宏发股份 2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与财务表现 * 公司2026年第一季度营收为51亿元，同比增长28.44%[2] * 收入增长由实际需求驱动和产品提价共同推动，其中提价贡献约7个百分点，实际需求驱动贡献超过20个百分点[2][4] * 公司对2026年全年收入增速预期由年初的10%上调至15%-20%[2][6] * 2025年第四季度因原材料价格上涨导致净利润影响约2亿元，2026年第一季度通过提价措施，未出现类似显著利润影响[9][10] * 2026年第一季度汇兑变动对公司利润端影响金额约为五六千万元，主要源于远期外汇合约评估产生的六千多万元的账面浮亏[11] 二、 提价措施与盈利能力恢复 * 公司启动对客户提价的主要目的是对冲原材料（如银）价格上涨对盈利能力的冲击，并非为获取更高利润[7] * 自2026年1月启动调价，已进行两轮提价，整体进度接近完成80%[2][12] * 提价幅度根据不同产品门类在5%至30%之间[2][17] * 提价进展顺利，预计毛利率将在第二、三季度恢复至2025年的正常水平[2][7] * 在已完成提价的客户中，基本都接受了与成本（如金属价格）联动的定价模式，以取代传统议价方式[15][20] * 客户接受度较高，因下游客户认识到在原材料成本大幅上涨（2025Q4银价环比涨50%，2026Q1环比再涨近40%）背景下，涨价是产业链必须采取的措施[21] 三、 核心业务板块表现与展望 高压直流继电器业务 * 2026年第一季度出货额18.1亿元，同比增长50%[2][4] * 增长驱动因素：2025年市场份额提升6个百分点；海外（除欧、北美外）市场需求旺盛；国内商用车领域需求强劲；储能领域需求旺盛[4] * 800V高压直流继电器产品已在给客户（以海外客户为主）送样，实际应用尚少[16] * 预计AIDC（AI数据中心）领域相关产品将于2027年开始进入放量阶段[2][19] 储能相关业务 * 高压直流继电器在储能领域的增速超过车载应用，2026年第一季度增速达70%，整体规模接近1亿元（具体为9,000多万元）[2][9] * 作为对比，2025年全年高压直流继电器在储能应用上的收入约为3亿元[9] * 与工控和新能源配套的产品，截至2025年年报交流会时在手订单已达5亿元[9] 模块化/系统化业务转型 * 截至2025年年底，从元器件拓展至组件或系统的业务收入合计已接近10亿元，占2025年全年170亿元总收入的一定比重[8] * 2026年第一季度高压控制盒业务发货额1.3亿元，同比增长近80%[8][14] * 高压配电盒业务海外拓展顺利，预计2026年内可获得几个欧洲主流车企（车型年产量达数十万台）的定点[8][16] * 电器成套业务2026年第一季度增长70%，预计2026年全年有望实现50%以上的增长（2025年规模约1.5-2亿元）[8][9] 其他业务板块（2026年第一季度） * 功率继电器：发货额10亿元，同比增长26%，提价幅度超过10%[13] * 新能源（配套逆变器、储能等）：发货额4.8亿元，同比增长71%[13] * 汽车弱电继电器：发货额7.2亿元，同比增长15%[13] * 电力继电器：发货额约6亿元，同比增长23%[13] * 工业继电器：发货额3.1亿元，同比增长超过40%[14] * 信号继电器：发货额超过2亿元，同比增长26%[14] * 新产品：连接器增长70%，电容增长80%，熔断器从2025年Q1的100万元增长至超过500万元[2][14] 四、 运营、订单与市场展望 * 公司产能利用率在2026年第一季度进一步提升了一至两个百分点，经营效率改善，人均回款达35.4万元，同比增长15%[3] * 2026年4月，月度新增订单及在手未交订单均创历史新高[2][6] * 主营继电器产品在手订单最短满足两个月生产，最长需五个月，普遍在三个月以上，基本覆盖整个第二季度产能需求[6] * 公司原材料库存周期约为两个月，与产品交付周期相匹配[9] * 对2026年全年外部需求持比2025年更乐观的判断，订单状况优于去年[6][18] * 考虑到平均价格涨幅超过10%，对全年收入增长超过20%的目标非常有信心[18] 五、 AIDC（AI数据中心）领域进展 * 公司在AIDC相关业务（高压直流产品及延伸产品）进展平顺[5] * 部分产品需求与当前储能领域产品接近，可快速适配[5] * 针对需要定制化解决方案的需求，正与海外主流客户保持密切沟通（基本保持每周一次交流频率）[5] * 预计相关产品将从2027年开始进入放量阶段[2][19] * 