市场扩张和并购 - 2025年1月10日公司审议通过收购洁晋公司41%股权议案[2] - 公司将以32967.347万元自有资金收购[2] - 忻州市住建局原则同意洁晋与永兴深化股权合作申请[3] - 股权调整后由战略参股变为管理控股[3] - 交易尚需办理工商变更登记等手续[4]

业绩数据 - 2024年营业收入37.65亿元，同比增长6.45%[20][27][44] - 2024年净利润8.21亿元，同比增长11.67%[20][44] - 2024年扣非净利润7.76亿元，同比增长15.57%[20] - 2024年经营现金流净额19.08亿元，同比增长10.85%[20][27] - 2024年末净资产104.88亿元，同比增长34.43%[20] - 2024年末总资产242.27亿元，同比增长1.49%[20] - 2024年货币资金11.32亿元，同比增长60.48%[23] - 2024年应收票据116.51万元，同比增长2230.24%[23] - 2024年应收账款19.21亿元，同比增长30.69%[23] - 2024年合同负债2008.91万元，同比增长242.19%[24] - 2024年营业成本21.88亿元，同比增长13.13%[27] - 2024年销售费用38.29万元，同比减少86.19%[27] - 2024年管理费用2.80亿元，同比减少2.85%[27] - 2024年财务费用3.39亿元，同比减少10.54%[27] 用户数据 - 公司控股运营14个垃圾焚烧发电项目，设计处理能力32,090吨/日，2024年垃圾进厂总量928.56万吨，发电量46.71亿度，上网电量41.25亿度[45] - 公司全资运营4个生物质处理项目，设计处理能力2,590吨/日，2024年垃圾进厂总量73.57万吨[45] 未来展望 - 2025年力争实现垃圾处理进厂量不低于1050万吨[30] - 2025年拟向金融机构申请不超过305亿元的综合授信额度[41] - 2025年提升固废协同处理能力，推进填埋场存量垃圾开挖项目，拓展一般工业固废、市政污泥等市场[63] - 2025年深挖“焚烧+”潜力，推动供热业务发展，加速供热管线规划设计及建设[63] - 2025年推进智慧电厂建设运营，融合人工智能模型与生产管理经营，应用于环境监管和预警防控系统[63] - 2025年强化市场开拓能力，利用上市公司资源优势拓展国内外优质项目[64] 新产品和新技术研发 - 公司累计获得专利授权505项（其中发明专利37项），软件著作权55项[50] 市场扩张和并购 - 2024年9月联合中标怀集县环保发电项目，12月在越南成立全资子公司[48] 其他新策略 - 2024年度拟每股派发现金红利0.60元，拟派发现金红利合计5.4亿元，占净利润比例65.81%[33][34][51] - 2024年董事会召开8次会议，审议通过36项议案[53][54][55] - 2024年经董事会召集召开5次股东大会，审议通过20项议案[56] - 2024年董事会战略委员会召开1次会议，审议通过1项议案；审计委员会召开5次会议，审议通过14项议案；薪酬与考核委员会召开1次会议，审议通过1项议案；提名委员会召开1次会议，审议通过1项议案[57] - 2024年召开独立董事专门会议3次，审议通过3项议案[58] - 2024年完成2023年年度报告、2024年第一季度报告、2024年半年度报告以及2024年第三季度报告等定期报告编制披露工作[61] - 2024年度监事会召开7次会议，审议通过18项议案[65] - 2025年监事会将继续履行监督职责，维护股东利益[73]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [6][10][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是广州环投集团旗下唯一垃圾焚烧发电企业，在手产能 3.2 万吨/日，2024 年自由现金流转正，承诺 2023 - 2025 年分红率不低于 60%，2024 年实际股利支付率 65.8%，2025 - 2027 年股息率或达 4.3%、4.8%、5.4% [7][12] - 公司产能利用率处于爬坡阶段，广州推进陈腐垃圾复挖，新增 100 万吨陈腐垃圾或带来 1.6 亿元净利润增量，对应利润弹性 17%；垃圾焚烧协同 IDC 供电成趋势，若公司项目协同有望提高盈利、改善现金流、提升估值 [13] - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 41.3、43.8、45.4 亿元，同比增长率分别为 9.58%、6.12%、3.7%，实现归母净利润分别为 9.2、10.2、11.3 亿元，同比增长率分别为 11.7%、11.4%、10.6%，当前估值低于行业平均 [10][11][61] 根据相关目录分别进行总结 广环投旗下唯一垃圾焚烧企业 承诺 23 - 25 年分红率不低于 60% - 公司由广州环保投资集团 