文章核心观点 - 2024年招商轮船营收略降但净利润增长，各运输业务表现有别，预计2025 - 2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 事件 - 2025年3月27日招商轮船发布2024年年报，2024年公司营业收入257.99亿元，同比降0.3%，归母净利润51.1亿元，同比增5.6%，扣非归母净利润50.2亿元，同比增8.1% [1] - 2024Q4公司营业收入65.0亿元，同比降5.2%，归母净利润17.4亿元，同比增61.1%，扣非归母净利润17.3亿元，同比增68.9% [1] 投资要点 油轮运输 - 2024Q4油运行业旺季表现低于预期，全年VLCC平均TCE为39239美元/天，同比降20.5% [2] - 2024年公司VLCC船队TCE水平显著跑赢行业指数，VLCC平均保本点同比降约6% [2] - 2024年公司油轮运输营收/净利润92.1/26.4亿元，同比降4.8%/14.5% [2] 干散货运输 - 2024年受中国散货进口增长及运距拉长支持，好望角型散货船收益大幅上升58% [2] - 2024年公司散杂船队各船型TCE水平均跑赢指数 [2] - 2024年公司干散货运输营收/净利润79.4/15.5亿元，同比增11.7%/72.2% [2] 集装箱运输 - 2024年受红海局势等多重因素影响，集装箱海运市场需求增长、有效运力供给偏紧，运价指数同比大幅上涨 [2] - 2024年公司集装箱运输营收/净利润54.3/13.1亿元，同比 - 1.9%/50.5% [2] 市场预测 油轮运输 - 预计2025年随OPEC+退出自愿减产、美国制裁伊朗和委内瑞拉，油轮市场基本面仍处良好水平 [3] - 中远期考虑石油贸易重构和“影子船队”受限，行业供求基本面良好，市场或继续景气上行 [3] 干散货运输 - 需观察后续美国关税政策、俄乌和平谈判、欧洲扩军等对市场需求的影响 [3] - 中长期预计干散货市场供需关系平衡向上，运价中枢有望逐步抬高 [3] 盈利预测和投资评级 - 预计招商轮船2025 - 2027年营业收入分别为277.30亿元、293.28亿元与303.24亿元 [3] - 预计归母净利润分别为63.58亿元、73.55亿元与78.85亿元 [3] - 对应2025 - 2027年PE分别为8.17/7.06/6.59倍，维持“买入”评级 [3]