股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，宏发股份报收于32.76元，较上周的33.85元下跌3.22% [1] - 本周最高价报34.15元（5月26日盘中），最低价报32.69元（5月30日盘中） [1] - 当前最新总市值341.58亿元，在电网设备板块市值排名5/120，两市A股市值排名396/5146 [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入141.02亿元，同比增长8.95%，主要受益于家电市场需求回升和新能源市场旺盛需求 [2][3] - 海外销售收入占总收入的31.77%，公司在印尼和德国设有工厂 [2] - 总资产206.64亿元，总负债81.22亿元，所有者权益125.42亿元，资产负债率39.30% [2] - 刚性债务44.60亿元，经营活动产生的现金流量净额22.35亿元 [2] 业务与市场地位 - 继电器产品全球市场占有率达23.10%，位居世界第一 [2] - 国内设有三个生产基地，海外布局包括印尼和德国工厂 [2] 信用评级 - 主体信用等级及可转债信用等级均为AA，评级展望稳定 [2][3]

宏 发科技 股份 有 限公 司 公开发行可转换公司债 券 定期 踪评级 报 告 项 目负 责人 张 智 慧 翔爸 周嘉伊 砚 尹 项 目组 成员 评级 总 监 张明海 薪彝 联 系 电话 ( ) 联 系地 址 上 海市黄 浦 区汉 路 号华盛 大 厦 层 公 司 网站 海新 资 信 评 枯 投 资 务有 司 产 乡 才 斯 犯评 做 声明 除 因本 次评级 事项 使 本 评级 机 构与 评级 对 象构 成委 托关 系 外 本 评级 机 构 人员与 象 存 在 任 响 行为 客观 公正 的关联 关 系 本评 级机 构 与评级 人 员 履行 了调查 和诚 信 义务 所 具 报告 遵 循 真实 客 公 正的 原则 本 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断 未 因评 级对 象 和 其他 任 个 响 改变 本 次 跟 踪 评 级 依 据 评 级 对 象 及 其 相 关 方 提 供 或 己经 正 式 对 外 公 布 的 信 息 相 关信 息 的真 实性 确 性 完 性 资 料提 供方或 发 布方 负 责 本评 级机 构 ...

股票代码：600885 公司简称：宏发股份 公告编号：临 2025-024 转债代码：110082 转债简称：宏发转债 宏发科技股份有限公司 关于可转换公司债券跟踪评级结果的公告 ● 前次宏发转债评级："AA" 主体评级："AA" 评级展望：稳定 ● 本次宏发转债评级："AA" 主体评级："AA" 评级展望：稳定 ● 本次评级结果较前次没有变化 根据《上市公司证券发行管理办法》等有关规定，宏发科技股份有限公司（以 下简称"公司"）委托信用评级机构上海新世纪资信评估投资服务有限公司（以下 简称"上海新世纪"）对公司 2021 年公开发行的可转换公司债券（以下简称宏发 转债）进行了跟踪信用评级。 公司前次主体信用评级结果为 AA；宏发转债前次评级结果为 AA；评级展望： 稳定。评级机构为上海新世纪，评级时间为 2024年 5 月 27 日。 评级机构上海新世纪在对公司经营状况、行业等其他情况进行综合分析与评 估的基础上，于 2025 年 5 月 23 日出具了《宏发科技股份有限公司公开发行 可转换公司债券定期跟踪评级报告》【新世纪跟踪（2025）100022 】，本次公 司主体信用评级结果为：AA；宏发转债评级结 ...

宏发科技股份有限公司 关于可转换公司债券跟踪评级结果的公告 | 股票代码：600885 | 公司简称：宏发股份 | 公告编号：临 2025-024 | | --- | --- | --- | | 转债代码：110082 | 转债简称：宏发转债 | | 评级机构上海新世纪在对公司经营状况、行业等其他情况进行综合分析与评 估的基础上，于 2025 年 5 月 23 日出具了《宏发科技股份有限公司公开发行 可转换公司债券定期跟踪评级报告》【新世纪跟踪（2025）100022 】，本次公 司主体信用评级结果为：AA；宏发转债评级结果为：AA；评级展望：稳定。本次 评级结果较前次没有变化。 本次信用评级报告《宏发科技股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟 踪评级报告》详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）。 特此公告。 ● 前次宏发转债评级："AA" 主体评级："AA" 评级展望：稳定 ● 本次宏发转债评级："AA" 主体评级："AA" 评级展望：稳定 ● 本次评级结果较前次没有变化 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 ...

