文章核心观点 华鑫证券张涵、罗笛箫首次覆盖宏发股份并给予买入评级 公司作为全球继电器龙头受益于下游需求提升且多门类新品布局持续推进 [1][5] 公司事件 - 宏发股份2024年实现营业收入141.02亿元同比增长9.07% 实现归母净利润16.31亿元同比增长17.09% 实现归母扣非净利润15.15亿元同比增长13.89% [2] 投资要点 下游行业高景气，继电器优势巩固 - 2024年公司继电器产品收入127.01亿元同比增长8.95% 毛利率37.99%同比减少0.64pct 整体市场份额同比增长1.7pct居全球第一 [3] - 高压直流继电器以40%市场占有率居首 推动海内外车厂导入和定点获全球主流客户项目认定 [3] - 汽车继电器受益于新能源汽车需求释放 份额持续提升 新导入日系客户 全球市场占有率提升3.1pct至23.1% [3] - 电力继电器维持国网份额 抓住全球电网改造机遇 以57.1%市场占有率领先 [3] - 信号继电器在五代信号产品基础上扩展规格 拓展新能源、医疗设备等市场 市场份额提升4.4pct [3] 布局"5+"产品，多门类新品增速强劲 - 低压电器推动与继电器形成整体解决方案 导入开利、宁德时代等客户 部分成套产品通过国网资格预审 建设2条配电生产线 投产成套环网柜产线 [4] - 连接器发货金额同比增长28% 拓展通信、充电、数据中心领域客户 首次出口越南、土耳其等国家 [4] - 电容器通用、新能源、车载电容器同步发展 发货金额同比增长14% 通过主要新能源客户审厂 赢得蔚来等定点 [4] - 熔断器实现0到1突破 开发新品30+个 多款产品量产 全年发货355万元 在充电桩、光伏、风电客户项目完成验证、测试 [4] - 电流传感器发货金额突破1亿同比增长81% 霍尔传感器首款海外量产 获海外新能源客户认可 在新能源汽车、储能系统等场景海外市场破冰 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为162.96、188.43、218.05亿元 EPS分别为1.76、2.07、2.43元 当前股价对应PE分别为20.9、17.8、15.2倍 [5] 最新盈利预测明细 - 近90天内6家机构给出评级 均为买入评级 过去90天内机构目标均价为44.69 [8]