用于AIDC和电动汽车的高压直流继电器原理一致，但因应用场景、工况、技术要求（如电流电压）不同，产品不能完全通用[17] 六、 其他重要信息 * 公司业务模式正向组件/系统转型，针对数据中心、储能等领域推出完整产品矩阵和解决方案[3] * 公司通过现有海外客户渠道（如伊顿、台达）有助于新产品的导入[16] * 公司推行成本联动定价机制，打消了客户对“价格涨上去就下不来”的顾虑，降低了其大规模囤货意愿[15]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩超出市场预期，营收和利润实现强劲增长，并开启了第二轮价格传导以应对原材料成本压力，利润率修复趋势确定 [8] - 公司进入“75+”战略新阶段，核心继电器业务各板块均实现高速或稳健增长，同时低压电器等新业务取得显著进展，为中长期增长提供充足动力 [8] - 基于下游需求高景气，分析师上调了公司2026至2028年的盈利预测，并给予2026年28倍市盈率估值，对应目标价39.8元，较当前股价有显著上行空间 [8] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：营收51.1亿元，同比增长28.2%，环比增长19.1%；归母净利润4.8亿元，同比增长17.8%，环比大幅增长68.3%；扣非净利润4.5亿元，同比增长18.2%，环比增长93.8% [8] - **毛利率与净利率**：26Q1毛利率为32.1%，同比和环比分别下降1.7和1.3个百分点；归母净利率为9.5%，同比下降0.8个百分点，但环比提升2.8个百分点，显示利润率正处于修复通道 [8] - **盈利预测上修**：将2026-2028年归母净利润预测上调至22.0亿元、26.6亿元、32.3亿元（原预测为19.5亿元、23.1亿元、27.3亿元），同比增长率分别为25%、21%、21% [8] - **营收与利润增长预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为209.16亿元、241.96亿元、279.64亿元，同比增长21.59%、15.68%、15.57%；同期归母净利润同比增长率分别为25.30%、20.99%、21.28% [1][9] - **估值水平**：基于最新摊薄每股收益及当前股价，2026-2028年预测市盈率分别为17.82倍、14.72倍、12.14倍 [1][9] 分业务板块表现 - **高压直流继电器**：发货量同比增长50%，主要驱动力来自欧洲等海外地区增速亮眼、国内商用车需求景气以及储能领域快速放量 [8] - **电力继电器**：整体发货量同比增长超过20%，其中磁保持产品高速增长，预计在国家电网新标准落地后需求将稳定增长 [8] - **工业继电器**：受益于锂电、半导体等行业资本开支增加及工业OEM客户需求旺盛，发货量同比增长超过40% [8] - **信号继电器**：产品优势领先，下游安防需求稳定，新能源、医疗、半导体检测需求增长较快，发货量同比增长超过25% [8] - **功率继电器**：发货量同比增长超过25%，原因包括家电领域产品提价幅度超10%，以及光储等领域电源模块需求高增长 [8] - **汽车继电器**：第一季度发货量同比增长15%，由于行业需求一般，价格调整进度相对较慢，预计第二季度增速将改善 [8] “75+”战略与新业务进展 - **低压电器业务**：2026年第一季度成套业务收入同比增长70%，随着中标项目落地，预计全年该业务营收将同比增长50% [8] - **其他新产品**：高压控制盒产品营收同比增长80%，工业模块产品营收同比增长超过41%；在电流传感器领域，海外客户分流器业务进展顺利，预计下半年实现批量交付 [8] 费用与现金流状况 - **期间费用率**：2026年第一季度期间费用率为17.3%，同比下降0.4个百分点，显示费用控制能力稳健 [8] - **经营性现金流**：2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-8.6亿元，同比下降71.4%，承压较大 [8] - **营运资本相关科目**：截至一季度末，应收账款为51.6亿元，较年初增长24.4%；存货为43.4亿元，较年初增长1.5%；合同负债为0.6亿元，较年初增长2.0% [8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为29.00元，总市值及流通A股市值均为448.80亿元 [6] - **估值比率**：市净率为3.43倍，每股净资产（最近财报）为8.46元 [6][7]