2009 年出资设立，2024 年 1 月上市，是广州市垃圾焚烧发电项目唯一投资和运营主体，截至 2024 年底，控股运营 14 个垃圾焚烧发电项目，处理能力 3.21 万吨/日，4 个生物质处理项目，处理能力 0.26 万吨/日 [7][17] - 广州环投集团是第一大股东，持股 72.34%，实控人为广州市人民政府，环劲合伙及环卓合伙为员工持股平台，激励对象约 230 人 [17] - 近几年产能释放，营收和归母净利润逐步提高，2020 - 2024 年营业收入复合增长率 20%，归母净利润复合增长率 24% [20] - 资本开支高峰已过，2024 年自由现金流转正，达到 7.4 亿元 [22] - 承诺 2023 - 2025 年分红率不低于 60%，2024 年实际股利支付率 65.8%，按 2024 年每股股利 0.6 元/股，对应股息率 3.9% [23] 9 成项目位于广州 区位优势奠定盈利和现金流 - 公司 3.2 万吨/日垃圾焚烧产能中 3 万吨位于广州，是广州市唯一垃圾焚烧发电企业，2023 - 2024 年产能利用率分别为 70.9%和 79.3% [24][27] - 近半项目未纳入国补目录，若 2025 年纳入，预估将一次性确认过往国补收入，截至 2023 年 6 月底，未纳入补贴项目累计国补收入达 1.6 亿元 [27] - 2023 年单吨收入 417 元/吨，位于行业首位，单吨毛利 190 元/吨，仅次于军信股份，单吨收入高因高吨发、高垃圾处理费、高基础电价 [28][31] - 产能利用率低致毛利率低，公司计划通过掺烧提高产能利用率，回款好于同行，现金流健康，截至 2023 年底应收账款 14.7 亿元，2024 年底 19.2 亿元，一年以内应收账款占比 73.2% [35] 掺烧提高产能利用率 测算利润弹性较高 - 公司产能超前致利用率低，广州推动陈腐垃圾复挖，总量超 7600 万吨，预计复挖带来约 120 亿元收入增量 [42][43] - 新增 100 万吨陈腐垃圾将带来 1.6 亿元净利润增量，对应利润弹性 17%，公司已获批从化潭口和兴丰应急填埋场项目，剩余项目有望获批 [45][46] - 公司积极拓展供热，2023 年供汽量 13.56 万吨，2024 年提升至 16.44 万吨，未来供热量有望提升 [49] 垃圾焚烧协同 IDC 或成产业趋势 公司地处广州有望率先受益 - 国家发改委要求数据中心降低 PUE 和提高绿电比例，审批难点为能耗指标，降低 PUE 主要方式为改进制冷系统等 [50][51] - 垃圾焚烧协同 IDC 有绿电直供、余热供冷、靠近负荷端、供电稳定、节省电费等优势，黎明项目或成标杆，适合长三角、珠三角等区域 [53][56] - 协同模式可使商业模式从 ToG 到 ToB，改善企业现金流，带来价值重估，公司有望率先受益，广州规划 2025 年数据中心机柜达 60 万个，2027 年达 80 万个 [57] 盈利预测与评级 - 假设公司 2025 - 2027 年每年新增陈腐垃圾 95、150、200 万吨，新增陈腐垃圾处理费 160.05 元/吨，生物质项目产能利用率分别为 87%、89%、92%，2025 - 2027 年单位运营成本增长率分别为 5%、2%、 - 2% [61][63] - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 41.3、43.8、45.4 亿元，同比增长率分别为 9.58%、6.12%、3.7%，实现归母净利润分别为 9.2、10.2、11.3 亿元，同比增长率分别为 11.7%、11.4%、10.6%，当前估值低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级 [10][11][61]

合规运营 - 现场检查时间为2025年3月26日 - 2025年3月28日[1] - 持续督导期至2024年12月31日[1] - 公司建立治理、内控、信披、募资管理制度并执行[4][5][8] 经营情况 - 持续督导期内经营正常，未发现违规情形[7][9][11] 建议与检查结果 - 建议完善治理结构，及时履行信披义务[14] - 现场检查无需向监管报告事项[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司掌握广州优质垃圾焚烧项目，资本开支结束，随产能爬坡和经营提效，预计业绩、ROE、现金流均上行，将2025 - 2026年归母净利润从9.07/10.02亿元调增至9.17/10.17亿元，预计2027年归母净利润为10.87亿元，2025 - 2027年归母同增11.7%/11.0%/6.9%，对应PE 14.7/13.3/12.4倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3536|3765|4123|4279|4482| |同比（%）|7.38|6.45|9.52|3.79|4.73| |归母净利润（百万元）|734.83|820.57|916.63|1,017.01|1,087.04| |同比（%）|2.71|11.67|11.71|10.95|6.