文章核心观点 西南证券邰桂龙、张艺蝶发布对中国中车的研究报告，给予买入评级和8.46元目标价，认为公司经营稳健、动车业务收入大幅增长，受益设备更替政策和动车组五级修放量业绩有望稳定增长 [1] 投资要点 2024年年报业绩 - 2024年营收2464.6亿，同比+5.2%；归母净利润123.9亿，同比+5.8%；扣非归母净利润101.4亿，同比+11.8% [1] - 2024Q4营收938.7亿，同比+2.9%，归母净利润51.4亿，同比-7.5%；扣非归母净利润41.5亿，同比-0.3% [1] 分业务营收情况 - 铁路装备板块营收1104.6亿，同比+12.5%，毛利率提升1.0pp至24.7%，动车组营收624.3亿、同比+49.3%，机车营收236.3亿、同比-15.6%，客车营收63.1亿、同比-35.0%，货车营收180.9亿、同比-3.2% [2] - 城轨业务营收454.4亿，同比-9.7% [2] - 新产业板块营收863.8亿，同比+7.1% [2] - 现代服务营收41.8亿，同比-18.2% [2] 盈利能力 - 2024年综合毛利率为21.4%，同比+0.8pp，净利率为6.4%，同比+0.1pp [3] - 期间管理费用率为15.0%，同比-0.9pp，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.7、+0.4、+0.3、+0.1pp [3] 业绩增长因素 - 动车组五级修进入上行关键阶段，2024年新签铁路装备维保订单614.3亿，铁路装备板块检修后市场营收417.8亿，同比+25.2% [4] - 中央推动设备更新，铁路老旧内燃机车淘汰更新招标未大规模启动，存量7800台，老旧占比约50% [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为136、146、157亿，未来三年归母净利润复合增速为8% [4] - 给予2025年18倍PE，目标价8.46元，维持“买入”评级 [4] 其他机构预测 - 近三年东北证券刘俊奇团队预测准确度均值为72.58%，预测2025年度归属净利润为148.74亿，预测PE为13.58 [5] - 该股最近90天内9家机构给出评级，均为买入评级，过去90天内机构目标均价为9.15 [7]