文章核心观点 - 巨子生物上市不足三年成港股市值最大美妆护肤企业，2024年财报表现优异，但重组胶原蛋白市场竞争加剧，其核心壁垒面临挑战 [1] 主力品牌增长惊人 - 2024年归属于母公司持有者盈利20.62亿元，同比增长42.05%；年内经调整净利润21.52亿元，同比增长46.49% [2] - 2024年毛利率小幅下滑至82.09%，整体毛利首次跨入45亿元，同比增长54.28%至45.47亿元 [2] - 功效性护肤品是核心营收板块，支柱业务功效性护肤品营收首次突破40亿元，同比增长62.52%至43.02亿元 [3][4] - 医用敷料业务营收首次突破10亿元，高达12.18亿元，同比增长41.51% [4] - 保健食品及其他业务2024年同比增长15%至0.18亿元 [4] - 2024年可复美营收45.42亿元，同比增长62.89%，占总收入增长的87.04%；可丽金营收8.41亿元，同比增长36.31% [4] - 2019 - 2023年可复美营收从2.89亿元涨至27.88亿元，不足七年上涨超15倍 [5] - 以可复美敷料为代表的产品2024年同比增长48.9%，因拓宽销售渠道，线下连锁药房和线上京东增长较快 [5] - 公司产品覆盖约1700家公立医院、3000家私立医院和诊所、650个连锁药房品牌及6000家CS/KA门店 [5] - 可复美在“3·8大促”中位列天猫功效护肤品类第8名，较2023年提升5位 [5] 核心壁垒挑战仍存 - 弗若斯特沙利文预测中国重组胶原蛋白市场2030年将达2193.8亿元，年复合增长率44.93% [7] - 创健医疗挂牌新三板，成第三家重组胶原蛋白上市企业 [7] - 未来市场竞争格局取决于谁拥有最前沿、最符合市场诉求的核心技术 [7] - 可复美Human - like重组胶原蛋白肌御修护次抛精华2年后全渠道突破8亿元，珀莱雅双抗精华突破10亿元营收用了3年 [7][8] - 2021 - 2023年锦波生物“薇旖美”销量分别达2.5万瓶、16.4万瓶、57.6万瓶，截至2024年6月12日产销量突破100万支 [9] - 2024年锦波生物归母净利同比增幅预计超170% [10] - 2024年8月美琉生物完成天使轮融资，产品含重组三型人源化胶原蛋白等 [10][11] - 美琉生物称能将Ⅲ型重组胶原蛋白成本价格由8万元/公斤降至1万元/公斤，或打破行业高壁垒、高价格情况 [12] - 2024年巨子生物研发支出1.06亿元，同比增长42.1%，占收入比例1.9%，支持188项在研项目，含重组人Ⅳ型胶原蛋白专利技术 [12]