-2.2%、-7.5%；截至2025/03/28，国内进口接收站库存同比+22.59%，周环比+3.36%，LNG厂内库存同比+42.62%，周环比-0.36% [5] 顺价进展 - 2022 - 2025M2，全国60%（174个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53 - 0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [6] 重要事件 - 2025年2月10日起，我国对原产美国的液化天然气加征15%关税，叠加后进口美国LNG在沿海地区仍具0.27 - 0.74元/方价格优势 [7] - 俄乌和谈持续推进 [7] - 新奥股份拟私有化新奥能源，对价599.24亿港元，对应2024年核心利润12倍PE，现金支付31%，测算并购完成后新奥股份、新奥能源eps分别增厚7%、24% [7]