收入与利润表现（同比） - 本报告期营业收入为51.08亿元人民币，较上年同期增长28.24%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为4.84亿元人民币，较上年同期增长17.80%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.50亿元人民币，较上年同期增长18.22%[3] - 本报告期利润总额为7.37亿元人民币，较上年同期增长16.51%[3] - 2026年第一季度营业总收入为51.08亿元人民币，同比增长28.2%[20] - 2026年第一季度归属于母公司股东的净利润为4.84亿元人民币，同比增长17.8%[22] - 2026年第一季度综合收益总额为6.06亿元人民币，同比增长12.3%[22] 成本与费用（同比） - 2026年第一季度营业总成本为43.94亿元人民币，同比增长30.0%[20] - 2026年第一季度研发费用为2.33亿元人民币，同比增长20.1%[21] - 2026年第一季度财务费用为5878.48万元人民币，同比大幅增加[21] 每股收益与净资产收益率 - 本报告期基本每股收益为0.3129元/股，较上年同期（调整后）增长11.12%[4] - 本报告期加权平均净资产收益率为3.77%，较上年同期减少0.46个百分点[4] - 2026年第一季度基本每股收益为0.3129元/股，同比增长11.1%[22] 现金流量表现（同比） - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-8.61亿元人民币，主要因生产规模增长导致采购支出增加[4][9] - 2026年第一季度经营活动现金流入为45.615亿元，同比增长42.9%[25] - 2026年第一季度经营活动现金流出为54.222亿元，同比增长46.8%，导致经营活动现金流量净额为负8.607亿元[25] - 销售商品、提供劳务收到的现金为43.345亿元，同比增长46.7%[25] - 购买商品、接受劳务支付的现金为37.424亿元，同比增长69.2%[25] - 支付给职工及为职工支付的现金为12.651亿元，同比增长19.0%[25] - 2026年第一季度投资活动现金流入为12.284亿元，同比增长136.7%[25][26] - 2026年第一季度投资活动现金流量净额由负转正，为5.658亿元，上年同期为负4.767亿元[26] - 2026年第一季度筹资活动现金流量净额大幅减少至0.290亿元，上年同期为3.966亿元[26] - 2026年第一季度现金及现金等价物净减少2.928亿元，期末余额为19.686亿元[26] 资产负债与权益变化（时点/环比） - 报告期末总资产为235.73亿元人民币，较上年度末增长0.89%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为130.92亿元人民币，较上年度末增长3.65%[4] - 公司总资产为235.73亿元人民币，较上季度末的233.64亿元略有增长[15][16] - 货币资金为27.43亿元，较上季度末的36.24亿元减少8.81亿元[15] - 应收账款为51.55亿元，较上季度末的41.44亿元增加10.11亿元[15] - 存货为43.42亿元，较上季度末的42.78亿元略有增加[15] - 短期借款为6.56亿元，较上季度末的6.02亿元有所增加[16] - 应付账款为19.80亿元，较上季度末的22.61亿元减少2.81亿元[16] - 2026年3月31日未分配利润为80.67亿元人民币，较期初增长6.4%[17] - 2026年3月31日负债合计为70.16亿元人民币，较期初下降4.6%[17] 非经常性损益 - 本报告期非经常性损益合计为3,444.39万元人民币，主要构成包括政府补助3,348.67万元人民币及金融资产公允价值变动等损益2,104.94万元人民币[7][8] 其他综合收益 - 2026年第一季度其他综合收益税后净额为-3243.53万元人民币，主要受外币报表折算差额影响[22] 股东结构与股权状态 - 第一大股东有格创业投资有限公司持股3.99亿股，占总股本25.80%[12] - 第二大股东香港中央结算有限公司持股2.98亿股，占总股本19.23%[12] - 有格创业投资有限公司所持股份中有5917.2万股处于质押状态[12] - 公司前10名股东及前10名无限售股东未参与融资融券及转融通业务[13]