内部编号:2025050065 宏发科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券 定期跟踪评级报告 项目负责人:张智慧 张指锡 zhangzhihui@shxsj.com 因為了平 zhoujiayi@shxsj.com 项目组成员 周嘉伊 82-167 评级总监： 张明海 联系电话: (021)63501349 联系地址:上海市黄浦区汉口路 398 号华盛大厦 14 层 公司网站：www.shxsj.com 新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Inwestors Service Co., Ltd. 本报告并非是某种决策的结论、建议。本评级机构不对发行人使用或引用本报告产生的任何后果承担责任，也不 对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。本报告的评级结论及相关分析并非对评级对象的鉴证意见。鉴于 信用评级工作特性及受客观条件影响,本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在 局限性。 本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期 内，本评级机构将根据《跟踪评级安排》，定期或不 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩分别同比增长17.09%/15.47%，主营继电器业务整体取得良好增长，电气产品业务扎实发展，结合公司业绩情况和行业龙头地位，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至1.84/2.10/2.41元，对应市盈率18.2/15.9/13.9倍，考虑未来海外业务有望增长，维持“增持”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为9.6%、2.6%、1.2%、16.2%，相对上证综指涨幅分别为6.0%、 - 0.8%、0.2%、7.8% [2] 公司基本信息 - 发行股数10.4268亿股，流通股10.4268亿股，总市值347.9411亿元，3个月日均交易额21.847亿元，主要股东有格创业投资有限公司持股27.35% [2] 财务数据 历史业绩 - 2024年全年实现收入141.02亿元，同比增长9.07%；实现盈利16.31亿元，同比增长17.09%；扣非盈利15.15亿元，同比增长13.89%；2024Q4实现盈利3.62亿元，同比增长24.79%，环比下滑14.94%；扣非盈利3.15亿元，同比增长25.75%，环比下滑23.80% [8] - 2025年一季度实现营收39.83亿元，同比增长15.35%，实现盈利4.11亿元，同比增长15.47%，环比增长13.70%；扣非盈利3.81亿元，同比增长14.22%，环比增长20.80% [8] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(亿元)|129.3|141.02|162.7|187.86|217.1| |增长率(%)|10.2|9.1|15.4|15.5|15.6| |EBITDA(亿元)|31.59|32.66|35.64|40.66|44.6| |归母净利润(亿元)|13.93|16.31|19.14|21.92|25.1| |增长率(%)|11.7|17.1|17.3|14.5|14.5| |最新股本摊薄每股收益(元)|1.34|1.56|1.84|2.1|2.41| |原先预测摊薄每股收益(元)| - | - |1.83|2.09| - | |变动(%)| - | - |0.3|0.7| - | |市盈率(倍)|25|21.3|18.2|15.9|13.9| |市净率(倍)|4.2|3.7|3.2|2.8|2.5| |EV/EBITDA(倍)|10|10.8|9.5|7.8|6.8| |每股股息 (元)|0.4|0.5|0.6|0.6|0.7| |股息率(%)|1.6|1.6|1.7|1.9|2.2| [7] 业务情况 - 2024年主营继电器业务实现营业收入127.01亿元，同比增长8.95%，毛利率37.99%，同比略降0.64个百分点，整体市场份额较2023年增长1.7个百分点，在全球高居行业第一，其中高压直流继电器以40%的市场占有率稳居第一 [8] - 2024年电气产品业务实现营业收入7.92亿元，同比下降3.24%；毛利率22.61%，同比下降0.12个百分点 [8] 海外制造进展 - 德国工厂于2024年9月26日成功举行厂房封顶仪式，人员招聘、生产线设备调试工作同步加速推进，自主研制的符合欧洲CE认证标准的首条HFE82柔性化高压直流继电器全自动生产线顺利通过客户出厂审核发往欧洲 [8] - 印尼宏发新购土地60亩，计划分两期建设，其中1期厂房已在施工中，预计2026年投入使用 [8]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 新能源与全球化驱动宏发股份增长，盈利韧性凸显，24年全年及25Q1经营表现良好，行业龙头地位巩固，技术升级与产能扩张双轮驱动，上调25、26年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 24年全年营收141.02亿元，YOY+9.07%；归母净利润16.31亿元，YOY+17.09%；扣非归母净利润15.15亿元，YOY+13.89%；毛利率36.21%，yoy-0.68pct，净利率15.34%，yoy+0.5pct [1] - 25Q1收入39.83亿元，YOY+15.35%；归母净利润4.11亿元，YOY+15.47%，QOQ+13.70%；扣非归母净利润3.81亿元，YOY+14.22%，QOQ+20.80%；毛利率33.77%，yoy-1.18pct，净利率13.68%，yoy+0.02pct [1] 市场地位 - 2024年继电器全球市场份额提升1.7个百分点至全球第一，高压直流继电器市占率40%居首，汽车继电器全球份额提升3.1个百分点至23.1%，电力继电器市占率57.1%领跑，信号继电器份额增长4.4个百分点 [2] 技术与产能 - 2024年累计投入技改资金超9亿元，新增柔性化、自动化产线29条，基建投资6.6亿元新增产能36亿元，临港、海沧、舟山等基地建设推进，德国工厂首条全自动高压直流继电器产线通过审核，印尼基地扩建加速 [2] 投资建议 - 上调公司25、26年归母净利润至18.8、21.7亿元（此前预测18.5、21.4亿元），预计27年实现归母净利润25.0亿元，考虑25、26年利润增速及目前估值水平，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 12,929.78 | 14,102.50 | 15,815.65 | 18,066.66 | 20,733.61 | | 增长率(%) | 10.20 | 9.07 | 12.15 | 14.23 | 14.76 | | EBITDA(百万元) | 3,704.01 | 3,988.64 | 4,035.84 | 4,312.09 | 4,774.84 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,392.97 | 1,631.02 | 1,879.49 | 2,167.43 | 2,498.66 | | 增长率(%) | 11.67 | 17.09 | 15.23 | 15.32 | 15.28 | | EPS(元/股) | 1.34 | 1.56 | 1.80 | 2.08 | 2.40 | | 市盈率(P/E) | 24.54 | 20.96 | 18.19 | 15.77 | 13.68 | | 市净率(P/B) | 4.10 | 3.60 | 3.09 | 2.62 | 2.24 | | 市销率(P/S) | 2.64 | 2.42 | 2.16 | 1.89 | 1.65 | | EV/EBITDA | 8.14 | 8.60 | 8.44 | 7.38 | 6.36 | [5] 基本数据 - A股总股本1,042.68百万股，流通A股股本1,042.68百万股，A股总市值34,668.99百万元，流通A股市值34,668.99百万元，每股净资产9.18元，资产负债率38.49%，一年内最高/最低38.36/24.43元 [7] 财务预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非流动负债合计 | 2,696.93 | 3,389.95 | 2,694.98 | 2,757.36 | 2,787.06 | | 负债合计 | 6,666.00 | 8,122.09 | 7,339.39 | 7,443.81 | 8,165.59 | | 股本 | 1,042.68 | 1,042.68 | 1,042.68 | 1,042.68 | 1,042.68 | | 股东权益合计 | 11,057.69 | 12,542.39 | 14,635.56 | 17,290.32 | 20,210.19 | | 现金流量表(百万元) | | | | | | | 营运资金变动 | (317.02) | (1,322.95) | (762.95) | (405.88) | (1,428.87) | | 长期投资 | 0.40 | 0.53 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 股权融资 | (476.09) | (4.62) | (412.82) | (235.15) | (411.68) | [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含货币资金、应收票据及应收账款等资产项目，短期借款、应付票据及应付账款等负债项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率的详细数据 [11]

财务表现 - 公司2025Q1营业收入39.8亿元，同比+15.3%，环比+23.2% [1] - 归母净利润4.1亿元，同比+15.5%，环比+13.7% [1] - 扣非净利润3.8亿元，同比+14.2%，环比+20.8% [1] - 2025Q1毛利率33.77%，同比-1.04pct [3] - 四项费用率17.64%，同比-1.56pct [3] - 经营净现金流-5.02亿元，同比-107.2% [4] 业务发展 - 各下游均实现同比增长，新能源相关领域增长较快 [2] - 模块化产品发展快速，高压控制盒、汽车模块、工业控制模块增速较高 [2] 费用控制 - 销售费率2.92%，同比-0.07pct，环比-2.06pct [3] - 管理费率9.79%，同比-0.43pct，环比-3.21pct [3] - 研发费率4.88%，同比-0.28pct，环比-2.85pct [3] - 财务费率0.06%，同比-0.78pct，环比-0.09pct [3] - 费用率下降体现公司费用控制能力 [4] 资产负债情况 - 