文章核心观点 公司2024年年报显示业绩逐季度回升 各业务板块有不同表现 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入122.8亿元 同比增长6.4% 归母净利润17.9亿元 同比增长12.0% 经调整Non - IFRS归母净利润16.1亿元 同比下降15.6% [1] - 2024Q4单季度实现营业收入34.6亿元 同比增长16.1% 经调整Non - IFRS归母净利润5.0亿元 同比增长1.7% [1] - 2024年Q1至Q4分别实现营业收入26.7/29.3/32.1/34.6亿元 分别同比 - 2.0%/+0.6%/+10.0%/+16.1% Q2至Q4分别环比 + 9.8%/+9.5%/+7.6% [1] - 2024年Q1至Q4分别实现经调整Non - IFRS净利润3.4/3.5/4.2/5.0亿元 分别同比 - 22.7%/-28.8%/-13.2%/+1.7% Q2至Q4分别环比 + 3.7%/+18.7%/+19.7% [1] - 全年及前三季度经调整Non - IFRS净利润同比下滑是2023年末新增贷款、宁波新产能投产等扰动因素综合影响所致 [1] 各业务板块表现 实验室服务 - 2024年实现营业收入70.5亿元 同比增长5.8% 收入占比57.4% 毛利率44.9% 同比增加0.6pp [2] - 生物科学持续加强和实验室化学的联动 大力拓展新分子类型的业务机会 同比保持较快增长 占比54%+ [2] CMC服务 - 2024年实现营业收入29.9亿元 同比增长10.2% 占总收入的24.4% 毛利率33.6% 同比下降0.1pp [2] - 新签订单同比增长超35% 大规模新药生产项目持续增加 [2] - 实现创新药商业化生产突破 助力客户研发的2个创新药制剂产品在中国获批上市、宁波API生产车间首次接受美国FDA新药批准前检查(PAI) [2] 临床研究服务 - 2024年实现营业收入18.3亿元 同比增长5.1% 收入占比14.9% 毛利率12.8% 同比下降4.2pp [2] - 由于国内市场服务价格竞争加剧 以及执行订单结构变化 盈利能力阶段性承压 [2] - 得益于一体化平台协同性 临床服务项目数量持续增加 市场份额进一步提高 临床CRO进行中的项目1062个 SMO进行中的项目1600 + 个 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为17.3亿元、20.4亿元和24.0亿元 对应PE分别为28倍、24倍和20倍 维持“买入”评级 [3]