文章核心观点 公司2024年业绩低于预期但还原后符合预期，营收连续8季度环比高增，新业务带来增量，上调目标价维持跑赢行业评级 [1][2][4] 2024年业绩情况 - 营收22.76亿元同比+49.9%，归母净利润1.36亿元同比+49.1%，4Q24营收7.78亿元同环比+55.9%/+52.1%，归母净利润0.29亿元同环比3.7%/-38.7%，扣非净利润1.35亿元同环比390%/31% [1] - 业绩低于预期主要因四季度计提资产减值损失3195万元，还原后符合预期 [1] 发展趋势 营收增长原因 - 座椅骨架在手订单及集装箱新业务加速放量，营收连续8季度环比高增 [2] - 2024年骨架总成/冲压件/注塑/模具营收分别为13.4/7.1/0.9/0.7亿元，同比+46.1%/+72.0%/-9.2%/+53.1% [2] - 4Q24单季度营收同环比+55.9%/+52.1%创新高，得益于在手座椅骨架订单释放、核心客户需求强劲及集装箱新业务放量 [2] 利润情况 - 4Q24毛利率19.0%，同环比+2.6/-0.7ppt，全年毛利率呈上升趋势 [2] - 4Q24净利润环比下滑31.4%，因计提资产减值损失3195万元，还原后净利润同环比+118.5%/+29.3%创新高，还原后净利率达7.7%，同环比+2.2/-1.4ppt [2] 费用情况 - 规模效应带动费用率明显改善，4Q24期间费用率环比下滑1.1ppt至7.2% [2] 业务展望 骨架业务 - 规划在金华、常熟、柳州、襄阳等地扩产，满足核心客户新需求并拓展新客户 [3] 集装箱业务 - 金鹰重工项目2024年末产量已爬坡到相对稳产状态，期待大连中车、眉山中车等新项目释放增量 [3] 高铁整椅业务 - 已获得供货资质、4Q24交样、持续对接中 [3] 长期展望 - 有望依托相关经验切入汽车整椅赛道，实现单车价值量从2000元到5000+元、从重资产到轻资产的升级 [3] 盈利预测与估值 - 维持25年预测净利润2.52亿元，新引入26年预测净利润2.98亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年22.8倍和19.3倍 [4] - 维持跑赢行业评级，上调目标价22.0%至50元，对应2025/2026年27倍市盈率和23倍市盈率，较当前股价有20.5%的上行空间 [4]