行业投资评级 - 报告对环保行业给予买入评级 [6] - 前次评级为买入 [10] 核心观点 - 绿色算力评价体系落地，红利资产筑底修复 [1] - 算力基础设施建设加速、绿色算力评价体系落地，垃圾焚烧"基荷绿电+城市近郊"优势凸显 [2] - 固废、水务运营资产保持韧性，资本开支下行周期中分红提升预期强化 [4] - 行业从概念验证逐步进入实质性落地阶段，商业模式有望从ToG向ToB优化，打开盈利与估值天花板 [17] - 建议关注晨丰科技、盈峰环境、瀚蓝环境、光大环境、上海实业控股、高能环境等 [1] 一、五部门完善绿色算力设施评价体系，推动算力基础设施绿色低碳转型 - 9月21日，工信部联合国家发展改革委等五部门印发《关于组织开展2026年度国家绿色算力设施推荐工作的通知》，构建涵盖能源利用、碳排放管理、水资源利用和算力资源利用四个方面的百分制评价体系，并提高碳效、水效、可再生能源占比和上架率等关键指标分值 [2][15] - 推荐范围覆盖工业、信息通信、能源、互联网、金融、公共机构等领域，包括智算、通算、超算设施 [16] - 规模及利用要求原则上不少于3000个标准机架，上架率不低于60%，算力资源使用率处于行业先进水平 [16] - 可再生能源电量占比不得低于所在省份的可再生能源电力消纳责任权重 [16] - 算电协同政策体系逐步完善，垃圾焚烧绿电直供的制度条件趋于成熟 [16] - 2023年12月首次提出算电双向协同机制，明确国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%的目标 [16] - 2025年5月绿电直连政策首次允许新能源通过专用线路向单一用户直供绿电 [16] - 2026年3月"算电协同"写入政府工作报告 [16] - 2026年4月《人工智能与能源双向赋能行动方案》提出2030年算力100%绿电覆盖目标 [16] - 2026年5月多用户绿电直连政策将生物质发电纳入直供范围，明确优先支持算力设施，年自发自用电量占比不低于60% [16] - 已有圣元环保、旺能环境、瀚蓝环境、军信股份、伟明环保、永兴股份、绿色动力、中科环保、光大环境等9家上市公司明确披露算电协同相关进展 [17] - 圣元环保与泉州移动合作共建南安绿色智算中心，探索IDC业务绿电直供协同模式 [17] - 旺能环境2026年5月签订首个算力服务合同，期限60个月，算力服务费总额2,636.64万元 [17] - 瀚蓝环境与广东联通、深城交签署战略合作协议，共同探索绿色智算中心业务 [17] - 军信股份与长沙数字集团合作拟在长沙垃圾焚烧项目中配套建设绿色算力中心，并在吉尔吉斯斯坦多个项目布局算电协同 [17] - 伟明环保与温州龙湾政府、中国移动温州分公司签订协议探索协同智算中心商业模式 [17] - 永兴股份组建专项部门攻关IDC合作等低碳零碳新业态 [17] - 垃圾焚烧发电具备正宗绿电+全额绿证、24小时连续稳发的"基荷"属性、城市近郊区位与AIDC天然匹配等突出优势 [2] 二、生物柴油：26年7月我国UCO出口量、价保持高位，SAF价格回升 - 2026年1-7月生物柴油合计出口量52.31万吨（同比+15.4%）[20] - 2026年1-7月UCO合计出口量223.13万吨（同比+54.9%）[20] - 2026年7月UCO出口量45.81万吨（同比+155.5%，环比-3.2%），出口量保持高位 [20] - 2026年7月UCO出口价格平均达到7852.58元/吨（同比+3.5%，环比-1.1%）[20] - 2026年1-7月我国SAF出口量51.36万吨，26年7月均价15417元/吨（环比+1.0%），SAF价格有所回暖 [20] - 26年9月最新UCO价格为1200美元/吨，相比2026年初上涨14.83% [24] - 最新SAF中国FOB价格为2600美元/吨，相比2026年初上涨16.6% [24] - SAF-UCO价差从2025年初的790美元/吨左右上涨至最新的1400美元/吨左右 [24] - SAF欧洲FOB价格2026年9月最新价格为2921美元/吨，相比2026年低点上涨39.10%，相比9月初上涨5.38% [24] - 预计年内SAF产能将陆续落地，前端原材料UCO稀缺性提升，期待量价齐升 [24] - 建议关注朗坤科技、山高环能、瀚蓝环境、军信股份等 [24] 三、双碳领域政策及事件跟踪 - 9月22日，北京市生态环境局发布2025年度碳排放配额有偿竞价发放通告，计划于10月26日发放60万吨配额 [29] - 9月23日，市场监管总局办公厅、生态环境部办公厅联合部署全国碳市场重点排放单位碳排放计量审查摸底工作 [29] - 9月21日，欧盟委员会提出数据中心统一评级制度，适用于容量超过500千瓦的单体数据中心，首批数据中心可持续发展标签预计于2027年启用 [29] - 本周全国碳市场碳排放配额总成交量753.79万吨，总成交额7.09亿元 [29] - 9月24日收盘价为94.99元/吨，较9月18日下跌0.67% [29] - 截至2026年9月24日，全国碳市场碳排放配额累计成交量9.86亿吨，累计成交额680.41亿元 [29] 四、本期政策回顾 - 生态环境部联合最高人民法院、最高人民检察院、公安部、市场监管总局印发通知，进一步整治生态环境监测等技术服务机构数据弄虚作假问题，从四方面提出11项措施 [34] - 生态环境部常务会议审议并原则通过两项生态环境标志标准，以及《县城黑臭水体治理攻坚行动计划》《工业园区水污染整治攻坚行动计划》《"十五五"噪声污染防治行动计划》[35] - 北京市发展改革委发布《北京市关于鼓励废动力电池回收利用企业规范健康发展的若干措施》，提出20项任务，符合条件的集中贮存型回收网点项目可获得固定资产投资额30%的补助 [35] - 生态环境部修改11件、废止17件规章，调整内容涉及环评审批、排污许可、危险废物转移、生活垃圾焚烧发电厂自动监测等领域 [35] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 - 旺能环境印尼勿加泗垃圾焚烧发电项目完成商务部备案登记并取得《企业境外投资证书》，项目总投资不超过1.80亿美元，拟建设日处理能力1,500吨的生活垃圾焚烧发电厂 [36] - 山高环能向高速产投发行1.09亿股，发行价格6元/股，募集资金总额6.53亿元、净额6.46亿元 [36] - 卓锦股份联合体中标原淮化集团地块土壤修复项目，中标金额2.10亿元，公司承担约68.5%的合同工作量，预计对应金额约1.44亿元 [36] - 先河环保子公司邢台智算拟通过融资租赁方式购买63台（套）GPU服务器整机设备，交易单价266万元，交易总额1.68亿元 [36] - 环保板块2019年以来走势低于沪深300等大盘指数，截至2026年9月24日，相对沪深300指数涨幅低21.38pct [38] - 当前GFHB样本股PE-TTM仅为19.16倍，板块估值居于2019年以来的较低水平 [38] - 2021年下半年以来，环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数，截至2026年9月24日环保指数跑赢沪深300指数27.50pct [38] - 本周GFHB下跌1.22%，同期沪深300下跌2.21%、创业板下跌3.25% [38] - 细分板块方面GF检测及科研器械、GF水处理、GF循环再生、GF大气、GF水务、GF节能制造、GF垃圾焚烧、GF环卫各自涨跌幅分别为5.85%、1.44%、0.27%、-0.39%、-0.43%、-0.78%、-1.16%、-1.72% [43] - 个股方面莱伯泰科、金达莱、丛麟科技、劲旅环境涨幅靠前，分别为37.72%、21.86%、10.71%、8.26% [43] 六、重点公司估值和财务分析 - 瀚蓝环境最新收盘价28.68元，评级买入，合理价值37.83元，2026E EPS为2.78元，2026E PE为10.32倍 [11] - 上海实业控股最新收盘价12.78港元，评级买入，合理价值18.84港元，2026E EPS为1.96元，2026E PE为5.61倍 [11] - 圣元环保最新收盘价17.62元，评级买入，合理价值23.89元，2026E EPS为1.59元，2026E PE为11.08倍 [11] - 朗坤科技最新收盘价26.30元，评级买入，合理价值31.63元，2026E EPS为1.58元，2026E PE为16.65倍 [11] - 海螺创业最新收盘价7.36港元，评级买入，合理价值14.52港元，2026E EPS为1.31元，2026E PE为4.83倍 [11] - 高能环境最新收盘价17.22元，评级买入，合理价值22.05元，2026E EPS为1.10元，2026E PE为15.65倍 [11] - 英科再生最新收盘价33.21元，评级买入，合理价值47.92元，2026E EPS为1.92元，2026E PE为17.30倍 [11] - 大地海洋最新收盘价25.07元，评级买入，合理价值35.57元，2026E EPS为0.71元，2026E PE为35.31倍 [11] - 军信股份最新收盘价12.70元，评级买入，合理价值21.54元，2026E EPS为1.08元，2026E PE为11.76倍 [11] - 永兴股份最新收盘价14.19元，评级买入，合理价值19.66元，2026E EPS为1.09元，2026E PE为13.02倍 [11] - 光大环境最新收盘价4.59港元，评级买入，合理价值6.14港元，2026E EPS为0.68元，2026E PE为5.81倍 [11] - 晨丰科技最新收盘价25.79元，评级买入，合理价值31.78元，2026E EPS为0.40元，2026E PE为64.47倍 [11] 七、晨丰科技公司分析 - 26H1实现归母净利润2052.65万元（同比+48.03%）、扣非净利润同比+108% [3] - 26H1毛利率同比+3.5pct至20.0% [3] - 新能源业务实现营收1.49亿元（同比+28.3%），收入占比由25H1约20%提升至28.6% [3] - 配售电收入0.98亿元（同比+52.55%）、毛利率25.4%（同比+3.1pct）实现量利齐升 [3] - 截至26H1公司已投运及在建新能源装机分别为191.17MW、179.01MW [3] - 新增沈阳200MW/760MWh储能项目，总投资7亿元，计划26年9月开工、建设期约12个月 [3] - 科尔沁左翼中旗智算中心已完成规划设计，通辽及庆阳项目处于前期筹备阶段 [3] - 公司通过海宁视联和海宁芯潮间接持有8%康代智能股权，康代智能前身为以色列Camtek公司PCB事业部，深度受益AI服务器高多层板与先进封装扩产浪潮 [3] 八、固废、水务运营资产分析 - 2020~2025年固废板块样本公司资本开支复合降幅达20%，平均资产负债率下降约9pct [4] - FCFF于2024年转正后持续增长，收现比由0.77提升至1.02 [4] - "资本开支下降—自由现金流改善—杠杆率回落—分红能力提升"的正向循环已逐步形成 [4] - 当前板块近十年PE、PB分位数大多仍处20%以内，兼具"稳健增长+股息提升+估值修复"的多重收益潜力 [4] - 建议关注光大环境、瀚蓝环境、上海实业控股、三峰环境、永兴股份、军信股份等 [4]