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.82|0.91|1.02|1.13|1.21| |P/E（现价&最新摊薄）|18.37|16.45|14.73|13.27|12.42| [1] 市场数据 - 收盘价15.00元，一年最低/最高价12.00/17.17元，市净率1.29倍，流通A股市值3,600.00百万元，总市值13,500.00百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.65元，资产负债率56.10%，总股本900.00百万股，流通A股240.00百万股 [6] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入37.65亿元，同比增长6.45%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长11.67% [7] 产能与业务运营 - 2024年垃圾处理量同增12%，垃圾发电项目运营营收37.11亿元，同比增长7.16%，毛利率41.69%，同比下降3.93pct；截至2024年底，控股运营14个垃圾焚烧发电项目，产能32,090吨/日；全资运营4个生物质处理项目，产能2,590吨/日 [7] - 2024年垃圾焚烧发电项目垃圾进厂总量928.56万吨，同比增长11.83%，垃圾焚烧产能利用率提升8.38pct至79.28%；生物质处理项目垃圾进厂总量73.57万吨，同比增长18.76% [7] - 2024年垃圾焚烧发电量46.71亿度，同比增长7.21%，吨发电量503度/吨；上网电量41.25亿度，同比增长11.76%，吨上网电量444度/吨；厂用电量同比下降1.20亿度至5.46亿度，厂用电率从2023年的15.29%下降3.60pct至11.69% [7] 业务拓展 - 2024年推进填埋场存量垃圾掺烧试验及开挖项目，全年累计掺烧存量垃圾超70万吨；为周边工业企业提供蒸汽16.44万吨，同比提升21.24%；投入运营广州市首个移动储能供热项目 [7] - 2024年9月联合中标怀集县环保发电项目，12月在越南成立全资子公司 [7] 现金流与资产负债 - 2024年经营性现金流净额19.08亿元，同比增长10.85%；购建固定无形长期资产支付的现金6.19亿元，同比下降50.52%，自由现金流12.89亿元，同比增长174.09% [7] - 截至2024年底，资产负债率56.10%，同比降低10.60pct，主要系长期借款减少 [7] 分红情况 - 2024年拟派发现金红利5.40亿元，同比增长15.38%，分红比例65.81%，同比提升2.12pct，对应股息率4.00% [7] 财务预测 |预测表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|4,453|5,004|5,663|6,633| |非流动资产|19,773|19,425|18,817|18,047| |资产总计|24,227|24,429|24,479|24,680| |流动负债|4,264|4,560|4,660|4,880| |非流动负债|9,327|8,825|8,324|7,822| |负债合计|13,591|13,385|12,983|12,702| |归属母公司股东权益|10,488|10,881|11,318|11,785| |少数股东权益|149|163|178|193| |所有者权益合计|10,636|11,044|11,496|11,978| |负债和股东权益|24,227|24,429|24,479|24,680| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|3,765|4,123|4,279|4,482| |营业成本(含金融类)|2,188|2,371|2,426|2,560| |税金及附加|81|89|92|96| |销售费用|0|0|0|0| |管理费用|280|307|318|333| |研发费用|131|143|149|156| |财务费用|339|309|284|256| |加:其他收益|59|82|86|90| |投资净收益|95|82|86|90| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|23|(40)|(40)|(40)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|923|1,028|1,140|1,218| |营业外净收支|0|2|2|2| |利润总额|923|1,030|1,142|1,220| |减:所得税|89|99|110|118| |净利润|834|931|1,032|1,102| |减:少数股东损益|13|14|15|15| |归属母公司净利润|821|917|1,017|1,087| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.91|1.02|1.13|1.21| |EBIT|1,167|1,339|1,426|1,476| |EBITDA|2,122|2,303|2,401|2,462| |毛利率(%)|41.87|42.49|43.30|42.87| |归母净利率(%)|21.80|22.23|23.77|24.26| |收入增长率(%)|6.45|9.52|3.79|4.73| |归母净利润增长率(%)|11.67|11.71|10.95|6.89| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|1,908|2,279|2,259|2,407| |投资活动现金流|(1,171)|(532)|(279)|(125)| |筹资活动现金流|(272)|(1,350)|(1,389)|(1,409)| |现金净增加额|465|397|592|873| |折旧和摊销|955|964|975|986| |资本开支|(619)|(559)|(309)|(159)| |营运资本变动|(131)|102|(7)|83| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|11.65|12.09|12.58|13.09| |最新发行在外股份（百万股）|900|900|900|900| |ROIC(%)|5.44|6.00|6.41|6.64| |ROE - 摊薄(%)|7.82|8.42|8.99|9.22| |资产负债率(%)|56.10|54.79|53.04|51.47| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.45|14.73|13.27|12.42| |P/B（现价）|1.29|1.24|1.19|1.15| [8]

文章核心观点 公司2024年业绩增长，产能爬坡和经营提效是主因，且在业务拓展、现金流、分红等方面表现良好，预计未来业绩、ROE、现金流均上行，维持“买入”评级 [1][2][5] 业绩表现 - 2024年实现营业收入37.65亿元，同比增长6.45%；归母净利润8.21亿元，同比增长11.67% [1] - 2024年垃圾发电项目运营营收37.11亿元，同比增长7.16%，毛利率41.69%，同比下降3.93pct [2] 业务运营 - 截至2024年底，控股运营14个垃圾焚烧发电项目，产能32,090吨/日；全资运营4个生物质处理项目，产能2,590吨/日 [2] - 2024年垃圾焚烧发电项目垃圾进厂总量928.56万吨，同比增长11.83%，产能利用率提升8.38pct至79.28%；生物质处理项目垃圾进厂总量73.57万吨，同比增长18.76% [2] - 2024年垃圾焚烧发电量46.71亿度，同比增长7.21%，吨发电量503度/吨；上网电量41.25亿度，同比增长11.76%，吨上网电量444度/吨；厂用电量同比下降1.20亿度至5.46亿度，厂用电率从15.29%下降3.60pct至11.69% [2] 业务拓展 - 2024年累计掺烧存量垃圾超70万吨，2023年为64.60万吨；为周边工业企业提供蒸汽16.44万吨，同比提升21.24%；投入运营广州市首个移动储能供热项目 [3] - 2024年9月联合中标怀集县环保发电项目；12月在越南成立全资子公司 [3] 财务状况 - 2024年经营性现金流净额19.08亿元，同比增长10.85%；购建固定无形长期资产支付现金6.19亿元，同比下降50.52%，自由现金流12.89亿元，同比增长174.09% [4] - 截至2024年底，资产负债率56.10%，同比降低10.60pct，主要系长期借款减少 [4] 分红与评级 - 2024年拟派发现金红利5.40亿元，同比增长15.38%，分红比例65.81%，同比提升2.12pct，对应股息率4.00% [5] - 将2025 - 2026年归母净利润从9.07/10.02亿元调增至9.17/10.17亿元，预计2027年归母净利润10.87亿元，2025 - 2027年归母同增11.7%/11.0%/6.9%，对应PE 14.7/13.3/12.4倍，维持“买入”评级 [5]

