文章核心观点 公司2024年年报显示营收下降但归母净利润和扣非归母净利润增长 计划现金分红 煤价中枢下移使火电盈利能力提升 风电资本开支增长 新加坡和巴基斯坦业务业绩有变化 预计25 - 27年归母净利润增长并维持“买入”评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营收2455.5亿元 同比下降3.5% [1] - 2024年实现归母净利润101.4亿元 同比增长20.0% [1] - 2024年实现扣非归母净利润105.2亿元 同比增长87.5% [1] - 2024年公司计划每股派发现金红利0.27元人民币（含税） 现金分红比例为58.78% [1] 火电业务情况 - 2024年公司完成上网电量4529.4亿千瓦时 同比增长1.1% 煤机/燃机上网电量同比分别 - 1.7%/-2.7% 煤电利用小时4285小时（同比 - 103小时） [1] - 2024年国内煤炭供需总体宽松 价格震荡下移 公司煤炭采购均价同比下降8.27% 境内火电厂售电单位燃料成本为300.31元/兆瓦时 同比下降8.00% 同比下降12.4% [1] - 2024年公司煤电/燃机度电利润分别达0.019/0.040元/千瓦时 同比2023年分别提升0.018/0.012元/千瓦时 若加回济宁电厂减值7.27亿元 煤电度电利润达0.021元/千瓦时 [1] 新能源业务情况 - 2024年公司新增并网新能源装机容量9.7GW 风电/光伏分别新增2.6/6.8GW [2] - 2024年全年风电/光伏板块分别实现税前利润67.7/27.3亿元 风电/光伏度电利润同比分别达0.183/0.150元/千瓦时 同比分别下滑0.2/3.7分/千瓦时 [2] - 2025年公司计划资本开支分别为362/150亿元 同比分别 + 111/-47.4亿元 公司对风电投资增加 [2] 海外业务情况 - 2024年新加坡/巴基斯坦业务分别实现利润总额26.8/9.7亿元 同比分别 - 38.4%/+60.9% [2] - 新加坡利润下降主要系23Q3起新加坡电力市场供应较宽裕 叠加23年7月起实施的新电力批发市场最高限价政策 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为116.0亿元/126.8亿元/134.4亿元 对应EPS分别为0.74/0.81/0.86元 对应目标价8.69元 维持“买入”评级 [2]