存货29.30亿元，同比+25.6%，环比-16.0% [4] - 合同负债0.53亿元，同比-8.1%，环比+12.1% [4] - 应收61.97亿元，同比+11.4%，环比+25.9% [4] - 资产负债率38.49%，同比+2.26pct，环比-0.81pct [4] 市场预期 - 预计2025年归属净利润19亿元，对应PE约18倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2025年归属净利润19亿元，对应PE约18倍 [5] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营业收入39.8亿元，同比+15.3%，环比+23.2%；归母净利润4.1亿元，同比+15.5%，环比+13.7%；扣非净利润3.8亿元，同比+14.2%，环比+20.8% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 预计各下游均同比增长，新能源相关领域增长较快；模块化产品发展快速，高压控制盒、汽车模块、工业控制模块等2025Q1增速可能相对较高 [9] 毛利端 - 2025年一季度毛利率达33.77%，同比-1.04pct，预计主要受原材料和产品结构影响 [9] 费用端 - 2025年一季度四项费用率达17.64%，同比-1.56pct；销售费率2.92%，同比-0.07pct，环比-2.06pct；管理费率9.79%，同比-0.43pct，环比-3.21pct；研发费率4.88%，同比-0.28pct，环比-2.85pct；财务费率0.06%，同比-0.78pct，环比-0.09pct；财务费用率下降较多预计因汇兑收益，其他三项费用率下降体现公司费用控制能力 [9] 其他方面 - 2025Q1末存货29.30亿元，同比+25.6%，环比-16.0%，后续增长基础较好；合同负债0.53亿元，同比-8.1%，环比+12.1%；应收61.97亿元，同比+11.4%，环比+25.9%；资产负债率38.49%，同比+2.26pct，环比-0.81pct；2025年一季度经营净现金流-5.02亿元，同比-107.2% [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2024 - 2027年营业总收入分别为141.02亿元、158.97亿元、178.05亿元、197.63亿元等多项指标；资产负债表预测各年货币资金、应收账款等多项指标；现金流量表预测各年经营、投资、筹资活动现金流净额等；基本指标预测各年每股收益、市盈率等 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年度报告，全年营业收入141.0亿元，同比+9.1%；归母净利润16.31亿元，同比+17.1%；扣非净利润15.15亿元，同比+13.9% [2][4] - 单季度看，2024Q4营业收入32.3亿元，同比+6.1%，环比-11.1%；归母净利润3.62亿元，同比+24.8%，环比-14.9%；扣非净利润3.15亿元，同比+25.7%，环比-23.8% [2][4] - 预计2025年公司归属净利19亿元，对应PE约18倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 2024年全球份额提升1.7pct，实现超越行业的增速 [11] - 2024年全年继电器产品收入127.01亿元，同比+9.0%；电气产品收入7.92亿元，同比-3.2%；其他业务收入5.64亿元，同比+40.2% [11] - 2024年全年国内收入92.37亿元，同比+16.1%；国外收入43.02亿元，同比-5.8% [11] 毛利率 - 2024年全年毛利率达36.21%，同比-0.68pct；2024Q4单季度毛利率达39.69%，同比-1.51pct，环比+3.74pct [11] - 2024年全年继电器产品毛利率达37.99%，同比-0.64pct；电气产品毛利率达22.61%，同比-0.12pct [11] - 2024年全年国内毛利率达35.37%，同比-0.18pct；国外毛利率达40.56%，同比-0.29pct [11] 四项费用率 - 2024年全年四项费用率达19.91%，同比+1.29pct，其中销售费率达3.68%，同比-0.02pct；管理费率达10.18%，同比+0.81pct；研发费率达5.57%，同比+0.36pct；财务费率达0.49%，同比+0.11pct [11] - 2024Q4单季度四项费用率达25.86%，同比+3.85pct，环比+7.12pct，其中销售费率达4.98%，同比+0.45pct，环比+1.48pct；管理费率达13.00%，同比+1.39pct，环比+3.53pct；研发费率达7.73%，同比+1.20pct，环比+2.29pct；财务费率达0.15%，同比+0.27pct，环比-0.19pct [11] 其他财务指标 - 2024年末存货达34.87亿元，同比+36.8%，环比+20.0%；合同负债达0.47亿元，同比-10%，环比-24.0%；应收达49.20亿元，同比+0.8%，环比-16.4% [11] - 2024年末资产负债率达39.30%，同比+1.69pct，环比-1.40pct [11] - 2024年全年经营净现金流达22.35亿元，同比-16.0%，其中2024Q4经营净现金流达10.29亿元，同比+3.4%，环比+358.2% [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入158.97亿元、归母净利润18.82亿元等 [16]