文章核心观点 3月28日晚间永兴股份发布2024年年报，核心运营指标增长，产能利用率提升，营收和归母净利润增长，依托垃圾焚烧主业和外部拓展力展现稳中有进态势 [1] 分组1：夯实基本盘，营收净利双增释放稳健信号 - 2024年公司营业收入37.65亿元，同比增长6.45%；归母净利润8.21亿元，同比增长11.67% [2] - 截至2024年末，控股运营14个垃圾焚烧发电项目全部投产，总设计处理能力32,090吨/日，区域覆盖广州、雷州、邵东等地 [2] - 2024年全年垃圾进厂总量928.56万吨，焚烧发电量46.71亿度，上网电量41.25亿度；生物质处理项目全年垃圾进厂量73.57万吨 [2] - 2024年经营性现金流净流入19.08亿元，同比增长10.85%；资产负债率56.10%，减少10.60个百分点 [2] - 2024年拟派息总额5.40亿元，同比增长15.38%，分红比例达65.81%；承诺2025年分红比例不低于60% [2] 分组2：延展业务边界，多元布局蓄势新动能 - 2024年填埋场存量垃圾掺烧试验及兴丰应急填埋场存量垃圾开挖项目手续顺利推进，全年累计掺烧存量垃圾超70万吨 [3] - 传统“垃圾焚烧发电”向热电联产延伸，全年累计为周边工业企业提供蒸汽16.44万吨 [3] - 广州市首个移动储能供热项目成功投运，配套供热管网建设取得实质进展 [3] - 2024年12月在越南设立全资子公司，2025年1月收购忻州市洁晋发电有限公司41%股权实现控股 [3] - 近期以绿色能源支撑智能数据中心（AIDC）的探索受市场关注 [3] 分组3：盈利预期 - 华泰证券研报称2025至2027年公司净利润有望维持双位数增长，实现盈利能力与股东回报“双稳定” [4]

文章核心观点 - 2024年公司营业收入37.65亿元同比增6.45%，净利润8.21亿元同比增11.67%，业绩提升得益于垃圾焚烧项目产能利用率提升，净利率22.15%同比增0.99个百分点得益于费用管控和成本压降 [1] 事件 - 公司发布2024年度报告，实现营业收入37.65亿元同比增6.45%，净利润8.21亿元同比增11.67%，扣非归母净利润7.76亿元同比增15.57%，加权净资产收益率8.18%同比降1.11个百分点，基本每股收益0.92元/股同比降6.12% [2] 简评 - 2024年公司营业收入和净利润同比增加，业绩提升得益于垃圾焚烧项目产能利用率提升，毛利率41.87%同比降3.43个百分点因二期项目转固折旧增加，净利率22.15%同比增0.99个百分点得益于费用管控和成本压降 [3] - 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.01%、7.44%、3.48%和8.99%，同比变化-0.07、-0.71、-0.15和-1.71个百分点，财务费用同比降10.54%至3.39亿元 [3] - 2024年公司经营活动现金流净额19.08亿元同比增10.85%，每股拟派现0.60元，合计派现5.4亿元，分红比例65.81%同比升2.12个百分点 [3] 产能利用率与业务拓展 - 截至2024年末公司控股运营14个垃圾焚烧发电项目，设计处理能力32,090吨/日，2024年垃圾进厂总量928.56万吨同比增11.83%，产能利用率79.28%同比增8.39个百分点 [4] - 2024年垃圾焚烧发电量46.71亿度同比增7.21%，上网电量41.25亿度同比增11.76%，吨垃圾上网电量约444千瓦时与去年基本持平 [4] - 公司全资运营4个生物质处理项目，2024年垃圾进厂总量73.57万吨，通过热电联产提供工业蒸汽16.44万吨同比增21.24% [4] 业绩预期与评级 - 伴随产能利用率攀升和供热业务拓展，公司项目运营收益和分红派息规模有望增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.81亿元、10.61亿元、11.68亿元，对应EPS分别为1.09元/股、1.18元/股、1.30元/股 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 永兴股份2024年业绩表现符合预期，积极拓展垃圾来源使产能利用率提升，供汽量增长且探索海内外业务机会，自由现金流大幅增加、分红率达65.8%，虽下调2025 - 2026年归母净利预测但仍看好其稀缺性、成长性及高分红，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价15.04元，一年内最高/最低17.17/12.00元，市净率1.3，息率3.46，流通A股市值36.1亿元，上证指数3351.31、深证成指10607.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产11.65元，资产负债率56.10%，总股本9亿股、流通A股2.4亿股 [2] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业总收入分别为35.36亿、37.65亿、40.74亿、43.02亿、44.08亿元，同比增长率分别为7.4%、6.5%、8.2%、5.6%、2.5% [6] - 2023 - 2027E归母净利润分别为7.35亿、8.21亿、9.19亿、1.047亿、12.03亿元，同比增长率分别为2.7%、11.7%、12.0%、14.0%、14.9% [6] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.98、0.92、1.02、1.16、1.34元/股，毛利率分别为45.3%、41.9%、42.7%、43.7%、42.7%，ROE分别为9.4%、7.8%、8.1%、8.4%、8.8%，市盈率分别为18、16、15、13、11 [6] 事件及业务情况 - 2024年实现营收37.65亿元，yoy + 6.45%，归母净利8.21亿元，yoy + 11.67%，扣非净利7.76亿元，yoy + 15.57% [7] - 截至2024年底控股14个垃圾焚烧发电项目，合计产能32090吨/日，2024年垃圾焚烧进厂总量928.56万吨，发电量46.71亿度，上网电量41.25亿度，产能利用率约79%，相比23年提升8个pct [7] - 2024年垃圾焚烧发电项目为周边工业企业供汽16.44万吨，投入运营广州市首个移动储能供热项目，供热管网规划建设有进展，12月在越南成立全资子公司 [7] - 2024年经营现金流19.08亿元，资本开支6.19亿元，自由现金流12.89亿元（2023年为4.70亿元），DPS 0.6元，分红总额5.40亿元，分红比例65.8% [7] 财务摘要 - 详细展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等各项财务指标数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 17.34 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 永兴股份 2024 年经营数据提升，营收、归母净利、扣非净利均实现增长，预计 2025 - 2027 年在低资本开支前提下净利润可维持双位数增速，且分红比例较高 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2024 年实现营收 37.65 亿元（yoy + 6.45%），归母净利 8.21 亿元（yoy + 11.67%），扣非净利 7.76 亿元（yoy + 15.57%）；Q4 实现营收 9.70 亿元（yoy + 17.50%，qoq + 0.88%），归母净利 1.72 亿元（yoy + 139.47%，qoq - 23.93%） [1] - 2024 年垃圾焚烧进厂总量 928.56 万吨（yoy + 11.8%），发电量 46.71 亿度（yoy + 7.2%），上网电量 41.25 亿度（yoy + 11.8%），生物质垃圾进厂总量 73.57 万吨 [2] - 2024 年为周边工业企业提供蒸汽合计 16.44 万吨（yoy + 21.2%） [3] 业务拓展 - 加强拓展陈腐垃圾、工业垃圾、供热业务，积极探索海外发展机会，2024 年掺烧存量垃圾超 70 万吨，广州市首个移动储能供热项目投运，供热管网规划建设工作取得实质性进展 [1][3] - 2024 年 9 月联合中标怀集县环保发电项目，12 月在越南成立全资子公司 [3] 现金流与分红 - 2024 年经营现金流 19.08 亿元（yoy + 10.9%），资本开支 6.19 亿元（yoy - 50.5%），自由现金流达到 12.89 亿元（2023 年 4.70 亿元），同比增长 174% [4] - 2024 年 DPS 0.6 元，分红总额 5.40 亿元（yoy + 15.4%），分红比例 65.8%（yoy + 1.9pp），承诺 2025 年分红比例不低于 60% [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.02、1.15、1.29 元（前值 2025 - 2026 年 1.03、1.14 元） [5] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 11.3 倍，给予公司 2025 年 17.0 倍 PE，目标价 17.34 元（前值 16.38 元，对应 2025 年 15.9 倍 PE） [5] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|3,536|3,765|4,128|4,509|4,762| |+/-%|7.38|6.45|9.66|9.21|5.61| |归属母公司净利润 (人民币百万)|734.83|820.57|919.41|1,039|1,158| |+/-%|2.71|11.67|12.04|12.98|11.47| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.82|0.91|1.02|1.15|1.29| |ROE (%)|9.29|8.97|8.61|9.37|10.04| |PE (倍)|18.42|16.50|14.72|13.03|11.69| |P/B (倍)|1.74|1.29|1.25|1.20|1.15| |EV/EBITDA (倍)|11.70|10.19|9.62|8.85|8.11|[7][21]