文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期，血液净化类产品增速较快，河南联盟血透耗材集采落地且公司报价策略清晰，预计2025 - 2027年归母净利润增长，给予2025年20倍估值并维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入15亿元（+15%），归母净利润2.3亿元（+10%），扣非归母净利润2.1亿元（+16%） [1] - 2024年Q1 - Q4单季度收入分别为3.3/3.6/4/4.2亿元，同比增速分别为+21%/+15%/+14%/+13%，归母净利润分别为0.5/0.5/0.6/0.6亿元，同比增速分别为+19.7%/+17.8%/+19%/-9% [1] - 2024年毛利率为35.3%（+0.4pp），销售费用率为5.6%（-0.4pp），管理费用率为7.2%（+0.2pp），研发费用率为4.3%（+0.3pp），整体净利润率为15.2%（-0.7pp） [1] 业务板块表现 - 2024年血液净化类产品收入12.2亿元，同比增长28.2%，输注类产品收入约1.9亿元，同比下降18.9%，心胸外科收入0.73亿元（+2.8%） [2] - 2022年公司进入血管介入新赛道，PTA高压球囊扩张导管获批上市，截至2024年底持有102项医疗器械产品注册证 [2] 集采情况 - 河南联盟血透耗材集采落地，血透集采降幅相对温和，国产厂商报价策略清晰，国产化率有望进一步提升 [3] - 针对血液透析器（高通量）等成熟品种国产企业报价相对较高，针对透析用留置针等竞争格局好的产品三鑫医疗报价较低 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.5、2.9、3.2亿元 [3] - 给予2025年20倍估值，对应目标价9.8元，维持“买入”评级 [3]