文章核心观点 2024年中国中免营收与净利润双降，主要因海南离岛免税业务崩塌，公司通过渠道多元化平衡业务，未来短期面临消费复苏不确定性，中长期或靠国际化与数字化破局 [1][2][5] 营收净利双降，海南市场成最大拖累 - 海南市场雪崩式下滑，营收从2023年396.5亿元降至288.92亿元，同比降27.13%，占总营收比例从58.71%降至51.16%，2024年海南离岛免税购物金额、人次、件数分别同比降29.3%、15.9%、35.5%，原因包括出境游分流、消费降级与国货崛起、竞争加剧 [2] - 利润端压力凸显，离岛免税业务毛利率同比下滑2.03个百分点至23.73%，机场渠道租金上升，叠加存货跌价等损失7.4亿元，Q4归母净利润仅3.48亿元，同比暴跌76.9% [4] 业务结构重构：机场免税补位，境外布局提速 - 机场免税逆势增长，受益于国际航班恢复，北京、上海机场免税店收入分别同比增长115%和32%，年内中标10个机场及口岸免税项目经营权 [6] - 境外扩张破局内卷，亚太布局多家门店开业运营，开通米兰直飞海口货运航线，探索邮轮免税及“免税+有税”混合业态 [8] - 新兴渠道潜力初显，市内免税店中标6个新增城市经营权，总数达13家，未来有望贡献数十亿元销售额；会员数突破3800万人，但消费奖励积分金额连续两年下降 [10][11] 未来挑战与战略展望：从“守势”到“攻势” - 短期挑战或面临消费复苏不确定性，2025年1 - 2月离岛免税销售额同比 - 13%，竞争对手或打价格战，海南全岛封关可能重塑竞争规则 [11] - 中长期战略看，国际化与数字化双轮驱动或破局，借助“一带一路”拓展南亚市场，携国货出海，推行“一盘货”模式，搭建数据中台，建设旅游零售综合体，打造“免税+文旅”场景消费 [12][13]