文章核心观点 公司2024年业绩增长，产能爬坡和经营提效是主因，且在业务拓展、现金流、分红等方面表现良好，预计未来业绩、ROE、现金流均上行，维持“买入”评级 [1][2][5] 业绩表现 - 2024年实现营业收入37.65亿元，同比增长6.45%；归母净利润8.21亿元，同比增长11.67% [1] - 2024年垃圾发电项目运营营收37.11亿元，同比增长7.16%，毛利率41.69%，同比下降3.93pct [2] 业务运营 - 截至2024年底，控股运营14个垃圾焚烧发电项目，产能32,090吨/日；全资运营4个生物质处理项目，产能2,590吨/日 [2] - 2024年垃圾焚烧发电项目垃圾进厂总量928.56万吨，同比增长11.83%，产能利用率提升8.38pct至79.28%；生物质处理项目垃圾进厂总量73.57万吨，同比增长18.76% [2] - 2024年垃圾焚烧发电量46.71亿度，同比增长7.21%，吨发电量503度/吨；上网电量41.25亿度，同比增长11.76%，吨上网电量444度/吨；厂用电量同比下降1.20亿度至5.46亿度，厂用电率从15.29%下降3.60pct至11.69% [2] 业务拓展 - 2024年累计掺烧存量垃圾超70万吨，2023年为64.60万吨；为周边工业企业提供蒸汽16.44万吨，同比提升21.24%；投入运营广州市首个移动储能供热项目 [3] - 2024年9月联合中标怀集县环保发电项目；12月在越南成立全资子公司 [3] 财务状况 - 2024年经营性现金流净额19.08亿元，同比增长10.85%；购建固定无形长期资产支付现金6.19亿元，同比下降50.52%，自由现金流12.89亿元，同比增长174.09% [4] - 截至2024年底，资产负债率56.10%，同比降低10.60pct，主要系长期借款减少 [4] 分红与评级 - 2024年拟派发现金红利5.40亿元，同比增长15.38%，分红比例65.81%，同比提升2.12pct，对应股息率4.00% [5] - 将2025 - 2026年归母净利润从9.07/10.02亿元调增至9.17/10.17亿元，预计2027年归母净利润10.87亿元，2025 - 2027年归母同增11.7%/11.0%/6.9%，对应PE 14.7/13.3/12.4倍，维持“买入”评级 [5]