文章核心观点 公司2024年年报表现良好，聚焦大健康产品优化结构，全渠道融合发展，虽受舆情短期影响但长期利于格局重塑，预计25 - 27年业绩持续兑现，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年公司实现营收32.5亿元、归母净利润2.9亿元、扣非归母净利润2.5亿元，同比分别+51.8%、+20.7%、+17.8%；24Q4实现营收9.3亿元、归母净利润0.5亿元、扣非归母净利润0.3亿元，同比分别+39.1%、 - 12.0%、 - 36.8% [1] 分组2：产品结构情况 - 2024年卫生巾、纸尿裤、ODM分别实现营收30.5亿元、0.9亿元、1.1亿元，同比分别+59.9%、 - 20.5%、 - 6.1% [2] - 自由点产品2024年实现营收30.4亿元，同比+60.6%，毛利率55.8%，同比+0.9pcts，大健康系列产品收入增速更快 [2] - 2025年公司将继续把益生菌Pro系列产品作为推广重点 [3] 分组3：渠道发展情况 - 线下持续推动核心五省产品和渠道结构优化，加快外围省份拓展，外围省份营收增速更快 [3] - 2024年公司线上渠道实现营收15.2亿元，同比+103.8% [3] 分组4：盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率53.2%，同比+2.9pcts，中高端产品收入占比增加使毛利率稳步提升 [3] - 2024年公司销售、管理、财务费用率分别为37.7%、3.6%、 - 0.1%，同比分别+6.5、+0.2、+0.1pcts，销售费用率增长因加大市场推广和品牌宣传力度 [3] - 2024年公司归母净利率8.9%，同比 - 2.3pcts [3] 分组5：舆情应对与影响 - 针对“315”舆情，公司成立专项小组排查，对残次料环保焚烧销毁 [4] - 舆情短期内对线上渠道尤其抖音平台销售影响大，长期利于行业格局重塑，龙头份额有望集中 [4] 分组6：投资建议 - 预计25 - 27年公司分别实现归母净利润3.6亿元、4.8亿元、6.0亿元，对应PE为28、21、17X，给予目标价30.9元/股，维持“推荐”评级 [4]